看清QFII暧昧面孔

　　QFII机构是金融资本家的工具，具有坐庄的天性，只是他们的庄做得相当巧妙，更擅长做“宏观庄”，把容易受指控的“微观庄”隐藏在宏观大势之中。

　　撰稿／刘庆慧

　　中国股市引进QFII原本是学习先进的投资理念，没想到他们现在快成为“言行不一”的代名词。如果说从3000点到4000点，人们怀疑国际投行有意“你方唱衰我登场”，那么4300点之后的过山车行情，更让这场企图的轮廓渐渐清晰：他们的嘴皮子忙活了整整一季，如今该是收稻子的时候了。

　　看不见的手

　　6月1日，北京某基金投资总监曾告诉笔者：“好几百只连续跌停

股票都没有价值的支撑，仅仅靠钱推上去，当供需失去平衡的时候，很容易跌回原形。”他认为大牛市的基础并未改变，管理层此番出手只是为了保护股市的稳定发展而抑制投机炒作。6月2日，三大证券报将刊登评论的消息便开始流传。但接下来市场表现出来的不寻常的恐慌与焦虑，显然令相关部门不少官员感到了意外。

　　6月4日，不计成本的抛售蜂拥而来，两市指数几乎未作任何抵抗便飞流直下，杀得各路“抄底”人马措手不及。

　　也许散户行情就是如此：涨起来没头，跌起来也人仰马翻，尤其有人说，在这波行情中有“五成新散户不晓得什么叫做印花税”。但拨开“反应过激”的迷雾，我们不难发现国际投行预设的“集体无意识”发挥了巨大的影响力。

　　早在2005年股市由熊转牛时，QFII踏准了行情，不啻为最大赢家。但是A股市场的大幅上涨已经降低了QFII对A股市场的盈利预期。

　　统计数据显示，2007年第一季度，QFII投资股票市值为361.33亿元人民币，比2006年第四季度的303.72亿元提高了18.97%。结合大盘同期涨幅，QFII基本保持了2006年第四季度原有持仓额度。但在一季度，QFII总共减持了3.23亿股A股股票，换仓的迹象十分明显，并对第二季度行情持观望态度。特别是当大盘到达3000点之后，QFII开始看淡减仓。没想到中国火爆的散户行情硬是将股指又扛高了1000点。也就是从那时起，QFII便开始频频吹冷风。

　　这就是市场

　　5月中旬，高盛、摩根士丹利、里昂证券、德意志银行、瑞士第一信贷纷纷利用各种场合频吹“A股泡沫论”。高盛建议中国政府要果断地调高存款和贷款利率，德意志银行更声称中国政府“按兵不动”带来的风险将明显高于“主动调控”可能带来的金融风险。

　　采访中一些业内人士有共识：没有国外机构不看好中国的投资机会，唱空只是为了低位建仓，以获得更多的收益。从各大基金公司的基金来看，大部分基金波动涨幅都不大，充分说明4000点不是一个建仓的好时机。对于风险操作能力较强的QFII来讲，他们是绝对不会选择这样一个高位建仓的。

　　据悉QFII在唱空的同时，也在踊跃申请新增QFII额度。今年1月国际资本大鳄索罗斯看似矛盾的行为背后其实也是纹丝不乱：一方面声称中国股市处在“歇斯底里”的状态，同时却表示“我也没有卖”。

　　一位业内人士认为6月4日市场大跌与QFII不无干系。“5月30日大跌，31日反弹后持续暴跌，1日继续全线跌停，盘中有许多大盘蓝筹一度做出护盘的动作，无奈在恐慌盘强大的卖压下，明显力不从心。经过两天休息，有关部门重新发布利好消息，火线批复救市基金，充分说明希望股市平稳向上的意愿，所以我们不少业内人员选择在星期一建仓。然而在大盘蓝筹的带动下，股市又全线奔向跌停。虽然不排除某些国内基金有赎回压力，但从统计上来看，那天赎回基金的基民很少。更能说明问题的是，有关部门曾专门召集各大基金公司首脑谈话，并发布稳定股民心理压力的消息，周一的暴跌与开放基金关系不会太大。而那时QFII却正大唱反调，认为中国股市还有泡沫需要继续调整。目的显而易见，他们希望股市继续下跌。虽然看中中国股市的长期利好，但目前显然还没有跌到他们的心理价位。”

　　也有人士向记者透露，印花税出台后，有两家非常著名的国际投行曾专程找到国内某通讯社提供分析文章，高度肯定管理层此番出手的意义，并希望继续出台更为严厉的调控措施，但这家通讯社拒绝发布。他说：“QFII为了利益会利用任何一种合法手段，虽然赤裸裸，但这就是市场。”

　　套利谋略

　　应该说自QFII进入中国市场以来，大力倡导价值投资理念，确实起到了十分积极的作用。当初中国股市引进QFII，就是认为他们是做长期投资和基础研究的，想借此引进先进的投资理念。QFII按成熟市场的标准寻找有潜力的公司投资，市场需要这样理性的行为。但业内人士也指出：“QFII不是活雷锋，作为经济主体毫无疑问它们的言行要从自己的利益诉求出发。”

　　郎咸平曾指责QFII是比国内庄家还要厉害的庄家，是互相勾结的庄家，由此引发了一场网上热论。

　　拥护者认为与国外大鳄相比，中国内地庄家的手段与技巧只是小儿科。中国内地是个比较特殊的市场，一些全球知名的会计师事务所在中国同样有一些冒险行为。QFII机构是金融资本家的工具，具有坐庄的天性，只是他们的庄做得相当巧妙，更擅长做“宏观庄”，把容易受指控的“微观庄”隐藏在宏观大势之中。

　　也有人提出质疑。“坐庄”这个概念本身就有很大的模糊性。“操纵股价”与“诱导股价”，“锁定股价”与“发现股价”，“顺市而为”与“逆市操作”究竟怎么判断，连各国监管当局都存在分歧。

　　但无论是不是恶意操纵股价，人们都承认任何机构、包括QFII看好一只股票，并且大量买入，客观上势必会造成股票价格上涨。

　　投行或国际著名投资人士以言行左右市场的行为并不鲜见。

　　2005年1月25日，吉姆·罗杰斯声称：“我现阶段不买入，它们已经涨了很多，特别是过去几个月。我想等一些事情发生，可能是市场的因素或油价的因素等等使股票下跌，那时我会买入更多。顺便说一下，中国在未来十年或二十年旅行会大幅增加，所以我对航空股很看好，不仅是中国，世界范围也是这样，但中国更是如此。”

　　1月26日股市果然宽幅震荡。罗杰斯是量子基金的发起人之一，其观点举足轻重。他言论中谈到的希望，因为言论的传播而开始实现了。

　　5月22至23日，中国政府在为期两天的中美第二次战略经济对话期间宣布了一系列金融业进一步开放举措，包括将QFII额度由100亿美元提高至300亿美元，以及在下半年取消对于外资券商进入内地市场的禁令等等。QFII在中国的市场影响力正与它的规模一起与日俱增。

　　百亿资金对于中国股市也好，对QFII也好，其实只是一小部分。但一小部分就能够在市场上掀起如此大的风浪，面对将来会有更多境外

理财基金的市场，有关部门与股民也许应该提高对QFII套利谋略的警惕。

　　6月5日，

人民网在特别策划中称，“如果一个新兴市场股市的方向选择和政策取向唯国际投行的言论是瞻，话语权和资产的定价权基本被国际投行所控制，任由其股市成为国际投行瓜分繁荣和经济增长的豪华盛宴，将是极其危险的。”-

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