可转债贴水交易不正常 表明投资者对于股价的冷漠

　　可转债贴水交易不正常

　　来源：北京商报

　　周科竞

　　目前正在交易的可转换债券部分正在贴水交易，属于极不正常的情况。在本栏看来，这种情况表明投资者对于股价的冷漠。但同时也是一种底部特征，给投资者提供了一定低风险交易的机会。

　　以8月13日上市的威帝转债(123.340, 0.00, 0.00%)为例，威帝股份(2.990, 0.02, 0.67%)当前股价为5.84元，转股价格为5.92元。如果直接转股，100元转债能够转换为98.65元股票，但是当前转债价格只有97.55元，这就意味着，转债投资者正在折价卖出转债，而持有股票的投资者并未受到影响。

　　类似的折价交易转债还有盛路转债(114.688, 0.00, 0.00%)、三力转债(105.902, 0.00, 0.00%)等，这些折价转债的交易显然是不正常的，但是它又是客观存在的。按道理说，可转债比股票具有更加抗跌的优点，涨时是股票，跌时是债券，可转债可以理解为是股票外加一份认沽权证，那么现在股票的价格还高于转债价格，认沽权证的价值又不可能低于零，这个等式已经存在理论悖论。

　　不过，大多数转债还是正常的升水交易，这就是说，转债的遇冷只是个别股票的事情，而非整个转债板块。

　　那么这种异常现象出现的原因是什么呢？在本栏看来，一个主要的原因是由于股票具有打新资格，而转债没有，即投资者如果持有股票，就可以使用这个市值去申购新股，但持有转债却不能计算持股市值，于是投资者可能更愿意持有股票而非转债。

　　需要注意的是，相比之下，散户投资者要比机构投资者更为在乎打新市值，机构投资者因为持股市值太多，根本不会介意市值的短期波动，更不会专门为了打新而去凑市值。

　　因而，造成可转债贴水交易的另一个主要原因就是，贴水交易的可转债主要由散户投资者持有，而机构投资者却不愿意买入并持有，对应的股票由于也是以散户投资者持有为主，且多为高位套牢盘，投资者不愿意割肉卖出股票。与此同时，持有转债的散户投资者多为100元的持有成本，即使割肉，损失也不是很大。从某种程度上来说，散户投资者卖出转债只是缺乏继续持有的理由，他们要么腾出资金去认购新的可转债，要么选择去购买可以用于打新的股票。如此而来，才有了可转债的贴水交易。

　　当然，这样的贴水交易并不正常，必然也就不会持久。随着时间的推移，势必会有持有股票的投资者卖出股票转为购买转债，这样既可以规避股票下跌的风险，同时也能不减少持仓权益，是非常划算的交易。此外，对于看好后市的投资者来说，买入这种贴水转债，也是一项看起来十分划算的投资。

责任编辑：陈悠然 SF104