股权分置试点改革要打歼灭战 相关利好还会出台

　　●侯宁

　　6月27日的记者招待会结束了，证监会主席尚福林第一次坐在了记者面前，回答了记者关于股权分置改革、资本市场建设的一系列问题。在我看来，这次记者招待会却透露了一些重大的信息。由这些信息综合分析后，笔者可以得出这样的结论，即我国股市的股权分置试点工作将很快结束，全面解决股权分置问题的战役将在最短的时间内打响，而这场战役的 时间也不会太长，属于“歼灭战”。这就是说，中国股市将有可能在2005年末，最迟在2006年春夏，正式嬗变成一个不存在股权分置问题的“规范市场”。

　　首先，证监会主席在国务院新闻发布会露面，与媒体沟通，并通过央视国际频道向全球直播，这已经是一个强烈的信号。这意味着中国证券市场所进行的改革已经受到党中央、国务院的高度重视，中国资本市场改革已经被列入当前工作的重中之重，证监会已成为中央政府极为重视和扶持的一个部委，证监会单打独斗的时代一去不复返了。而向全球直播则是向境外投资者和关注中国股市的各种势力表明中国政府重视股市、扶持股市的态度，对那些善意的投资机构而言，这是一个开放的信号；而对那些企图通过做空股市从中渔利或扰乱改革的国际势力而言，这却无异于是一个警示。

　　其次，尚福林主席在会上明确指出，将不再有第三批试点了。他说：“综合各方面的情况看，整个试点工作不会拖延得太久，在试点工作的进行中和结束后，我们将及时总结经验，完善规则、加紧做好全面推开的工作。也就是说，不准备再进行第三批试点了。力争集中在一个相对较短的时间内，基本上完成股权分置改革。”这番话很短，但其间却多次提到了“不会拖得太久”、“较短时间”、“及时总结”等字眼，这表明，在第一批试点结束后，监管层已经对投资者的期望值、二级市场的承受能力、政府的干预能力以及上市公司的行动速度、让利基准有了大致的了解，而在第二批覆盖面较广、代表性较强的42家试点工作结束后，监管层对各方各种反应更加心里有数，届时，监管层将总结成败经验，完善相关规则，从而对全面解决股权分置作出总体部署。从尚福林的表述看，监管层倾向于认为该项工作宜速战速决，否则，便容易深陷于局部博弈的泥潭。

　　再次，鼓励投资股市的政策还会出台。在招待会上，尚主席明确表示：“在促进资本市场发展方面，政策调整还有很大的空间，有一些支持市场发展的政策也还要不断完善，我们还要学习成熟市场上的一些做法，进行研究、推进。比如说美国市场上有“401K条款”，香港市场上有“孖展”，这些政策在我们市场上都没有，我们还需要认真研究。现在鼓励投资资本市场的政策在力度上还要进一步加大。”在此，尚福林首先强调了对我国股市政策进行调整的空间大这一事实，并举了美国“401K条款”和香港“孖展融资”两个例子。熟悉资本市场的人都知道，401K条款是美国著名的退休资金保障和投资计划，而“孖展”也是香港证监局为了方便投资者融资而推出的贷款措施。这些政策如果在中国上市公司和券商中推行，则股市资金供应量就会大大增加。

　　最后，关于平准基金问题，尚福林的回答是谨慎而策略的，但他的回答依然透露了一个信息，那便是，包括平准基金在内的各项“护市”措施都已经在监管层的布控范围之内。在此，尚福林强调了市场稳定对股权分置试点改革的重要性，进一步阐述了其力度、速度、承受度“三度合一”的平衡观。而其在记者招待会的最后一句话虽然含蓄，但却是掷地有声的。他说：“各相关方面对股权分置改革当中可能遇到的问题，以及维护市场稳定的各项措施，都进行了充分的论证。”什么是各相关方面？当然是指证监会、国资委、财政部、央行、汇金公司等；什么是“充分的论证”？言外之意当然是“我们已经想到和准备了平准基金，必要时，当然会动用”。众所周知，即便是在美国这样的成熟市场，平准基金入市也是秘而不宣的。

　　总之，作为市场人士和媒体记者，大家当然希望尚福林能在招待会上给出明确的“救市指南”，把招待会开成一个气氛热烈的“股权分置改革动员大会”。但笔者认为，作为监管层而言，他们重视更多的却是“一件事的政治高度，一个政策的出台时机”等等，因此，本次招待会的目的只是要向投资者透露一个信号：股权分置试点改革已经有了足够的政治高度，政府非常重视，准备打“歼灭战”而非“持久战”，并已经做好了一切准备。

　　笔者曾经说过，启动牛市，在牛市中解决股权分置问题是阻力最小的解决办法。如今，尚福林虽然只强调了“稳定”的重要、“论证”的充分，但笔者以为这也至少已经从政策上封杀了大盘的下跌空间。而且笔者也相信，本次记者招待会后，相关的利好政策还会陆续出台。