股市财富激增背后的隐忧

　　储著胜

　　自2005年6月份以来，我国股市累计上升三倍有余，股市财富急剧膨胀，这一现象不仅让国人欣喜，而且也引起了众多境外机构和人士的高度关注。如果我们透过这一现象做一深层次的分析，就会发现其中也存在着一些隐忧。

　　股市财富的迅速增长，根本原因在于我国经济的高速发展。股市所具有的“国民经济晴雨表”的功能，近两年来得到了充分的体现。然而，股市的运行并不总是和国民经济的运行保持一致，两者之间错位乃至于背离会经常出现。

　　2001年到2005年，我国经济一直保持8%以上的高速增长，但我国股市却不断下行、屡创新低，4年间股市财富就蒸发了一大半，股市与经济的背离之势世界罕见。自2005年中期开始，我国股市启动了新一轮牛市，股市运行方向终于和经济发展方向相一致，“晴雨表”的功能由失灵变为有效。然而从两者的增长速率来看，前者要远远高于后者，其中既有合理的补“涨”成分，同时也存在一定程度上的矫枉过正现象。随着股市行情的进一步发展，股市财富的增长就很可能是以“透支未来”的方式来获得。如此，股市财富的加倍缩水也就为期不远了。

　　为了保护投资者的利益，管理层在股市上行到4000点左右时，通过各种方式不断提示风险。对此，投资者应该予以充分的理解和真诚的接受。就我国经济的实际情况来看，尽管整体向好趋势难以改变，但是其中存在的一些深层次的问题也不容忽视，如农业基础依然薄弱、进出口顺差不断扩大、节能降耗和防污减排形势仍然严峻、居民消费产品价格不断上涨、流动性泛滥久抑难止、金融稳定与安全隐患多多等。这些问题能否有效得到解决，都会在一定程度上影响到经济发展的全局。因此，作为一名客观、理性的投资者，在对股市长期走势充满信心的同时，也需要保持应有的谨慎。

　　股市财富的迅速增长，最直接的推动力来源于股市的根基———上市公司业绩的大幅提升。上市公司2006年年报以及今年以来的季报和业绩预告都有力地证明了这一点。业绩的高速增长直接驱动着上市公司股价的大幅上行，股市财富由此成倍增长。然而当我们进一步审视上市公司的业绩时，又不难发现，有一些上市公司业绩的大幅增长并非主业经营所致，而是来源于一次性投资收益。这种投资收益根本不具备持续性，因此，它对股价的支撑作用只能是阶段性的、有限的。深交所5月下旬发布的一份研究报告也表明，上市公司业绩增长的实际情况并非大家预想的那么好。另外，在股市一片火热的形势下，一些上市公司还有可能为了谋求超额利益，通过各种手段来粉饰业绩，有目的地制造利润高增长的

神话。据此，投资者在对我国股市财富的未来增长进行乐观预期时就不能不有所保留。

　　除了基本面因素之外，制度性的变革也是导致我国股市财富快速增长的一个不可忽视的因素。所谓的制度性变革这里是指

股权分置改革。股改以前，我们经常看到和听到的都是控股股东如何变换花样向上市公司伸手，直至将其“掏空”；而股改以后，我们所看到和听到的则大多是控股股东如何把优质资产“注入”到上市公司，使上市公司不断变强变大。缘何有这么大的变化？原因很简单，股改让控股股东和广大中小股东变成了利益共同体。控股股东通过转移优质资产换取上市公司持股数量的增加和

股票价格的上涨，得到的是更大的利益；而中小股东则既可以分享控股股东“注入”到上市公司的优质资产，又能够获得股价上涨所带来的差价收益。

　　但这是否就意味着控股股东和广大中小股东从此就会一直“哥俩好”呢？非也。当股票市值和控股股东的切身利益变得密切相关时，内幕交易等不法行为就有了更大的存在可能。当控股股东有意通过炮制题材、操纵所属上市公司股价来谋求超额利益的时候，持有该上市公司股票的广大中小投资者，在投资过程中就将面临更大的不确定性和市场风险。这种不公平的市场博弈，必然会在一定程度上改变股市财富的分配格局。这是需要引起我们特别警惕的。本轮行情启动以来，管理层强化了对上市公司信息披露的监管，加强了对上市公司违法违规行为的打击力度，这些努力可以在一定程度上有效预防和遏制这种股市财富的不正常分配，其积极意义是值得肯定的。

　　如果审视一下我国股市财富的组成结构，我们还可以发现，其中有相当一部分属于缺乏现实根基的虚幻财富，也就是说这部分财富随时有可能大幅缩水、乃至于完全消失。近期股市的大幅震荡使那些持有垃圾股的投资者终于明白，股市财富原来是具有极大的易变性和不确定性的，账面财富如果不及时兑现，最终很可能只是“过眼烟云”而已。从股市财富的稳定性来说，蓝筹股要远远超过垃圾股。正因如此，对于那些风险承受能力比较弱的投资者来说，选择蓝筹股无疑是比较合适的。垃圾股造成的股市财富“过山车”效应，既暴露出许多投资者追求一夜暴富的心理，又说明他们在自身资产管理方面的能力和水平非常有限。对于日渐走向富裕的中国国民来说，如何理好财成为必须面对的现实问题。去年以来股市开户人数的急剧增长，一方面说明我国现阶段大众投资渠道仍然狭窄；另一方面则显示出我国社会民众主动投资意识正在迅速觉醒。面对这种情况，除了要加快拓展新的投资渠道外，还需要高度重视社会民众转化为投资者时所应该给予的引导和教育，股市由于其高风险特征，这方面的工作就显得更为重要和迫切。

　　股市财富的迅速增长于国于民都是一件好事情，不过其增长的方式和途径应该是正常的、健康的，否则不仅增长时间难以持久，而且一旦股市走势逆转，财富迅速缩水，还会形成一股强大的破坏力量，上可影响国民经济和社会的稳定，下可影响平民百姓的日常工作和生活。因此，面对股市财富的急剧增长，社会各方在感到兴奋的同时保持一份冷静是完全必要的。

    新浪声明：本版文章内容纯属作者个人观点，仅供投资者参考，并不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。