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A股市场:高估了还是低计了(3)http://www.sina.com.cn 2008年03月27日 12:03 南方周末
如果这种现象长期进行下去,A股将是一个资金的火葬场:投资人把数万亿从银行搬到股票市场上来,一部分给了上市公司(IPO,增发新股等再融资),一部分交给一级市场投资者(现在,市场上盘踞着3万亿元上下的稳定收益的“打新股”资金),一部分交给国家,一部分交给券商,最后自己大概只能拿到1000亿元,这个买卖能长期进行下去吗? 上摸8000点? 股改的一个有利结果是,大股东总是想办法侵占上市公司利益的现象少了,再加上宏观经济面走好,过去的两三年,A股上市公司的盈利水平大增,动辄出现同比增长500%以上的情况,增长100%的更是比比皆是。 2007年前三季度,上市公司盈利总额同比增长超过六成,即使剔除投资因素,估计依靠主营业务获得的利润增长也超过四成。2006年的利润增长水平也在四成上下。 假设A股市场能保持30%的增长水平,则5年后,其盈利将为当下的3.7倍,10年后,更高达近13.8倍(以当下4000点计算,10年后,将高达5.52万点)。 假设另外一个成熟国家的股票市场平均年增长率为5%,则5年后,其盈利为当下的1.276倍,10年后,为1.63倍。 假设你面临着这样的选择:未来将增长30%的股票,当下PE是30倍;而未来增长为5%的股票,当下PE为10倍,你选择哪个?毫无疑问,当然是30倍的那个。 问题在于,A股股票的高增长是否能保持? 乐观派会说,放眼全世界,中国是最大的亮点,所以坚决看好A股。在这样的背景下,当然能容忍一个比较高的PE,所以,在2008年,将上摸8000点——想一想,2018年的股指将为5万点,在那个时候回过头来看,8000点实在是太低了!你错过了十几年前的万科,错过了五六年前的招商银行,错过了两三年前的苏宁电器,你不能再错过今天的A股市场了。 悲观派会说,随着美国经济可能出现的衰退,作为其最重要的贸易伙伴之一,中国也将不可避免地受到影响,再加上人民币升值对外贸的影响,以及可能出现的房产泡沫的破灭,2008年中国经济不会好过,GDP增速肯定放缓,上市公司盈利增长也将会放缓。 也许,到今年四五月间,当2008年第一季度报告公布的时候,这些争论会出现一个比较明确的答案,那个时候就能初步看出,到底在2008年,A股盈利的高增长能否延续。
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