又见投资者用脚投票

　　张炜

　　本周对沪深股市来说又是一次考验。一周内，远光软件、华峰氨纶、中国国航、瑞泰科技、东华合创等5只新股上网发行。而且，发行集中在前四个交易日，投资者将无法一前一后两次申购新股，市场资金要同时应对5只新股的申购。

　　这或许体现出管理层的自信，既然市场上流动性过剩，同时有5家公司IPO又何妨？可实际上，已经能看到投资者“用脚投票”。截止周一，深证成指连拉9根阴线。较之上证指数靠新股上市来“粉刷”，深证成指的真实度高不少。当然，上证指数也跌得很惨，若从上月创下本轮行情高点1757.47点算起，到本周一收盘跌去210点，再剔除中国银行等新股上市的贡献，上证指数实际下跌更多，这让大部分投资者感到牛市风光已去。

　　投资者之所以“用脚投票”，与新股发行“大跃进”有关。宏观调控的影响，存款准备金上调及加息预期的拖累，都不至于给大盘带来致命打击。在投资者看来，危害大盘最大的还是不适当的扩容提速。中国国航网下发行遭冷遇，是机构投资者提前“用脚投票”，同样也是对当前市场扩容的一种抱怨。

　　中国国航网下配售出现申购不足，有人认为是因为不少机构一时资金腾挪不出。大秦铁路申购资金的首日收益率，较之前几只新股缩水不少，部分专门打新股的机构十分意外，他们不得不继续持有，没有在上市首日抛出，造成部分打新股资金沉淀。然而，这种解释有些自欺欺人的味道。倘若中国国航新股申购有利可图，打新股的机构又何必死抱低收益的大秦铁路不放。要知道专门打新股的机构资金大多有一个原则，即上市首日抛出，“乱战”意味着放弃资金使用效率。

　　其实，中国国航本来就没有自信，其H股在港上市也一度跌破发行价。此前中国国航的控股股东中国航空集团承诺，自中国国航上市交易后至2006年12月31日，若国航A股市场价格低于发行价格，中国航空集团将以不低于当时市场价的价格，按相关监管要求在二级市场增持

股票，直至恢复到发行价格为止，累计增持量不超过A股6亿股。市场人士更是一语中的：“中国国航的发行危机，主要不是资金问题，而是信心问题。”进一步而言，若再不醒悟过来，中国股市将面临再一次“自毁

长城”。

　　中国国航与中国银行、大秦铁路都属于大盘股一类，也是管理层重启IPO最希望推上市的公司。中国银行发行价3.08元，上市首日开盘价3.99元，本周一收盘价跌至3.23元；大秦铁路发行价4.95元，上市首日收盘价5.52元，仅上涨11.52%。中国国航的结局可想而知，与其上市首日胆战心惊，还不如申购就选择放弃。

　　新股申购聚集那么多资金，连中国银行都能够平稳上市，很容易造成市场上不缺资金的假象。可由于IPO重启后实施的发行制度，变成了“申购资金赚得欢，二级市场忙保驾”的格局。投资者注意到，信托公司等机构召集的打新股资金越聚越多。而这种一级市场热闹景象，只会使二级市场资金日趋疲劳。一方面，股指大幅上涨后的变现压力很重，另一方面，IPO上市接连不断。所有关心

证券市场发展的人士都应意识到，“千万不要自毁长城”。本周一，九连阴后的深成指已跌破120日均线，这是本轮牛市行情以来未发生过的。老股民知道股指跌破120日均线后危机的严重性，若不能及时重新站起来，以后的日子将是痛苦不堪。

　　谁也不否认，中国银行、大秦铁路、中国国航等大企业IPO，将增强上市公司整体质量，提高国内证券市场的整体实力。可俗话说“一口吃不成胖子”，IPO重启后的进程越来越有“大跃进”的味道。正如市场人士所指出，管理层恢复和加快新股发行的出发点是善意的，但一步到位的大换血，势必造成大出血，这无疑违背了“国九条”所坚持的发展速度、改革力度和市场可承受程度统一的原则。

　　因而，对于重新出现的“用脚投票”，市场各方应冷静反思。

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