叶檀：挽救投资者信心刻不容缓

　　叶檀

　　股市跌破3500点大关，股改成果眼看就要付之东流。管理层必须及时挽回投资者的信心，挽回自己的信用，使市场信用体系恢复正常。

　　现代经济是信用经济，投资者信心一旦丧失，所有的经济流转将在瞬间停滞。我们通过资本市场挤泡沫，在人为制造信用风险，这么做的结果，不仅股改的成果会毁于一旦，连中国宏观经济也会遭遇到大挫折。

　　投资者信心遭到重创。首先，他们相信的价值投资被无情地嘲弄，大盘蓝筹股成为挤泡沫的重灾区，人们不再相信这个股市存在投资的价值，只相信这是一个圈钱与博傻的市场，股改通过对价与投票权好不容易建立的信用根基，被全盘摧毁。

　　拯救股市，则是拯救中国资本市场的信用基础。

　　其次，投资者与管理层之间不存在互信基础，给股市的发展平添巨大阻碍。大盘股的下挫被认为是发行机制扭曲，溢价过高的恶果，普通投资者成为接棒的傻瓜，人们有理由质疑，每个新的市场、每个大型公司的上市都是一个阴谋。一旦这样的怀疑扎根投资者心中，市场的根基何在？多层次资本市场成为无源之水。

　　绝大多数大盘蓝筹股的国有控股性质，与目前的新股发行机制，其实隐含了有关部门的信心，有关部门以市场化为名不为此背书，已经是撕毁协议的第一步，现在以市场化为名，将所有的损失交由股民与基民承担，信用之失莫此为甚。

　　拯救股市，是在拯救管理层自身的信用。

　　第三，目前中国经济正处于改革深化与艰难的转轨阶段，实体经济面临下降风险，失业率可能攀升。在这样的情况下，一个高效的、市场化的资源配置体系至关重要。

　　股市是中国经济转型的稳定器，而不可能也不应该是货币政策的替代品、通货膨胀的减压器，如果股市崩溃，资本市场与金融市场失灵，定价权被国外投资者俘获，实体经济不可能独善其身。

　　拯救股市，是在拯救中国的实体经济。

　　目前，投资者信心尽失，导致信用风险、融资风险与实体经济风险三险齐发。为今之计，政府应该立刻进行实质性救市行动，把信用损失降到最低。

　　挽救投资者信心，政府有必要显示发展资本市场的决心，保护投资者财产性收入的决心，减少政府利益与非本国国民利益对资本市场的侵扰。