股市反映国力的大小

　　□郑焜今

　　在工业革命以前，中国占全球生产总值的25%，印度大约15%，合占40%；与当今中印两国的人口占全球40%的比例非常接近。鸦片战争以后，中国国力急剧衰退，生产总值急速下降，降低到全球的4%以下。改革开放以后，全民恢复生产力。目前生产总值已超过全球的7%以上，但如以购买力平价理论来看，中国的生产总值已高达美国的80%。我们都知道，美国的生产总值目前占全球的28%，因此，中国的国力到底是7%或20%，都说得通，但二者的差距确实太大了。如果股市是一国国力的反映，那么沪深股市的目前总市值十八万亿元到底是偏大或偏小，就有很大的讨论空间。

　　以市盈率来看，也有不同的标准。以去年每股盈余的静态市盈率来看，高达60倍以上，但如以第一季或未来的半年报的动态市盈率来看，可能又降到30倍上下，二者相差一倍。可见上市公司的盈余成长率是维持目前股价上涨的最大原动力。如以60倍的市盈率来看，那已经是处在泡沫的边缘；但如以30倍的市盈率来看，股价仍在合理的范围内。但如以国力的反映来看，那又有一个崭新的看法。混沌理论说，转换度量的尺度，可以得到不同的答案，所以我们不妨以国力的角度来看沪深股市的新面貌。

　　人类的近代史，有两大革命，一个是已发生的工业革命，一个是将发生的资源革命。因为工业革命大量消耗原材料的资源，必然引发全球资源紧缺的困境，为了突破这困境必然引发资源革命。工业革命是由欧、美、日所领导，资源革命将由中印两国来主导。因为中印两国未来需求的资源最大，而且目前主要的原材料都掌握在欧美日集团的手中。中印如何突破资源受制于人的局面，只有大力开发新材料新

　　以资源革命的角度来看，沪深股市还处在少年期的高速茁壮成长阶段，十八万亿元的总市值在全球来看，规模太小了，只胜过港股，而远远落后于纽约股市、东京股市。如果规模太小就无法争取定价权。为了争取原材料的定价权，沪深股市的规模只能不断扩大，配合期货市场的不断壮大，在资源革命的初期才能取得定价的主动权。如果定价的主动权消失，而自己又是最大的买方，那岂不是哑巴吃黄连。有一句话：巴西生产大豆，中国消费大豆，美国决定大豆的价格，就显示了定价权的扭曲性。

　　以资源革命的阶段性而言，第一阶段必然是争取定价的主动权，第二阶段才是新材料新能源的开发，第三阶段是恢复资源宽裕的局面。不过要完成这三大阶段至少要六十年：在2020年之前争取资源的定价主动权；到了2040年之前在新材料和新能源的创新获取重大成就；在2060年之前恢复资源宽裕的局面，为了恢复资源的宽裕，向别个星球找寻新能源和新材料是很难避免的。在资源革命的布局上，中国要一方面做大金融市场，包括股市和期货市场的规模，一方面要在新能源和新材料的开发采取积极的策略，同时还要做好探月等星际计划。三管齐下，必然在资源革命上取得最大的成功，而目前做大沪深股市的规模是其中不可或缺的一环。从这个角度来看，泡沫论只是短期的特殊观点，中长期来看，沪深股市必然反映出中国崛起的巨大国力。