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张裕将形成由员工及管理层、意利瓦、IFC和烟台市国资委四方参股的股权结构，具备了政府、外资和民营资本三个相互制衡的力量
□本报记者 刘冬
5月18日，世界银行下属私营部门投资机构国际金融公司(International Finance Co
rporation，以下简称“IFC”)向中国最大的葡萄酒公司烟台张裕集团有限公司(以下简称张裕集团)投资1760万美元。
此前，今年2月7日，烟台市国资委以人民币4.8亿元将张裕集团33%的国有股权转让意大利意利瓦隆诺投资公司。
本次股权转让完成后，在张裕集团的股本总额中，烟台市国资委的所占比例将由55%减至12%，失去对张裕集团及本公司的控制权，张裕集团亦将变更为一家中外合资企业。
1892年就诞生的张裕葡萄酒公司，从百年民族品牌到一家由员工及管理层、外资和烟台市国资委四方力量制衡的合资公司，由烟台市国资局主导的这场国有资产退出大戏，成为一个规避政策风险，而四方完胜的经典。
在过去的一年多时间里，烟台国资委一直站在张裕集团改制和股权转让的风口浪尖。
自2004年下半年，现有香港学者朗咸平对国有企业管理层收购(MBO)大加伐挞，掀起舆论狂潮后有国资委频频发文，对大型国企的MBO设限。此时，媒体发表张裕改制的文章折算成广告投放，据称价值上亿元。
而张裕集团能走到今天，他们精心设计的出牌顺序使他们赢得了时间和空间。
按照规定，国有控股的上市公司MBO必须报国资委审批，但涉及上市公司母公司的地方企业改制，只要在法律上不构成上市公司实际控制人变更，亦无须上报国资委。
也就是说，在2004年10月裕华投资与烟台市国资委签订了《国有产权转让合同》，张裕集团45%的国有产权转让完成后，烟台市国资委手中尚持有张裕集团55%的产权，仍为集团实际控制。但由于不涉及“上市公司实际控制人的变更”，因此该转让不需要经过国资委的批准。
而2005年2月，实际控制人发生变更的事实是由于意利瓦公司获得烟台国资委另外33%股权引起的，这一转让虽然必须获得国家商务部、国家国有资产管理监督委员会等有关部门的批准，但即使被否决，也只对意利瓦与烟台国资委之间的协议有否定效力，对裕华公司获得的45%的股权并无妨碍。
如果意利瓦集团收购33%股份在先，裕华投资获得45%受让在后，那么裕华投资和烟台国资委签订的《国有产权转让合同》就必须经过国资委审核。事态的发展就会变得复杂。
是次股权转让完成后，张裕将形成由员工及管理层、意利瓦、IFC和烟台市国资委四方参股的股权结构，具备了政府、外资和民营资本三个相互制衡的力量。张裕葡萄酒酿酒股份有限公司总经理周洪江对《财经时报》说，这既符合烟台国资委既要实现转换国有机制、引入国外战略投资，又保持张裕了始终作为民族品牌的要求。
张裕为一家为1万多葡萄种植农户提供可持续发展工作机会的公司。国际金融公司农业局局长Jean—Paul Pinard说：张裕集团的改制赋予公司灵活性、动力和资源，从而增强企业自身的竞争力。
IFC则在国有企业向私有投资机构的转化中起到推波助澜的作用。
在中国企业走向企业壮大和国际化的路径中，张裕已经渐行渐远。
【链接】张裕改制全景
2003年8月29日，张裕发布公告，烟台国资局决定将其持有张裕的部分国有产权对外转让。
2004年10月29日，烟台国资委将持有张裕集团45%的股权转让给以张裕管理层为主的裕华投资。裕华投资成立于2004年10月28日，注册资本38799.51万元，其中，46个自然人均为张裕A普通职工，两个企业法人分别为烟台裕盛投资发展有限公司和中诚信托投资有限责任公司。裕盛投资成立于2004年10月27日，26名自然人股东皆为张裕集团和张裕(000869)管理人员。
2004年12月22日，张裕集团、烟台市国资委和意大利意利瓦集团三方签署了张裕集团33%股权的转让意向书。
2005年2月17日，张裕正式公告，烟台市委与意利瓦公司签订《股权转让协议》，将张裕集团33%的国有产权转让给意利瓦公司，转让金额为人民币48142.43万元。
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