A股批量闪崩因独角兽引发恐慌？这个因素成明日关键

　　来源：微信公众号 新浪券商基金

　　连日来，A股频现闪崩股，引发市场高度关注。今日更是多股惊现闪崩潮，据不完全统计，天成自控、东方海洋、波导股份、绿庭投资、园城黄金、贵人鸟、通达股份、安奈儿、传化智联、山东赫达、雷曼股份、鲍斯股份、南都电源、同济堂、启明星辰、百花村、西藏发展、嘉泽新能、人人乐等个股出现闪崩，直接被打至跌停。

　　伴随A股个股闪崩的是沪深指数走势的不断走低，最近一周A股一片绿。其中，沪指最近一周大跌2.1%，深指一周大跌2.23%，今日沪指午后随着个股闪崩更是大跌0.57%，收盘跌0.18%。

　　个股为何集体闪崩，独角兽惹的祸？

　　1、独角兽吸资压力引恐慌

　　今日A股个股集体闪崩跌停，市场恐慌情绪加重，有分析认为，目前整个二级市场流动性相对低迷，适逢大型独角兽公司上市，对市场有一定的抽资效应。近期药明康德、工业富联、药明康德等大型独角兽迎来集体上市潮以及CDR邻近，小米、百度、京东、阿里有望成为第一批A股CDR公司，而小米CDR更新招股书，25日招股，7月中旬左右将上市，届时对股市带来的吸资效应给市场带来一定压力。

　　超级独角兽以及公司CDR上市融资和挂牌后都会吸收一定的二级市场资金，导致其他股票相对失血。如在6月13日工业富联成交额就达到158.1亿元，超过了沪市的1/10，而药明康德在开板日的成交金额也接近百亿元。

　　小米最新招股书显示，本次发行的CDR所对应的基础股票占CDR和港股发行后总股本的比例不低于7%，且本次发行CDR所对应的基础股份占本次CDR和港股发行总规模（含老股发行规模）的比例不低于50%。本次拟发行B类普通股股票，作为拟转换为CDR的基础股票，但并未披露CDR融资金额。如果按机构分析师给出的800亿美金市值来计算，CDR融资额度可能达到56亿美金，折合358亿元。

　　对于独角兽的密集上市，确实需要充分衡量市场自身的承受能力，而当独角兽企业过于密集上市，则将会加快分流其余股票的存量流动性，而市场大量资金也会更进一步聚集到少数板块或个股的身上，加剧了市场的分化性表现。

　　2、中小投资者或是最大受害者

　　对外经贸大学公共政策研究所首席研究员，CCTV财经评论员，境内外多家主流财经媒体的专栏作者和特约财经评论员苏培科评论称：很多人担心独角兽归来会变成“毒绞兽”，毕竟市场环境和市场参与者还没有充分的做好准备，尤其一些独角兽的盘子普遍较大，如果不改善A股市场的流动性格局，则很容易会造成新人欢笑老人哭的景象。在迎接独角兽归来的大背景下，现在的A股非常虚弱，很多股票都出现了调整下行。

　　中小投资者容易成为被机构收割的对象。等到真正能让中小投资者参与买入独角兽时，价格可能已经被一级市场的配售者给炒上了天，一旦中小投资者接手恰恰就是那些所谓的战略配售者套现之时，中小投资者又会成为被机构收割的对象。对于这样一个畸形的市场环境，往往中小投资者是市场规则的受害者，但却往往被一些不明就里的外行说成了是太多中小投资者的非理性参与。

　　3、独角兽自身存在很多问题

　　伴随独角兽对大众的收割以及吸资效应，独角兽自身还存在很多问题，以工业富联年为例，6月13日，被市场认为“超级独角兽”的工业富联今日打开涨停盘，收盘涨7%，158.1亿元的成交额，占到沪市全天1559亿元成交额的十分之一。此前市场疯狂吹嘘的6000亿市值，10几个涨停超茅台，现在看来又是多大的讽刺。因为，今日工业富联不仅没有上涨，而且几乎触及跌停，收盘大跌9.45%，最新市值为4587亿元，较昨日蒸发高达469亿。

　　三个板打开跌停，吹嘘的6000亿市值成为讽刺，独角兽回A股或者大型股回A，在股价大幅炒作后，往往给市场带来的是一地鸡毛和估值的严重滑坡。曾被广泛看高一线的顺丰控股（002352.SZ）市值问鼎过3000亿，王卫身家一度超过马化腾，但最新市值为2117亿，较最高点跌落40%；360回归后，市值于2018年2月28日冲到4400亿，而最新市值不到2400亿，三个月蒸发2000亿……

　　人民日报发表评论称，独角兽企业不要虚胖要少壮，要合理估值。不少创业者反映，一些独角兽企业确实产生了消极的示范效应。投资方与创业者相互抬轿子，快速抬高估值后套利退出，而创新成果反而是速食品，没什么太好的营养。这种背离商业本质、过度关注估值的做法，会让一些人把对独角兽企业的投资变成一场“豪赌”。

　　海通证券认为，如何合理估值是独角兽面临的核心问题。目前有几大难点：①难题一：未盈利。未盈利对独角兽企业“持续经营”的假设提出了挑战，使得A股市场普遍使用的市盈率、市盈增长比率等指标失效。②难题二：市场历史短。如果过度缺乏历史数据，会使得估值中的很多步骤难以进行。过短的历史也会使得现金流、净利润的预测失去意义，难以验证公司增长逻辑真实性。③难题三：无可比公司。独角兽企业多数在经营与盈利模式上具备颠覆性创新，特别是在初创期很难有明确的商业运营模式，很少有相似度较高的可比公司进行参照，估值时简单套用相对估值模型进行横向比较就可能造成较大误差，进一步加大了估值的难度。

　　独角兽密集上市，会对市场对来资金和流动性压力，而散户们又往往成为最后被收割的对象，独角兽自身存在的问题同样引发了市场恐慌，这一切似乎都加剧了市场压力，给个股和大盘走高带来了挑战。

　　闪崩个股其他原因分析

　　但是A股午后股价集体闪崩更多的与个股自身业绩以及存在问题有关。

　　1、业绩不理想。从主营业务的盈利能力来看，扣除非经常性损益后，上述闪崩股的盈利表现并不理想。Wind数据显示，在闪崩股中今年一季度扣除非经常性损益后净利润多数均不足亿元。另外，除传化智联、天成自控、东方海洋去年同期扣非净利润基数较低，从而使得今年扣非净利润同比出现较大增幅外，其余个股的扣非净利润表现并不理想。

　　2、多数闪崩股市值不足50亿元，几乎都是小盘股，由于盘子小，容易被操控，较少的资金量就会带来巨大的股价变化。

　　3、市场分析人士认为，信托计划扎堆是这些闪崩个股的共同点。2018年一季报显示，波导股份前十大流通股东大部分为信托计划（多达8只）。一季度，华鑫国际信托有限公司减持了971.03万股，持股比例由2017年年底的4.57%缩减到3.3%，但其旗下的一支产品华鑫国际信托有限公司-华鑫信托·价值回报93号证券投资集合资金信托计划却新进增持了787.63万股，占流通A股比例1.03%。国民信托减持175.85万股，持股比例由3.4%缩减到3.17%。中国金谷国际信托有限责任公司新进增持1%股份，持有767.88万股。

　　4、大股东高比例质押造成强制平仓。私募人士称，近日A股市场整体行情较为低迷，很多股票连续下跌，部分结构化产品净值到达平仓线附近，不得不强行平仓，不计成本卖出。

　　过去两年，不少大股东持股高质押的公司出现股价闪崩，市场有担忧在情理之中。大股东如果需要资金，就会把手中持有的股权质押给银行或者券商等机构，以融入资金。如果股价持续大跌，而且跌到了质押时设定好的强制平仓线时，如不能快速采取措施消除平仓风险，或者发生逾期违约，机构就会强行平仓。

　　“不排除有些相关体系的资金借用信托通道做了配资，因为股价连续下跌造成了强平。”前述私募人士指出。

　　5、美联储加息25个基点，资金外流压力增大。美联储年内的第二次加息靴子落下。美国时间13日，美联储宣布将联邦基金目标利率区间上调25个基点至1.75%-2.00%。中国并未跟随美国加息，中国央行北京时间14日上午宣布以利率招标方式开展1500亿元逆回购操作，维持利率不变。

　　美联储加息，A股宣布不加息，A股资金外流压力加大，今晨，亚太市场普遍低开。A股早盘小幅低开后一度翻红，最终各大指数继续震荡走弱。

　　机构普遍认为，因市场预期增强，美联储再次加息，对A股市场冲击不大。中信建投提出，从市场整体来看，美联储加息将影响长端利率的上行，从而限制全球风险资产的估值高度。如果采用加强资本管制的方式维持稳定， A股市场受到的冲击就会较小。国信证券认为，短期内美国加息对A股影响有限，市场以窄幅震荡为主，投资者情绪的反复可能会加大市场波动幅度。西部证券认为，从历史经验来看，外围市场波动主要是对市场情绪形成短线干扰，但A股市场运行更多还是取决于国内经济、经济政策和流动性环境等。

　　写在最后，明日的A股走向更加存在不确定性。6月15日，是美国白宫此前设定的发布对华最终关税清单的日子。外交部表示，如果美方出台包括加征关税在内的贸易制裁措施，双方谈判达成的所有经贸成果将不会生效。这里面说的是“所有经贸成果”。明日外围因素将成为A股走向的关键。

责任编辑：张海营