券商为何热衷借壳上市

　　如果没有一定的制度约束，在全流通背景下，上市公司极有可能成为券商资本运作的工具

　　从传闻到股价暴涨，再到上市公司看似澄清实则认同的公告，又进一步推升股价，再后来就大跌，接着宣布题材终结。如此规律，让人怀疑：究竟是券商有意借壳，还是上市公司借券商概念炒作股价？在市场信息披露还不完全透明的制度环境下，或许就是一个配合主力、精心策划的题材。等股价上去了，题材倒没了，最终被“忽悠”的还是股民。

　　前不久，长江证券欲借壳东湖高新(资讯 行情 论坛)上市计划，宣告失败。但这并没有打击券商借壳上市的热情。

　　在香港联交所上市的光大控股日前公告称，公司收到光大证券通知，获悉光大证券已决定通过收购A股上市公司控股权的方式取得沪深股市上市地位。知情人士透露，光大借壳的目标对象，基本锁定沪市上市公司轻纺城(资讯 行情 论坛)。

　　不只是光大，广发证券更是传出借壳延边公路(资讯 行情 论坛)上市的协调方案已上报证监会的消息。目前，延边公路正处于长期停牌中，让这一消息显得更加可信。

　　上市诱惑

　　谁能够早一步登陆资本市场，谁就能够在券业竞争中抢占制高点———这样的诱惑，不可阻挡。

　　近三年来，证券市场飞速发展，尤其是股权分置改革即将完成，赋予了证券市场更大的发展空间。如果券商不能在这三年里，尽可能扩大市场份额，占据行业制高点，那么在未来的券业竞争中，将处于相对劣势，这是任何以事业发展为己任的券商高管所不愿意看到的。

　　中信证券(资讯 行情 论坛)上市后的快速发展，也似乎证实了这一点。公司日前发布2006年半年度业绩快报显示，1至6月，公司业绩同比大幅提升，实现净利润6.3亿元，同比上涨848%，暂居券商上半年净利润排行榜首位。同时，中信证券主营业务收入同比大涨865%，达到18.2亿元；主营业务利润相比去年同期暴涨3710%，每股收益更是达到了0.21元。

　　同样得益于股市行情的复苏，中信证券的赢利能力似乎远远超出了其他券商同行。毕竟，中信证券股价从去年底的5.16元，上升至目前的14元多，这一增值空间是那些没有上市的券商所不具备的。此外，中信证券日前向中国人寿股份和中国人寿集团定向增发完成后，净资本由40.9亿元增加到87.3亿元，增幅达到了113%。由此，中信证券的净资产和净资本均位列第一，且分别是业内第二的2.93倍和3.45倍，业内领先优势进一步加大。据了解，中信此次增发资金，将主要用于补充承销准备金和创新业务的开展，而这些业务无疑将成为公司业绩持续增长的主要支撑。中信通过资本市场获得的“血液”，着实让同行羡慕不已。

　　中国证监会曾在今年3月表示，欢迎外资机构选择适当方式、合适时机进入我国证券业。面对外资的竞争，券商必须在短时间内获得较大发展。业内人士认为，若缺乏资本市场的融资平台，发展动力只能依靠自身积累，那么券商要想获得超常规发展，显然是不现实的。因此，上市，快速进入资本市场，对券商不只是诱惑，也是必然选择。

　　不是坦途

　　券商选择上市，是积极的，但避开IPO而掀起借壳上市的热潮，却颇有几分无奈。

　　今年上半年，券商扬眉吐气，一扫五年阴霾。近乎火爆的市场行情，使得券商行业全面回暖，盈利大幅增长。有关统计显示，151家券商今年上半年在两市股票、基金和权证的总成交金额接近9.6万亿元，是去年的2.8倍。仅计算股票和基金的交易佣金，上半年券商的佣金收入达到153.92亿元，已经实现扭亏为盈。同时，随着IPO和再融资等投行业务的恢复，金融衍生品、集合资产管理、资产证券化等业务的进一步深化，以及融资融券等业务的逐步开展，券商的各项业务正在形成一个完整的产业链。

　　但行业回暖，并不意味着券商就具备了新股首发上市(IPO)的条件。毕竟，A股IPO最基本的门槛是公司必须三年持续盈利。而在2003年、2004年、2005年，大多数券商陷入亏损境地。从目前来看，除了广发证券等极个别优质券商具备IPO条件外，绝大多数券商登陆资本市场，或许只有借壳上市这一条路。

　　通过并购，借壳上市，或许可以实现券商早日上市的心愿。但借壳上市并非坦途。业内人士认为，相比IPO，借壳上市如果方案好的话，是可以在最短时间内上市，但想要转让股权的上市公司，大多存在业绩亏损、负债累累等问题，这将使得重组过程存在很多不确定性，即便券商借壳成功，也需要支付比IPO更高的上市成本，这有可能影响到券商今后一段时间内的赢利能力。正是因为“壳”的后期处置更难，欲借壳东湖高新的长江证券，日前已无奈放弃，开始寻找新的“壳”。事实上，在美国等成熟资本市场上，优质公司较少选择借壳上市。

　　意在何为

　　不否认券商借壳上市的积极意义———通过资本市场获得更大支持，提高券业竞争力。不过，也有业内人士对券商的上市热情表示担忧。

　　券商上市不无风险。多年来，沪深股市投融资并不平衡，融资功能甚于投资功能。尽管股权分置改革基本完成，股市更具投资价值，但上市公司上市只为融资圈钱的心态，并非一朝一夕就能改观。券商上市也不排除其不负责任融资圈钱的可能。同时，券商上市融资后，是否就能一心一意做好业务，给市场投资者更多回报？在市场人士看来，作为资本运作的高手，券商获得融资后，更有可能在全流通市场中把股权高价出售，以谋取更大利益。如果没有一定的制度约束，在全流通背景下，上市公司极有可能成为券商资本运作的工具。

　　眼下，券商借壳上市被炒得沸沸扬扬。传闻满天飞，相关上市公司股价在传闻中大起大落，市场风险不可小视。广发证券欲借壳延边公路上市，引发延边公路股价飙升，从4月底到目前，短短三个月时间里，该股股价翻了3倍。东湖高新和长江证券联姻消息从传出到被否认，东湖高新股价也经历了连续多个涨停到接连跌停的大起大落过程。目前，长江证券似乎成了“金手指”，点到谁，谁的股价就飞涨，前有ST幸福(资讯 行情 论坛)后有武汉塑料(资讯 行情 论坛)，甚至连长江证券自身持有的股票也被“点燃”，如宝光股份(资讯 行情 论坛)、G阳光(资讯 行情 论坛)、莲花味精(资讯 行情 论坛)等，均一度呈现逆市涨停走势。

　　然而，从传闻到股价暴涨，再到上市公司看似澄清实则认同的公告，又进一步推升股价，再后来就大跌，接着宣布题材终结。如此规律，让人怀疑：究竟是券商有意借壳，还是上市公司借券商概念炒作股价？在市场信息披露还不完全透明的制度环境下，或许就是一个配合主力、精心策划的题材。等股价上去了，题材倒没了，最终被“忽悠”的还是股民。

　　本报记者 蒋娅娅