李振宁：应推进港股直通车尽快实施

　　2008年1月12日，第十二届(2008年度)中国资本市场论坛在中国人民大学举办，本届论坛的主题是“全球视野下的中国资本市场”，新浪财经独家网络支持。以下为上海睿信投资管理公司董事长李振宁的精彩观点。

　　李振宁：06、07年中国经历了最大的牛市，这是股权分置的改革引起的，这也引起了全世界的瞩目。那么，在中国从一个金融大国走向金融强国的过程中，我觉得最大的问题，是需要解决行政调控过多的问题。因为中国跟世界最不接轨的就是行政过多地干预股市，政策过多地影响股市。这样，股市不能成为一个真正地发挥市场的效率，所以这是最大的风险所在。

　　第二个风险，就是说我们经过这几年的H股回归等等，国营企业占了绝大多数的份额，恐怕在90引商。这是一个巨大的风险，因为这种体制是问题很大的。所以，如果能够通过股市慢慢把它的国有资本变成人民的资本，可能控制好了中国才可能成为金融中心。

　　还有一个是外汇管制，现在如果有1500美元垫底是最好的。所以港股直通车是最好的试验田，所以我主张在这几个方面都应当推进，这样中国就可以迈上一个新的台阶，才能真正使中国的资本市场由大变强。

　　机会大家不言自明，只要政府少一点调控的话，实际上这个市场它自然地就会有一个很大的发展。因为现在的投资者踊跃入市，老百姓的钱不断地向市里面转，如果我们放松管制的话，包括海外的钱都会进来。但是你要想海外的钱进来，要想平衡，国内的钱一定要出去，否则外汇不平衡一定会造成问题，所以放弃管制是最好的办法。

　　现在是这样的，其实中国最近的房地产价格上涨，各类资产价格上涨，包括股市上涨，人民币的升值，这些问题看起来是多方面的问题。其实，一个核心都是，中国经过了30年的改革开放，那么中国全世界的物质生产的比例已经相当高了，比如说20%了。但是，用人民币衡量的物质生产的比例是非常低的。

　　那么股权分置改革开始，我们的资产价值才用资本市场衡量，以前我们是用会计制度衡量，但是我们的会计制度跟国际不接轨，都是按帐面价格衡量，这就是老外为什么拼命买中国的国有资产的原因。我们的股权分置以后，我们的定价系统发生的变化，我们估值可以被承认了。所以，我们面临这么一个中国人在全世界所占的份额要扩大了，日本360日元，变成的80日元，一下子变成的1倍半，GDP一下子到的1万。那么中国不采取这种很激烈的，很快的速度膨胀，那么我们让它慢慢升。那么由于美元的贬值和欧元的升值等等，实际上我们升得不多。那么，它就通过资产价格的上涨、物价上涨来稀释人民币，来达到膨胀的结果，达到中国人财富分配的结构和比例。那么，这对于中国来说是最大的机遇，在这个时候，我们应当尽量让我们的股市跟世界接轨。这样让中国人的财富在一个较短的时间之内，比如说10年之内翻几番。

　　但是由于我们的中国人到了这一步了，我们的领导、专家、学者没有意识到这一点，他们已经穷惯了，哪来这么多的钱呢？其实美国的20倍远比中国的大，就拿房地产来讲，美国是零按揭，用了各种信贷手段，膨胀出了这么多的需求，买了这么多的房产，上市公司有20倍的市盈率。我们现在是8成降到了7成，7成降到了6成，这是实实在在的，但是他的20倍是站不住脚的。那么他的次贷，大银行一拨，那还是市盈率吗？老外这一点看得是很清楚的，我做了很多年的港股了，我87年开始买的。它是给信贷银行评估13倍的市盈率，那么中国的银行20几倍是高他很多倍，那么汇丰一来了，他200亿的美金，所有的利润没有了。

　　什么叫做高估了？那么当我们的货币多到不反映我们真实的生产能力的时候，那么这个就是高估了。但是我们现在中国只是在走回顾之路，中国81、82年是1元换1元美元，但是之后跌了8毛，但是我们不通过这种办法，我们通过股市上涨、房价上涨也很正常。所以，这是中国最大的机会，那么抓住这个机会，使人民币自由兑换，成为世界型的货币，这样成为了世界所公认的资产。

　　为什么我讲港股直通车，如果我们有两个估价就出问题了，比如说中石油，我估31，你估23。你说我去美国跟美孚换股，你说我31，人家跟你换吗？所以，谁我们一个面临开放的公开的体制，所以我们面临改革，改革我们过多的行政管理跟资本接轨。然后，资本该输出的输出，该进来的进来。