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本周一，国债市场延续上周的高位整理走势，整体呈现缩量回落的整理态势。当日，上证国债指数以105.37点平开，随后快速走低，后市大部分时间都围绕105点上下窄幅波动，尾盘收于105.24点，比上周五下跌0.12％，连续收出第三根阴线。
同时，市场成交量明显萎缩，全天共成交了9亿元，比上个交易日减少2.24亿元，降幅20％。
从各品种看，在34只现券中，除5年期新券0503略涨0.01％外，其余33只全部下跌，其中以中短期券跌幅相对显著，如存续期在2年左右的8年期老券99国债(5)盘中一度下跌0.63％，收盘下跌0.31％；存续期在6年左右的中期债04国债(7)、04国债(10)、21国债(12)等跌幅在0.2％以上。另外，浮息券20国债(10)终盘下跌幅度也达到0.21％。
造成近期债市高位回落整理的主要原因包括两个方面，一是经过多日的大幅度上涨后，国债市场存在回调的要求。高位的缩量回落整理，一方面可以释放前期积累的获利筹码，释放风险；另一方面，通过连续整理，市场等待消息面的变化，以寻求下一步突破的方向。二是近期市场资金出现松动，特别是前期一些坚定在债市做多的资金开始选择观望，甚至有退出迹象。
造成这些市场资金犹豫不决的原因，除了国债市场收益率下降外，股市有可能出现转机也分流了市场资金。周一股市放量上涨幅度达到2.07％，与国债市场形成鲜明的强弱对比。
国债市场能否在缩量整理后再度走强也取决于上面两个因素将如何演化。按照技术分析，在高位整理状态，如果债市长期得不到消息面上的支撑，则有可能改变以前的趋势，而选择向下寻求支撑。作为对债市资金影响最为显著的股市，随着股权分置改革的顺利进行，有望逐步摆脱持续疲弱的态势，从而吸引资金流入股市。
从笔者的观察看，股市的投资机会逐步增加，这将不利于债市后期的走势。在股市疲弱的背景下，债市得到快速发展，但近期这种局面已有所改变，债市可能步入较长时间的调整期。
因此，债市后期的风险开始显现，对投资者的吸引力在减弱。笔者认为，投资者近期应该高度重视债市的投资风险，一是适当降低在债市的整体投资仓位，二是调整对现券的持有结构，包括适当减少对中短期债券的持仓，同时适当增持长期债。
《国际金融报》 (2005年06月28日 第七版)
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