政策之手松紧意味深长 资金面微微暖风

　　经过资本市场多年发展的经验，管理层无论在宏调还是微调的手段和方式上，都更为富有策略性。

　　本报记者 白岭

　　市场在经历了近两个月的调整后，大部分股票开始接近投资人较为认同的价值区域。恰在此时，政策的基调也相对微妙，一方面，宏观货币政策从适度转向从紧牵动着市场神经；另一方面，资金面的松动迹象又掀市场微澜。在一紧一松之间，可以看出调控之手的艺术性和策略性，也映射出市场未来的新格局。

　　宏观面从紧预期

　　央行12月8日公布，从本月25日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率1个百分点至14.5%。周一深沪大盘大幅低开后反复震荡上攻，最终以长阳线报收，盘中化解了对于紧缩政策的短期反应。

　　对于此次上调存款准备金率，天相投资分析师认为对入市资金减少的影响可能不如预期的那么大。同时在调控过程中对不同调控对象进行区别对待，保护中小企业活力，对于刺激消费具有重要意义。

　　关于调控是否会导致政策累积效应集中爆发的问题，业内人士也指出，更应该注意到内需和外需的变化对国家经济的影响。消费结构升级等因素使得总需求增速也存在强烈的内生性提升趋势，所以未来经济短期回落的幅度并不会很大。假设2008年外需受到较大影响，决策层必然首先考虑刺激消费。在扩大内需以抵御外需波动的调整过程中，可能出现经济与企业盈利增速的短期放缓，以换取长期持续增长的局面。这并不会动摇牛市的根本，反而会再次夯实长期牛市的基础。

　　资金面微微暖风

　　与此同时，资金面也有两大利好消息降临，其一，QFII(合格境外机构投资者)投资额度扩大到300亿美元。QFII投资额度的扩大，将为年底资金相对收紧的市场带来资金面的良好预期。其二，国投瑞银稳定增利债券型基金日前已获得中国证监会批准，将于近期正式发行。尽管放行的是债券型基金，但市场人士认为新基金发行开闸也传递了松动信号，应该看作一种积极的消息。

　　可以看出，经过资本市场多年发展的经验，管理层无论在宏调还是微调的手段和方式上，都更为富有策略性。调控的目的并非打压股市或者助涨股市，而是保护市场发展成果，促进稳健发展，避免大起大落。在这个层面上，不应该简单地将政策风向理解为“松”或“紧”，不同的政策出台都是在不同角度上促进长远发展，呵护之意浓重。

　　经历了2007年大部分时间激情澎湃的上涨，市场经过了适度修整和反思，在拾升势的时候，其节奏应该有较新的变化。以权重蓝筹为主导的指数狂飙可能转变为主题投资轮番热身的温和推进，市场会以谨慎的步伐，在震荡中上行，在一波三折中找到自己的节奏。