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赛马实业为何总替资产管理公司埋单


http://finance.sina.com.cn 2005年05月22日 16:56 《财经时报》

  尊敬的李永进董事长:

  五一长假刚过,赛马实业(资讯 行情 论坛)(600449)就发布公告称,决定通过银行借款出资12778万元,收购兰州大通河水泥股份公司(下称大通河公司)71.29%的股权。

  尽管这次收购将增大200万吨水泥产能(原年产400万吨),并使公司的水泥市场由宁
夏扩大到甘肃、青海、西藏等地,但细究收购中的细节,仍令股民担忧。

  首先,收购折让幅度惊人,竟在16-24%之间!以2001年7月,大通河改制时注册资本21578万元计, 71.29%的股权对应的收购价至少为15283万元;以2004年末大通河净资产23384万元计算则为16670万元,而目前收购价仅为12778万元。

  其次,涉嫌越权。2004年3月公司股东大会通过决议,授权董事会1亿元以内的投资决策权,而收购大通河出资1.2亿多元,又是银行借款,超过了董事会的权限,如今公司一纸公告就把钱付出去了,是否过于轻率?

  众所周知,大通河的主要股东有三家资产管理公司(信达、华融、长城),而资产管理公司下属全部为债转股企业,债务负担重且效益差。象大通河这样一家60多年的老厂情况如何可想而知。即便如公司提供的资料,2004年大通河以2.34亿元净资产实现净利润814万元,净资产收益率也不到3.5%,远远低于赛马实业的9.63%,而众所周知,2004年是水泥行业效益最好的一年,往后如何不能不令人担忧。

  稍微回顾一下历史,就知道赛马实业替资产管理公司解套早已不是第一次。2004年9月,该公司出资8600万元,受让华融资产管理公司持有的宁夏青铜峡水泥股份有限公司(下称“青水股份”)74.80%的股权。青水股份系2000年11月债转股企业,当时注册资本17512万元,可到2003年9月底净资产仅11961万元,说明不到三年又亏掉5000多万。然而,为了收购,三个月后(2003年12月31日)净资产竟评估升值至19396万元,这样一家亏损企业,也不知净资产何以会从1.2亿元升值至1.9亿元?

  和现在的宣传口径相仿,彼时的收购也一再声称“有利于发展和壮大公司主业”,但收购后的事实证明,2004年(仅12月1个月)青水股份便亏损1260万元,赛马实业按比例承担投资损失942万元。

  也许公司会说,西北天寒,12月是水泥生产淡季,既然如此,9月就出资收购,为什么10月、11月不合并进公司财报?好在2005年半年报即将出来,花8600万元收购的青水股份,在生产旺季会给公司带来多大效益,到时就见分晓了。

  事实上,2003年8月上市的赛马实业,上市以来的所有资本运作就是为国企解困,为当年国企欠下的巨额债务埋单。公司发股募资3.07亿元,迄今已投入2.64亿元,除了335万元用作补充流动资金外,其他2.5亿元均为偿还已建项目的银行贷款。

  除了募股资金大头均用于还贷外,贵公司好不容易余下2800多万元,又决定改变募股投向,同大股东宁夏建材集团一起,合资设立宁夏赛马兰山水泥有限责任公司(下称“兰山公司”),兰山公司注册资本6000万元,说好公司出资4200万元(其中募股资金2830万元),占70%,大股东出资1800万元,占30%。然而,国家整顿水泥行业政策出台后,又决定由上市公司独资,虽然兰山公司资本金6000万元,但总投资高达3.68亿元,其中一期工程固定资产投资就达1.8亿多元,明知有风险,大股东退缩一旁,让上市公司独资承担,这又是什么意思呢?

  董事长先生,2005年您的压力恐怕要大得多了吧?因为贵公司主要产品在2004年以前的免税政策行将取消,而该项税收优惠分别占到近年来净利润的32-47%。目前股价已经“破净”的赛马实业将会给股民带来什么呢?

  本栏电子邮箱:liudong@vip.sohu.net 电话:(010) 87762866


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