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□尹中立
股票市场低迷到了各方面都忍无可忍的地步了。解决股市危局的关键，应该在基础制度建设上下工夫，而不要在全流通问题上打转转。对于股票市场而言，除了要利用一切手段增加市场的透明度，强化市场对上市公司的约束之外，最根本的出路还是要探索符合我国传统文化的特点的“中国特色的公司治理模式”，我们不能简单模仿西方的现代公司治理制
度，这是摆在我们面前的重要课题。笔者认为，可以从以下几个方面取得突破：
第一，实施个人破产制度。“家”是中国人的最核心的组织，在上市公司的治理结构中应该利用“家”的组织资源来约束有关当事人。个人破产制度就是使“家”资源有效发挥作用的方式。笔者在基层银行调研过程中发现一件有意义的事情，在中国的大部分地区的中小企业融资都往往因为缺少抵押物而陷入困境，但在东部沿海的一些地区，基层银行发明了一个有效的方法化解了这个问题，他们的做法很简单，让企业家用自己的祖屋等做抵押品，这样的抵押方式比其他任何方式都有效。因为祖屋是中国人“家”的象征，是自己人格的象征，失去了祖屋就会失去一切。公司治理应当从中受到启发。
第二，实施管理层和职工持股制度。尽管公司的管理层是事实上的“家长”，公司内部很难有人能对他们起监督作用，但职工和企业家事实上形成了一个大的“家庭”。在这里，我国的传统文化中的许多因素可以发挥作用。让企业的职工发挥监督作用的成本远远小于让小股东发挥监督作用的成本。
第三，降低上市公司发行股票筹集资金与上市前公司净资产的比例。2004年5月份，中国证监会将IPO募集资金规定为不超过上市前公司净资产的2倍，使上市公司首发融资额降低了不少。但笔者认为应该将该比例降低到1:1。小股东出的钱和大股东差不多，大股东就会感觉没多少“油水”可捞，则大股东将上市作为融资工具的可能性大为降低。这个方法不仅在中小企业板适用，在主板市场同样适用。上市公司的增发、配股融资也可以按照相同的原则执行。
(作者单位：中国社会科学院金融研究所)
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