杨涛：靠股市藏富于民是镜花水月

　　杨涛

　　(中国社科院副研究员)

　　近期A股频繁出现暴跌，各界关于股市的争论也频见报端。在此应注意的是，股市短期涨跌是正常的，政府职责也不应是频繁地“挤压泡沫”和“救市”，而在于通过制度建设促使股市走向规范化、现代化。为此，最重要的是真正弄清发展股市的基本理念。

　　我们知道，强调股市融资功能，这是历来的传统，也是在金融供求结构扭曲背景下的无奈选择。然而，这也容易致使股市发展陷入误区，即重视股市数量指标，而忽视发展内涵。只有真正使A股功能定位从“融资途径”中走出来，才能彻底改变股市“圈钱”的形象。

　　当然，这不仅需要理念的转变，更需要制度完善与配套改革，如改革上市公司选择机制、完善新股发行制度、大力发展债券市场等。

　　还有，作为面向公众的公开市场，股市运行首先要避免公共利益受到损害，在此过程中，过分强调通过股市来完成国家战略意图，是不符合现代资本市场发展原则的。最为典型的是，依靠股市进行国有企业整合重组的战略目标是弊大于利的。客观上说，由于国企本身具有特殊的资源优势，以及与政府之间难以阐明的内在关系，国企通过股市进行资源配置的行为，往往会损害公众的长远利益，并且使政府始终难以摆脱“裁判员”与“运动员”的双重角色。

　　此外，股市也难以起到增加居民“财产性”收入的功能。事实上，我们之所以要谈增加居民财政性收入，不是简单地指“藏富于民”，而是在财富两极分化严重、社会中下层收入增长乏力的情况下，为中低收入者增加消费能力。而从各国股市发展历史来看，股市都难以担当这种功能。由于财产基础差异、风险承受能力不同、信息不对称等因素，股市的游戏规则从来都不是为中低收入者制定的。总体来看，股市的“藏富于民”只能是引起有利于中高收入者的财富再分配，而政府则应通过保护中小投资者，来避免这一效应的过度扭曲。因此，依靠股市来普遍增加一般公众的财产性收入，只是“镜花水月”。

　　由于信息不对称，在股市上涨阶段，中小投资者在博弈中只获得更少的利益，而在股市下跌阶段，中小投资者则会遭受更大损失。如此反复，股市就会成为财富从中低阶层向上层不断再分配的工具，这并不符合和谐社会的发展原则。因此，建立保护中小投资者的原则，也是中国股市发展的重中之重。 (广州日报)