新三板期货商半年考： 资本实力带来马太效应

　　本报记者 李维 北京报道

　　随着半年报的相继披露，新三板期货公司的业绩情况逐渐呈现在市场面前。

　　21世纪经济报道记者统计Wind数据发现，截至8月22日，已有包括永安期货（833840.OC）、上海中期（871467.OC）、渤海期货（870662.OC）等不少于10家期货公司披露半年报财务数据，而对不同期货公司来说，其业绩变化也不尽相同。

　　其中归属母公司净利润增长仍然主要集中在永安期货、上海中期、渤海期货等大中型期货公司，而大越期货（839979.OC）、金元期货（872050.OC）、福能期货（871101.OC）等部分中小期货公司的净利润则进一步出现下滑，其中部分下滑比例超过50%。

　　业内人士认为，挂牌期货公司的“马太效应”在行业内也具有一定的代表性，在资本型业务逐渐增加的情况下，资本实力越强的期货公司往往也能够获得更好的业绩能力。

　　马太效应乍现

　　挂牌期货公司的中报业绩正在呈现出不同公司的业绩特点。

　　21世纪经济报道记者统计发现，在上述10家挂牌期货公司中，半年营收“过亿”的公司数量达到6家，其中永安期货、上海中期、渤海期货三家公司营收均突破10亿元，分别为64.84亿元、43.89亿元和10.00亿元。

　　在业绩变化上，永安、中期、渤海为代表的大中型期货公司也排在前列，三家公司营业收入分别同比增长46.43%、45.27%、32.24%，在上述10家公司中排名 第2、3、4位；而归母公司净利润则分别同比增长16.02%、17.32%、159.80%，排名第4、3、2位。

　　相比之下，中小期货公司的日子似乎没那么好过。

　　其中，华龙期货（834303.OC）、大越期货、金元期货和福能期货四家公司的营业收入尚未突破5000万元，其中金源、福能、大越三家期货公司的营收和净利润均出现了同步下滑。

　　值得一提的是，大越期货、金元期货亦成为挂牌期货公司中业绩下滑较为明显的两家公司。数据显示，上述两家期货公司上半年归属母公司净利润分别为323万元和495万元，净利润同比下滑达-73.44%和-56.43%。

　　行业性的马太效应背后，或与期货公司的资本实力和业绩关联度不断提高有关。

　　“在经纪业务竞争日趋激烈，市场容量逐渐饱和的情况下，期货公司的资本业务越来越重要，特别是设立风险管理子公司后，能够对资本业务进行适当的风险对冲。”北京一家中型券商非银金融分析师表示，“所以未来期货公司的业绩能力也更多的会反应到资本实力上，也就是越大的期货公司，其盈利能力也会越强。”

　　财务数据的关联性也同样佐证了这一逻辑——上述10家期货公司中，资本金超过3亿元的仅有福能期货一家出现了业绩下滑，而金元、大越两家期货公司也是10家挂牌期货公司中资本金最少的两家。

　　“这几年期货公司也会更多的希望补充资本金，以做大做强。”前述分析师表示。

　　增强资本实力本身也是监管层的期望高。早在2015年1月，中国期货业协会就曾下发《期货公司资本补充指引》，引导期货公司建立健全资本补充机制，扩宽资本补充渠道，并要求期货公司要求期货公司制定科学可行的三年资本补充规划。

　　增资的分叉路

　　事实上，越来越多的期货公司在新三板亮相，恰恰流露了期货行业试图补充资本金的诉求。

　　2017年就是期货公司挂牌新三板最密集的一年。数据显示当年挂牌的期货公司多达8家，超过此前历年来挂牌数量的总和。

　　“期货公司挂牌新三板的主要目的，也是希望一改此前低调的形象，更多地展示自己，获得资本性融资。”上述非银分析师指出。

　　虽然目前新三板挂牌期货公司数量已达16家，但其中真正实施过增发来补充资本金的仍然是“少数派”，记者统计数据发现，仅仅有包括天风期货、华龙期货、永安期货等在内的6家期货公司实施过定向补血，合计募资金额达39.10亿元。

　　值得一提的是，天风期货曾在2016年和2017年先后两次进行募资，募资额分别为1.29亿元和1.44亿元，也是新三板中唯一一家先后进行过两次增发的期货公司。

　　增发后的业绩变化也颇为明显——2018年上半年，天风证券实现营业收入2.17亿元，同比增长265.25%，为已公布中报的10家期货公司中营收增长最快的一家。

　　多数实施过增发的期货公司也都呈现出不同程度的增长力。例如永安期货和华龙期货两家公司净利润分别同比增长16.02%和11.14%。

　　不过也有期货公司在定增后出现了业绩下滑。例如福能期货2017年曾进行过1.6亿元的增发募资，认购均来自其股东福能够集团。而其2018年上半年其营业收入、净利润分别为4665万元和764万元，同比下降13.79%和15.58%。

　　“一些资本消耗业务有时会增加业绩的不确定性，但资本金的扩充仍能在大概率上提升公司的ROE。”前述分析师对此指出。

　　在业内人士看来，随着期货公司的业绩分化以及行业竞争的持续，未来或有更多挂牌期货公司尝试再融资。

　　“期货公司的目的肯定不只是挂牌，更多还是希望通过新三板来进行增发融资，补充资本金、扩大资本实力。”前述非银分析师认为。

　　不过由于当前新三板市场流动性有限，因此业内对是否还有更多期货公司尝试挂牌融资持怀疑态度。

　　“新三板的挂牌价值正在下降，能否吸引到更多期货公司还要看这些存量期货公司的发展情况，看他们是否能真正融到钱。”一位非挂牌期货公司资管人士坦言。（作者微信：lw8346860）

责任编辑：陈靖