再融资是否真是中国股市洪水猛兽

　　

　　本报记者 王文志

　　一个缺乏融资功能的市场是否是一个值得投资的市场？答案是否定的。一个上市公司质量不佳的市场是否是一个值得投资的市场？答案同样是否定的。

　　一年多以来，

新股发行为

股权分置改革让路，内地股票市场再融资和ＩＰＯ基本停止。而市场内优质上市公司数量屈指可数，许多业内人士多次呼吁尽快引入优质上市公司，给市场引来活水。但是，每当国内股市传出重开融资闸门时，投资者为什么总是用脚投票呢？难道融资真是中国股市的洪水猛兽？

　　市场犯了“融资恐惧症”

　　“每次融资的消息传出，国内证券市场必然剧烈震荡，市场犯了‘融资恐惧症’，任何风吹草动皆有可能被市场放大解读！”湘财证券的一位高管对记者表示。

　　2月初，市场传出两份《管理办法》草案，分别是《再融资管理办法（新征求意见稿）》和《首次公开发行股票并上市管理办法（草案）》。2月8日，更有消息称，中国铝业(2600，HK)、和中国石油（0857，HK）将在近期插队回A股市场IPO，募集资金总额在800亿元人民币以上。

　　随后股市出现剧烈震荡，2月9日，上证指数下跌超过20点，遭遇今年春节以来最大单日跌幅，成交量也出现萎缩，仅为144亿元。

　　2月10日，中国证监会出面辟谣，有关部门负责人表示，证监会近期并未就首次公开发行股票的相关规则及其配套文件向市场征求意见，传闻终结。当天，沪深股市重拾涨势。

　　此后，记者在北京多家证券营业部对数十位股民的调查显示，半数以上股民对再融资持消极态度，认为在当前形势下股市融资开闸是利空消息。

　　G股公司急不可待

　　与市场的谨慎态度相反，已通过股改的G股公司以实际行动表达了对再融资的急切心情。

　　2月6日，Ｇ泰豪（600590）发布了春节后第一份再融资公告：公司董事会认为公司已符合增发新股条件，拟申请增发不超过5000万股A股。

　　2月15日，Ｇ康美（600518）公告，董事会决定将原增发不超过4500万股人民币A股的决议调整为增发不超过6000万股人民币A股。

　　早在2005年10月19日，Ｇ凯诺（600398）董事会决议：延长公司发行可转换公司债券方案有效期限，延长至2006年8月20日。

　　记者从多个渠道获悉，在再融资何时开闸尚不明确的情况下，已经有很多G股公司提前制定出了再融资方案，这个名单包括Ｇ瑞贝卡（600439）增发不超过4000万A股、G汇源（000586）增发不超过3800万股、G承钒钛（600357）拟增发数量不超过22000万A股、G曙光（600303）增发不超过6500万A股、G福星（000926）拟增发数量不超过5300万A股等，并且已有多家上市公司的再融资方案上报证监会。

　　同时，亿城股份（000616）、浦发银行（600000）、海南航空（600221）等数十家拟股改的非G股公司也纷纷提出再融资要求。

　　“便于再融资是不少上市公司积极进行股改的重要原因之一，股改搞完了，推出再融资计划是顺理成章的事，大家都在等待证监会的态度。”一位保荐人如此对记者表示。

　　提高上市公司再融资质量

　　3月初，中国证监会下发了《再融资管理办法(征求意见稿)》（以下简称《意见稿》）。《意见稿》对上市公司的再融资条件有所降低，例如，增发须近三个会计年度加权平均净资产收益率平均不低于6%，而现行的规定为10%。

　　但是对公司及高管有了更为严格的要求：要求公司及高管，在最近36个月未受到证监会行政处罚，最近12个月未受到交易所公开谴责；存在违规担保的上市公司将失去再融资资格；在配股中，配股额度由现行的占总股本的30%降低至15%，控股股东认购量须至少达到应配股量的70%；公司最近三年连续盈利，且不能利润只来自不能合并会计报表的投资收益；经营活动的现金流相对稳定，最近一个会计年度经营活动产生的现金流量净额和最近一期末的分配利润均为正数等。

　　对于《意见稿》，业界尽管有人认为增加了上市公司的融资成本，但是更多人士持正面意见，普遍认为，此举反映出证监会意在提高上市公司再融资质量，保护中小投资者利益，稳定市场。

　　“《意见稿》表明监管层在力争减少融资行为对目前比较脆弱的股市的冲击。例如，《意见稿》将战略投资者的锁定期定为12个月内不准转让；控股股东、实际控制人认购的股份36个月不得转让，远高于现行的战略投资者至少锁定三个月。这更加有助于稳定股价。由于一开始国内证券市场并未注重严格把关，才导致目前不少A股上市公司质量偏低，投资者信心渐失，股市长期低迷。市场上的‘融资恐惧症’是不理智的行为，理顺上市公司的融资渠道是对证券市场功能的修复和肯定，今后我们要做的是把资金投给优质企业，而不能惧怕所有的上市公司融资，毕竟只有上市公司质量提高了，投资者才有好的回报。”湘财证券的上述高管认为。