关注调整中的结构性机会

　　本报记者 白岭

　　昨日已是市场本轮调整以来的连续第四个黑色星期四，上证综指和深成指分别急跌4.85%和4.21%，沪指跌破前期低点5462点并且跌破60日均线。基金重仓股集体回调，钢铁、煤炭、金融、有色等则成为重灾区。前期强势股成为领跌品种，而反弹的亮点则存在于少数前期超跌股中。

　　诸多内外因素造成A股进一步下跌。近期周边股市暴跌，美国和亚太股市放量下挫，与A股市场形成呼应。大市值蓝筹股在经历前阶段的突飞猛进之后进入补跌，对市场的杀伤力也相当大。

　　从内在的因素上说，市场整体估值压力无疑是重要因素，而中国石油的发行上市带来的短期资金紧张局面和挤出效应也是拖累大盘持续下跌的一大因素。同时，日前证监会下发的《关于进一步做好基金行业风险管理工作有关问题的通知》也在一定程度上加剧了市场对后市走势的担忧。《通知》提示基金公司应更多关注基本面，遵循价值投资原则，做到量力而行并适度控制基金规模。根据相关统计，截至目前，有48只基金暂停申购。显然，新增资金流入速度的减缓增大了短期资金面的压力。

　　业绩增速放缓也是另一方面因素。A股公司前三季度整体净利润同比增长63.3%，相比2007 年中报时70%的增速有所回落。净利润高增长主要还是来自于前三季度中国宏观经济的快速增长，不过行业利润增长出现一定分化的趋势。其中，金融、电信服务板块净利润增速在三季度进一步提升；而钢铁、石油、石化、有色等大宗商品板块的利润增速滑落明显，成为拖累三季度市场整体业绩增速放缓的主要原因；消费、交通运输及科技板块增速基本与上半年持平。研究机构预计企业盈利增速将继续放缓，预计今明年净利润增长分别为50%和30%以上；进一步考虑到投资收益贡献可能下降以及2008年所得税率调整因素，2009年增长可能将放缓到15-25%。而目前蓝筹股2008年平均市盈率31倍，相对于盈利增速放缓的预期，整体而言并不便宜，行业结构性差异明显。

　　但宏观经济持续向好，

人民币汇率再创汇改以来新高，流动性充裕的特征继续存在。目前A股大幅震荡调整中，各种结构性机会还是会显现。中金分析人士建议，长期投资者可以关注近期蓝筹股中出现超跌个股的投资机会。在近期市场个股表现分化的“二八现象”下，很多中小蓝筹股出现了持续地调整阴跌，主要集中在零售、汽车、传媒、航空、电子元器件等板块。其主要受累于市场格局的变化和投资者情绪的波动，基本面并没有出现明显的恶化。经过如此大幅度的股价调整，高估值以及消息面的一些负面影响因素的风险已经得到了明显的释放，对于未来盈利增长确定性高的个股而言，投资价值正逐步凸现出来。

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