水皮杂谈:第二次被推倒重来的代价

　　从6124点到3375点，上证指数在短短的6个月不到的时间里面下跌了整整2767点，下跌的幅度达到45%，如果从998点的牛市起点算，那么跌去了所有涨幅的50%，这样惨烈的跌幅不仅世界股市所罕见，即便和中国历史上最漫长的人造熊市相比，也是有过之而无不及的。

　　刚刚过去的那轮大熊市，时间跨度长达5年，但是一次性下跌的幅度却并不大。从2001年6月2245点的头部算起，到11月底管理层暂停国有股市价减持的1350点，上证指数不过跌去了900点，跌幅也就是40%；从2004年反弹的高点1740点算起，跌到998点，也就是700余点，跌幅也不过就40%，而如今在一轮公认的大牛市中，上证指数居然能够在这么短的时间内完成如此深幅的回调，实在是叫人无言以对。

　　中国股市毫无疑问，在过去的半年中又被活活地推倒重来了一把。

　　无巧不成书的是，经历了一年的打磨，祁斌兄执笔的中国资本市场发展报告白皮书正好在此时此刻上架，中国金融出版社与和讯网一起召集了一个座谈会，邀请了刘纪鹏、吴晓求、曹凤岐和水皮四个人发表感想，遗憾的是当事人在敏感时刻担心言论被认作救市信号而没有到场，尽管如此，座谈会还是被我们四位开成了一个集体呼吁政府救市的座谈会。呼吁有没有用不重要，重要的是活人不能被尿憋死。

　　从长期的角度看，中国资本市场前程无限，祁斌兄刻意想把白皮书做成中国版的“伟大的博弈”无可厚非。水皮也一再在各种场合提出，2007年的美国次贷引发的金融危机或许是中美这两个大国资本博弈的拐点，就像1997年的东南亚金融危机反而确立了中国负责任的地区大国的形象一样。2007年也许就会成为中国走向世界性资本强国的起点，在美国这个金融市场陷入流动性短缺危机的时刻，唯独只有中国是流动性过剩，机会不是留给中国的还能留给谁？当然，机会一向是留给有准备的人的，能不能抓住机会还要看我们的管理层。准备不足，错失机会的可能性也是存在的。至少在目前的A股市场，这种自毁牛市长城，葬送股权分置改革成果的危险性越来越大，投资者信心崩溃，国民财富遭遇洗劫，亟待我们的管理层有所作为，重塑我们对于中国经济未来的信心。

　　水皮在座谈会上说，中国A股现在3500点面临的风险和998点相比，其实是有过之而无不及的。

　　原因之一是大盘蓝筹跌破发行价。中国太保、中煤能源和中海集运都是国有控股的大盘股，中石油虽然没有跌破发行价，但是跌到发行价造成的伤害对投资者更大。一方面对于中石油的投资者而言造成了70%的亏损，一方面持续的暴跌造成对指数形成巨大的压力，拖累所有的股票估值；

　　原因之二是A股和H股倒挂，中国平安的股价在H股走强的同时顽强地跌破50元整数关，导致A股和H股倒挂，而中国人寿和工商银行A股和H股的溢价最低时只有50%左右。A股比H股价高是正常的，H股和A股大面积倒挂只有在998点时才发生，而且即使那样，金融股的A股比H股溢价其时也有20%-30%；

　　原因之三在于大小非毫无节制地减持。中国平安A股低于H股，有增发的原因，也有多达20多亿股限售股解禁的原因。全流通是股改的结果，不可逆转，但是原始股的持股成本和二级市场投资者的持股成本差距太大，市场向好时抛售压力不大，市场低迷时抛售压力反而巨增。如果没有必要的限制，没有一个市场能够承受2倍于市值的减持压力，即便美国也如此。

　　当然，最主要的原因是，中国股市现在的市值容量和投资者的规模都已不是998点时可同日而语的。一天蒸发的市值就是一万亿，换句话说就是人民的财产性损失，全国的股民和基民相加，总数超过一亿，以每个人影响相关人群四人计，影响的人口达四亿，而且这四亿人集中在大中城市，股市的涨跌事关国计民生已经是现实，管理层如果麻木不仁又如何实践“执政为民”的理念，又如何能利为民所谋？

　　第一次推倒重来不仅是中国资本的悲剧，更是耻辱，第二次推倒重来同样是中国资本的悲剧和耻辱，但愿我们的管理层能和投资者一样，在哪里跌倒在哪里爬起来。心向未来，从头再来。