【头条研报】预收款增58% 这家军工龙头订单拿到手软

　　新浪财经重磅推出《头条研报》，带你拨开市场迷雾，了解资金喜好，寻找爆发题材。我们的“研报”不仅仅是精读与挖掘！我们将对每日近万条全网信息筛选甄别，追踪盘面题材热点与资金流向，对逾百份券商研报与内部电话会议剥丝抽茧、璞玉雕琢，为你提取出当前市场中最有价值的投资干货。

　　军工估值处历史低位，拐点已现，基金有望逆势大举买入；中报净利大增47%，这家公司坐实军民融合龙头地位；预收款同比大增58%，券商表示订单拿到手软，全年业绩无忧；

　　逻辑前瞻：

　　（1）目前军工行业估值处于历史最底部区间，行业景气度明显回升，中报表明基本面持续改善，确认行业已经进入拐点，看好板块中短期投资机会。

　　（2）预计2018三四季度军工行业改革持续推进，驱动板块行情。

       （3）2018年一季度基金军工持仓占比为 3.05%，向上空间较大。

　　投资要点：

　   内蒙一机（2018年上半年实现营收 50.82 亿元，同比增长 10.91%，实现归母净利润 2.89 亿元，同比增长 47.28%。预收账款大幅增加，军品订单加速释放，业绩有望保持快速增长）

　　正文：

　　公司上半年净利润增速显著高于营收增速，略超市场预期。

　　报告期公司毛利率微降，但销售净利率由 2017H1 的 4.29%提升至 2018H1 的 5.72%，主要源于财务费用和资产减值损失的减少。其中财务费用的减少（费用率同比降低 0.9%）主要为公司自 2017 年下半年起持续获得大额经营性现金净流入，从而导致持有的货币资金大增，利息收入同比增加 4783 万所致。 　

　　龙头+白马行情有望持续演绎。

　　2018H1 基金军工持仓占比为3.05%，略高于2017 年底的2.43%，依然是2014 年以来的相对低点。我们认为军工持仓占比指标下行空间较为有限，但向上空间较大。为了增强弱市环境中的抗风险能力，2017H1 之后，随着军工指数持续下探，基金持仓集中度提升至2018H1 的0.52，马太效应强化，龙头和白马依旧是行情演绎的主力。2017 年下半年，公募基金4 年来首次低配， 2018H1 公募基金配置积极性有所回升，军工板块重新回到超配通道。我们认为行业基本面持续改善可期，公司盈利能力将明显提升，基金超配有望成为常态。（中国银河）

　　预收账款、存货大增显示型号任务加重，生产交付快速推进。

　　报告期公司预收款项由上年度末的 33.10 亿元提升至 2018 年的 52.53 亿元，增幅达58.70%； 同时，存货由上年度末的 16.45 亿元提升至 2018 年的 21.83 亿元，增幅达 32.70%，说明订单饱满任务加重。 公司在中报中也披露了 2018 年上半年军品订货创新高，民品及军民融合市场开拓实现新突破。

　　陆战龙头，地面装备换装趋势带来军品确定性需求。

　　美俄印升级陆军装备，我国“追赶”需求强劲，从与美俄对比来看，我国坦克和装甲车均存在较大扩装空间。

　　根据公开数据对比测算，国内主战坦克和 8×8 轮式装甲车市场空间约在数百亿元，公司产品有望受益于中国军队装备升级与军队建设。 　

　　民品回暖上半年铁路货车订单饱满，具备持续增长潜力。

　　中铁总《 2018~2020年货运增量行动方案》显示， 到 2020 年全国铁路货运量较 2017 年将增长30%，未来未来三年总计划新购置货车 21.6 万辆，采购金额超过 1500 亿元。

　　公司民用车辆涵盖多型号铁路车辆整车产品， 仅上半年公告订单就已超过 9亿元， 未来有望持续受益于公转铁规划带来的增量铁路货车需求。

责任编辑：郭春阳