并购重组激发活力 创业板盈利水平持续提升

　　上半年，创业板上市公司实现归属于上市公司股东的净利润同比增长8.13%。对于创业板利润增速低于A股平均水平，业内人士表示，主要是创业板公司整体规模较小，个别公司的业绩波动会对板块整体业绩造成较大影响。

　　从半年报数据来看，一方面6月末创业板公司整体资产负债率同比增加7.94%，但业内人士认为，从财务稳健性来看，创业板的整体负债率远低于A股整体负债率，安全边际较高。另一方面，通过并购实现外延式发展的模式对创业板公司业绩提升效果突出，截至2017年末，364单已完成重组所涉及的公司净利润同比增长172%。

　　经营规模和盈利水平持续提升

　　数据显示，上半年，创业板上市公司实现营业收入合计5910.67亿元，同比增长19.92%，公司平均营收为8.10亿元；实现归属于上市公司股东的净利润合计544.76亿元，同比增长8.13%，公司平均净利润为0.75亿元。

　　创业板730家上市公司中，盈利公司家数为665家，占比91.1%；业绩增长公司家数为476家，占比65.21%。从业绩合计情况看，本报告期内增速同比放缓。

　　与此相对的是，A股市场上半年营收20.79万亿元、同比增长12.38%；实现股东净利润1.95万亿元、同比增长14.07%。

　　对于创业板利润增速低于A股平均水平，业内人士表示，主要是创业板公司整体规模较小，个别公司的业绩波动会对板块整体业绩造成较大影响。上半年乐视网（4.15 停牌，诊股）亏损11亿元、坚瑞沃能（2.29 +2.69%，诊股）亏损16.7亿元，温氏股份（21.59 +2.91%，诊股）、宁德时代（63.32 +2.39%，诊股）净利润同比分别减少9亿元、9.5亿元。如剔除乐视网、坚瑞沃能影响，板块净利润增速为13.46%；如剔除4家公司影响，则整体净利润增速为18.32%。

　　该业内人士补充道，简单运用合计数、平均数往往难以全面反映公司真实情况，中位数则能有效避免少数公司或个别行业极端值的扰动。据统计，创业板公司营业收入同比增长率、净利润同比增长率的中位数分别为19.25%、13.6%，而全部A股的这一数据分别为13.76%、13.02%，创业板表现略优于A股整体。

　　整体负债率远低于A股

　　受今年全球经济增长放缓、社会融资萎缩等因素影响，中小民营企业流动性趋紧。数据显示，6月末，创业板公司整体资产负债率为41.28%，同比增加7.94个百分点，对比今年一季度末的40.16%、2017年末的40.54%、2016年年末的36.87%、2015年末的36.37%呈上升趋势。尤其是作为有息负债的长短期借款余额继续快速上升，期末余额达到3272.24亿元，余额及占总资产的比重持续增加。

　　战略性新兴产业方面，6月末节能环保产业、新能源产业债务规模较大，资产负债率相对较高，分别达到44.05%、46.47%；高端装备制造业、新一代信息技术产业、新材料产业、生物产业等其他战略性新兴产业资产负债率相对较低，分别为32.76%、31.43%、29.52%、26.57%；从经营活动产生的现金流量情况来看，新一代信息技术、数字创意产业、生物产业改善明显，分别同比上升31.50%、21.69%、19.61%，状况较好。

　　在流动性趋紧、社会融资成本增加的大环境下，公司融资成本普遍攀升。上半年板块整体财务费用支出85.54亿元，占板块整体净利润的15.70%，同比增加46.94%，明显高于营业收入增速，更有81家上市公司的本期财务费用支出占净利润金额的50%以上，一定程度拉低了上半年度板块的净利润增速。

　　但分析人士强调，从财务稳健性来看，创业板的整体负债率远低于A股整体负债率，安全边际较高。

　　并购重组高溢价现象改善

　　重组标的整体质量良好，通过并购实现外延式发展的模式对创业板公司业绩提升效果突出。截至今年6月底，共有393家创业板上市公司筹划了756单重大资产重组。其中，2015、2016年是创业板并购重组的爆发年，推出重组方案的创业板公司家数分别为126家、103家，重组实施完成的家数分别为113家、88家。

　　2017年受重组监管趋严影响，活跃度降温，全年推出重大资产重组方案73单，同比下降29%；实施完成并购重组68单，同比下降23%。今年上半年，推出重大资产重组方案22单，实施完成23单。

　　目前看来，创业板公司并购重组主要以产业整合升级、上下游产业并购为主。前述364单已实施完成的重组中，有219单属于同行业业务延伸，占比为60%，主要分布在通用设备和专业设备制造业、计算机通信和其他电子设备、生物医药业、节能环保业、传媒等五大行业。

　　创业板作为创新创业企业聚集地，众多公司通过并购重组为新兴产业注入强劲动力，255家公司并购重组标的是高新技术企业，主要集中在传媒、医药生物、节能环保、电子、计算机等新兴产业领域，推动战略性新兴产业的升级发展，既实现外延式扩张，又激活内生增长动力。

　　总体来看，完成业绩承诺的重组标的对上市公司盈利能力提升较大，以2017年为例，创业板共有159家重组标的完成业绩承诺，占比近七成，前述重组标的2017年向上市公司贡献营业收入约1100亿元、净利润约180亿元，利润贡献率平均为63%。

　　此外，市场逐步回归理性，高溢价现象明显改善。2017年以来，上市公司筹划并购重组趋向理性，2017年披露的方案平均溢价率为6.7倍，同比下降23%。从今年上半年已披露的22单重组方案看，平均溢价率继续下降为4.3倍，市场逐步回归理性，溢价率在10倍以上的仅一家公司。

责任编辑：王栋