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韩志国谈股市走牛 此轮牛市乃最持久牛市(4)http://www.sina.com.cn 2007年01月30日 17:03 新浪财经
没有牛市盼牛市,牛市来了怕牛市 管理层对牛市不能“叶公好龙” 目前中国经济学界和国内外专家有关中国股市的争论,不仅是要后顾,更重要的是前瞻,即如何把握未来一个时期中国股市的发展趋势和变化趋势。在这方面,我也想讲三个方面的问题。 第一个问题,2007年的股市会怎么走? 这是市场与管理层目前最关心的问题。对于这个问题,我的判断时,在2007年,中国股市还会继续其牛市轨迹,股市还是要继续走震荡向上的发展行情。从国内外经济与社会的发展状况来说,中国股市正迎来前所未有的成长机遇和发展时期。从外部因素来说,世界经济在新的一年中将继续快速、平稳地发展,美国经济已基本实现了软着陆,国际油价和金属价格都出现了较大幅度的回调,这对中国经济的持续高速发展是比较有利的因素。从内部因素来说,人民币升值正呈现出持续并有所提速的趋势,股改所带来的巨大制度效应已经开始显现,中国经济高速成长给股市的继续走牛带来强大的经济支持,企业所得税政策的调整也将给上市公司注入巨大的活力,再加上今年将召开党的十七大、明年将进行政府换届、香港将要进行特首选举和2008年奥运会,中国股市的发展环境与发展空间都前所未有,经济、政治与社会环境都支持股市继续走牛。 在我看来,2007年的牛市会有一些新的特点,主要是三个方面的变化: 第一个变化是,总体趋势是震荡向上,震荡的幅度难以想象,向上的空间也难以想象,把握市场的运行节奏将比去年困难得多也复杂得多。 第二个变化是,“二八现象”会进一步明显,宠儿会进一步受宠,弃儿将进一步被弃,有些股票可能大涨,有些股票可能不涨甚至下跌,把握市场的热点和主流将比去年困难得多也复杂得多。 第三个变化是,,板块效应将会逐步递减,题材效应将会成为主流。到第一季度结束,很多板块的联动效应就会越来越弱,齐涨齐跌的局面也会结束。在2007年,市场的热点将集中在三大题材上: 一是牛市题材。看好中国股市,就要看好上市的券商。在这一轮牛市中,随着交易量的逐步放大和上市公司的日益增加,证券公司的经纪业务、自营业务和投行业务都将会有不菲的收获,进而成为股市走牛的最大赢家。 二是升值题材。人民币升值将逐步惠及相关的产业和企业,使得这些产业和企业在牛市中继续走好,市场估值也将随之提高。 三是制度题材。在这方面,最显著的是股权激励与整体上市,在新的一年里,股权激励与整体上市将上演出一幕幕多姿多彩的行情,投资者也将在这个过程中取得比较大的收益。2007年的大调整可能来自两大因素:一是股指期货的推出,二是股票交易所得税的出台。从第二个方面来说,我认为今年不是出台的好时机,因为很多在大熊市中严重亏损的投资者至今还没有获利或获利很少,市场与管理层应该给投资者以更多的时间与机会。但如果市场上涨过快过急,就不能完全排除政府的行政干预,在那样的情况下,股票交易所得税政策会否出台就很难估计。 第二个问题,2007年的股市政策会怎么变? 有人已经作出预测:2007年的宏观调控对象将由房地产转向股市;有人甚至断言,这一轮的牛市将以政府的调控而宣告结束。我不同意这种观点,主要理由是: 1、牛市化解矛盾,熊市激化矛盾,中国股市的制度创新,股权分置改革的最终完成,中国经济中的很多深层矛盾的解决,都需要中国股市有一轮长期健康的牛市。没有一个长期牛市,股权分置改革就很难最终完成,股权激励机制也很难继续实施,整体上市就会受到阻碍,企业家市场就无从产生并发挥作用。在这种情况下,股票市场的资源配置机制就会大打折扣,中国的新资源配置机制的形成就会大大延缓。在熊市中,什么事情都干不成,更不要说大盘股的发行与上市了。因此,当今的中国需要牛市,不仅是市场与投资者需要牛市,也不仅是政府与管理层需要牛市,整个中国更需要牛市。没有一个长期牛市,中国股市就不能真正实现从传统体制向市场体制转换的制度变迁。在中国经济面临着严重的流动性过剩、银行的存贷差高达11万亿的情况下,牛市无疑是化解流动性过剩、分流银行资金的最好途径与方式。 2、牛市无人受损,熊市无人受益。在中国,股市无疑是门槛最低、最为便捷又最为灵活的投资方式,在市场中培育起来的由投资意识、投资意识、利率意识、风险意识和信用意识整合而成的金融意识,,将成为中国经济未来发展和国民素质提高的最宝贵财富。有人把股市与房地产进行类比,认为政府会像调控房地产市场那样来调控股市,我认为既不应该也不可能。股价与房价,分属于虚拟经济与实体经济。股价上涨会使大多数人受益,房价上涨会使大多数人受损;股价上涨会不断地化解矛盾,房价上涨却会不断地激化矛盾;股价上涨会产生正财富效应,房价上涨却会产生负财富效应。我们这样说,并不是要无限地放大股市泡沫,我们只是认为,中国股市现在的状况还远没有脱离正常的运行轨道。在上市公司的2006年年报全部发布完毕,上市公司与整个市场的市盈率重新进行调整之后,有关股市泡沫的争论可能就会随之而告一段落。 3、在市场经济中,就像市场不是万能的一样,政府也不是万能的。市场中的问题,应该更多地依靠市场手段来解决。1996年,政府曾经出重拳打压当时的股市,结果是,在经历了短期的强制性调整之后,市场反而出现暴涨,市场机制与政府权威都双双受到了重大伤害。近几年的调控房价,政府几乎是全力出手,结果却是房价越压越涨,2006年北京房价和广州房价分别上涨了29.8%和36%,导致房地产调控陷入进退维谷的艰难境地。如果现在政府出手调控股市,那也不会受到多大成效,它所改变的只能是牛市的运行节奏和进程,而不可能是方向与趋势。这一点,政府与管理层都应该明白,否则,就会犯历史性的错误。 第三个问题,管理层对市场会怎么管? 2007年,政府与管理层管理股市的智慧与能力将面临严重考验。如果说,在2006年股市走牛赢得的是满堂喝彩的话,那么,在2007年,有关各方对牛市的评价会不会从正面转向负面,则是我们必须正视也必须警示的重要现实和紧迫课题。在这方面,我认为当务之急是进行管理者教育。必须看到,中国股市的这一轮牛市来之不易,它是中国经济长期高速发展和股权分置改革所带来的积极成果,不能也不应把牛市当作中国股市的异己力量,更不能“叶公好龙”,牛市没来盼牛市,牛市来了怕牛市。 一个与国民经济整体发展趋势背道而驰、让投资者血流成河的市场既不应成为中国股市的常态,更不能成为中国股市的标志。还需要反复强调的是,买者自负原则是市场投资的基本原则,也是市场监管的基本原则。 在这个市场上,出现一些过热、过头的现象不足为奇,不能以此为依据,对市场做出不正确、不正当甚至不正常反应,也不能让“政策市”或“政策市”的变种卷土重来,更不能把新股发行当作调控股市的筹码,对股市运行进行超经济的行政干预。必须看到,在全流通的市场上,市场本身会形成对过激和过头行为的矫正机制,管理层不应该也没有必要越俎代疱,去做本来就不可为实际上也不能为的事情。 在我看来,中国股市最应该强化的不是行政机制而是市场机制,是能够让资源自由流动的、具有聚财--用财--生财功能的市场机制,这是中国股市的长期利益与长远希望之所在,是中国走向更高、更快、更强的顺畅经济之所在,在这方面,需要付出长期的努力和花费巨大的代价,不能有丝毫的犹豫与懈怠。 新浪声明:本版文章内容纯属作者个人观点,仅供投资者参考,并不构成投资建议。投资者据此操作,风险自担。
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