投资者期盼A股灾后重建(2)

　　有专家指出，这是一项制度缺失。他们建言中国股市在再融资问题上必须彻底摒弃香港模式，而把成熟市场中以债权融资为主的模式引进中国股市。上市公司在股市上的股权融资原则上只能有一次，在IPO以后，如果上市公司还需要融资，就只能采取债权融资方式，以彻底改变中国股市沉疴已久的“圈钱”模式。

　　新股的发行与定价机制

　　部分投资者指出，当前新股IPO主要弊端有三：一是机构投资者对新股发行占有垄断地位，不仅享受网下配售，而且在网上发行过程中实行资金申购，让机构投资者充分发挥资金量大的优势，广大散户由于实力有限，很难中签；二是个股发行市盈率过高。如中小板个股发行市盈率大多维持在29倍左右，其他大盘股IPO时的PE也在18倍左右；三是由于大量资金向一级市场集中，持续下去可能危及二级市场乃至整个证券市场的健康发展。

　　统计显示，自2007年10月份至今，沪深两市首发上市的A股共有58只，目前，低于首发上市首日收盘价的有51只，占近9成的比例。本周，中国太保等几只蓝筹新股“破发”。业界认为，新股跌破发行价说明两个问题：其一，行情很弱，连中签的都亏损，人气丧失；其二，发行制度存在严重缺陷，表现在大量资金囤积一级市场而二级市场缺血，也体现出发行定价机制不合理。投资者建言，要从A股首发PE开始，重建市场估值比价体系的长效机制。

　　股指期货等风险管理机制

　　一些投资者和业内专家认为，中国股市面临的不确定性依然很大，特别需要加快研究和推出金融市场的风险管理工具，防止现在只能单边运行的金融市场出现系统性风险。而目前正是推出股指期货的最好时机。

　　第一，将完善A股市场价格发现功能，并对市场估值上限产生重大影响，预计股指期货推出以后，A股市场估值上限明显脱离海外市场的状况，有望获得逐步纠正；第二，期指的推出将影响A股市场运行趋势，即沪深300指数期货正式推出前约一个月时间内，因大盘股有望出现阶段性溢价等因素，有利于化解当前蓝筹股的困扰，并带动A股出现一定幅度上涨行情。而期指的推出，对A股市场长期走势将不会产生影响；第三，期指正式推出之后，沪深300指数或逐步取代上证指数作为市场人气领先指数的地位，以缓解当前由于上证指数权重股集中导致指数失真的矛盾。

　　中金首席经济学家哈继铭也认为，目前，中国市场对于风险管理工具有迫切需求。从国际经验来看，股指期货是一种很好的稳定市场的工具，作为市场的减震器和稳定器，有利于平滑市场风险，有效防止市场大起大落、过度波动。现阶段推出股指期货，有利于推动蓝筹行情和恢复市场信心，帮助机构规避下跌风险，减缓基金赎回压力，为股市带来一定的流动性。从长远看，对股市健康发展也有积极作用。

　　综上所述，多数投资者和业内人士认同，长痛不如短痛，重建胜于救市；短期治标不如长期治本，重建机制在于重塑信心。从这个意义上看，短期调整不改长期向好趋势。