投资者期盼A股灾后重建

　　证券时报记者 汤亚平

　　去年10月以来，短短5个月时间，A股总市值比峰值缩水达12万亿元，上证指数创下新低3357点，相对于6124高点跌幅达45%。迅速的大幅调整，使得市场信心受到极大地打击。

　　周五，大盘绝地反击，放量长阳吞没周四的中阴线。记者走访证券营业部时，发现部分中小投资者和业界人士仍寄望周末政府出台利好“救市”。但有不少人认识到，市场面临全流通和全球化时代，出现了许多新情况、新问题，不是靠一项政策出台可以“一了百了”的，正如股改不能解决A股所有问题一样。从这个意义上说，针对从调整中发现的市场问题，做好“灾后重建”，远比救市更重要。就此，投资者和业界呼吁，当前亟待重建完善五大市场机制。

　　防止大起大落的应急机制

　　虽然管理层一直希望和致力防止股市大起大落，但A股自去年年初开始却还是震荡频繁。究其原因，既有股市自身规律，又有突发事件频发、信息渠道杂乱、外围市场波动等因素。事实上，A股非理性暴涨暴跌，已经超出股市正常的波动。统计显示，自去年10月以来，美国股市最大跌幅只有17%、香港最大跌幅也不过30%，但A股跌幅已超过40%。

　　国际成熟市场的实践表明，持续性暴涨和持续性暴跌都不利于股市的健康发展，会给投资者带来较大风险，容易引发各种问题。对中国股市来说，越来越多的人意识到，不但要尽快建立市场的预警机制和应急机制，而且还需要尽快健全风险管理工具。

　　许多投资者呼吁，主管部门应设立“市场稳定基金”，以减少市场大幅波动带来的风险。除直接干预外，应在制度层面进行完善，如在遭遇特别重大突发事件时，可以给决策层评估事态的性质和影响并采取应对措施留出时间。

　　全流通的有序流转机制

　　大小非的减持，已成为目前市场的一大“硬伤”。某些上市公司高管们“宁可辞职也要减持”和“越下跌减持意愿越强烈”的心态，已经表明问题的严重性。业界认为，股改是历史上没有人经历过的，面对全新的问题，更需要我们开拓思维来应对。

　　据西南证券估算，2008年限售解禁数为791.46亿股，解禁市值约15000亿元。如果按照2007年的减持速度10%左右计算，则市场需要的增量资金约为1500亿元，这差不多相当于2月份以来所发行的新基金的总规模。

　　许多投资者提出，大小非减持的制度性缺陷亟待填补。如按现有规定，股改限售股持股比例在总股本5%以下的，套现不需要发布公告；同样持股比例在5%以上的股东，要套现的股数占总股本比例0.99%及以下的话，也不需要发布公告，大股东极容易通过高抛低吸的套现方式使小股民利益受损，而自己不失掉控股权。因此，针对大小非的减持行为，业内人士建议进一步增强信息披露的要求，尤其是在减持前的披露，以更好的保护中小投资者利益。

　　再融资的规范与约束机制

　　统计显示，2007年共有188家上市公司实施了再融资，实现募资约3657亿元，超过2001年至2006年6年间的再融资总额；而今年前两个月，上市公司提出的再融资计划就已经接近去年全年的再融资总和。市场已经对非理性融资“用脚投票”：2007年1月份至2008年2月份，沪深两市共有196只A股上市公司实施了216次增发，包括176次定向增发、40次公募增发，至今，47家上市公司的市场价格低于增发价。其中，尤以公募发行方式“破发”的概率较大。