孙森林：违规融资炒宝钢权证问题出在哪

　　孙森林

　　宝钢权证最近被炒了个底朝天。明眼人一眼就可以看出，这不正常。昨天，上海证券交易所的一份通知证实了人们的猜测。通知说，经过上证所的初步调查，发现个别证券营业部为客户违规融资，用来炒作宝钢权证，交易所已经对违规单位进行了处罚。

　　监管部门已经三令五申，明令禁止违规融资，为什么还有证券营业部敢冒天下之大不韪，为客户融资呢？也许另外一则新闻能回答这个问题。该新闻说，今年前三季度深圳地区证券营业部亏损1.2个亿。在富人扎堆的深圳尚且如此，其他地方的证券营业部的日子是何其艰难，就可想而知了。作为基层单位，手续费是证券营业部唯一的收入来源。目前市道不好，营业部收入一路下降，但房租、水电、工资等硬性支出却减不下来，要想盈利或减少亏损，只能刺激客户交易。为了完成总部下达的经营指标，为了保住“乌纱帽”，尽管明知融资属于违规行为，但很多证券营业部的总经理还是抱着侥幸心理，甘愿冒一次险。

　　

证券营业部敢于冒险，还有一个原因，就是证券公司总部的纵容。据了解，目前证券营业部为客户融资的基本操作是这样的：需要资金的客户向证券营业部提出需求，证券营业部为其寻找愿意放出资金的人，找到以后，三方签订一份协议，资金出让方将资金存入一个指定的账户中，资金需求方将具有同等价值的

股票也存入一个指定账户中，证券营业部作为中间人，监督账户运行情况，一旦融资方的亏损超过界限，证券营业部将强制其平仓。在这个过程中，证券营业部一般不承担担保责任，只是作为中间人收取佣金。在很多证券营业部的老总看来，只要控制及时，就不会出大漏子，也不容易被发现，证券营业部可以赚一笔“无风险”的佣金。在巨大的生存压力下，证券公司总部只关心营业部的盈利情况，对这种现象睁一只眼，闭一只眼，一般不会因为这种行为而处罚营业的负责人，有的甚至还加以鼓励。在这种现实情况下，证券营业部为客户违规融资几乎成了一个公开的秘密。

　　在违规融资行为中，有一个细节不可忽视，就是技术漏洞。证券营业部的所有业务，都是在柜台系统中完成的。这个系统一般是由第三方技术供应商提供的。为了迎合证券公司，技术商在开发系统时，往往会按证券公司的要求设计功能和管理权限。有些功能和权限，完全超出了证券交易业务细则的规定。例如在目前使用的证券柜台系统中，多数都有一个资金账户对应多个股东账户的功能，即俗称的拖拉机账户，这种功能在交易所的业务规则中是明确禁止的。再如，目前的大多数柜台系统可以实现买空卖空交易的功能，完全脱离了目前的交易制度。这些功能，有些是没有跟上交易规则的变化，有些是行为超前，为证券营业部违规操作提供了很大的便利。

　　对于违规的证券营业部，上证所已经给予了暂停权证经纪业务、责令整改的处分。笔者认为，这样的处罚还不足以震慑违规者。证券市场的违规行为之所以屡禁不止，一个重要的原因就是处罚太轻，违规成本太低。所以，规范市场，打击违规行为，必须提高违规成本。对于违规者，监管机构不仅要从经济上处罚违规单位，还要取消相关责任人的高管资格，迫使其下岗。除此之外，还要从技术细节上进行规范。比如由交易所为证券公司提供柜台系统，或统一技术标准，对技术供应商实行资格管理等等。这样一来，违规行为可能会减少很多。