没有对冲的持股就像裸奔 股指期货恢复常态是好事

　　股指期货恢复常态是好事

　　来源：北京商报

　　周科竞

　　7月23日，有媒体报道称，股指期货交易即将恢复常态化。本栏认为，股指期货要恢复常态是一件很好的事情，不仅有利于投资者，而且对于A股的国际化意义也十分重大。

　　经典证券理论说，没有对冲的单纯持股就像是“裸奔”。通俗的意思就是，如果投资者看好一家公司，那么他最正确的做法不是单纯地买入公司股票并持有，而是在买入这家公司股票的同时，做空股指期货过滤掉系统性风险，这样一来，这名投资者就能够获得单纯的公司经营良好获得的股价上涨，而不必承担股价下跌的风险。

　　当然，过滤系统性风险的方法有很多种，除了股指期货之外，还有股票期权、可转换债券、卖空同行业其他公司等。然而，相比之下，股指期货是最直接、流动性最好的选择。

　　股指期货要放开的消息在市场上曾出现过几次，但后来都不了了之。然而，本栏认为，本次放开的消息与以往有很大的不同，最终也很可能让股指期货恢复常态。其中，最大的不同之处在于A股正式加入了MSCI指数。而境外基金经理在选择A股股票的时候，必然要考虑进行套期保值交易，如果A股股指期货不恢复常态，那么不排除新加坡在A50指数期货之后再推出一个MSCI指数期货，这样当境外基金经理纷纷选择新加坡作为套期保值地时，A股市场的国际化又将失去先机。

　　所以在本栏看来，A股股指期货尽快恢复常态，不仅有利于A股投资者，而且对于A股国际化也具有重要的意义。

　　此外，A股股指期货恢复常态化，另外一个重要意义还在于可以活跃市场。现在股指期货保证金率不是很高，20手的交易限制对于大多数散户投资者来说也还能接受。因而，本栏认为首先应该取消的是每笔1元的报单费和当日平仓的惩罚性手续费。虽然说1元不算多，但这毕竟让投资者下单趋于谨慎，能不下的单就不下，能不撤的单就不撤，没有了活跃的报单，价格波动的频次也会下降，这对于股指期货活跃是不利的。

　　如果管理层认为报单费可以抑制程序化交易的高频交易，那么不妨规定每个账户每天前10笔报单免费，后面才开始收费，这样也能起到为散户“松绑”的作用。

　　有了散户的高频次交易，股指期货市场将趋于活跃，这样也就具备了未来承接较大套期保值压力的能力。这无论是对于A股市场还是股指期货市场，都是好事。

　　不过，虽然股指期货交易恢复常态化是好事一桩，但也不能盲目。正如证监会副主席方星海所说，“有个前提，需要等待合适的时机和成熟的条件”。

责任编辑：陈靖