广发刘志辉:短债基金追求风险可控的稳健回报

　　随着资管新规落地实施，短债基金作为银行理财产品认可度最高的“接棒者”之一，其市场关注度和配置需求也日益上升。自2017年采用短债策略运作以来，广发安泽回报累计收益率达到7.57%，不仅取得了较好的绝对收益，且最大回撤仅-0.11%，相对债市整体表现及相似风险收益属性的货币基金均展现了出色的超额回报能力和风险控制能力。

　　基金经理刘志辉表示，经济中长期下行仍有压力，市场流动性较2017年转好，短债仍有明显的配置价值。未来广发安泽回报将继续采取短债策略进行投资，追求收益和风险的平衡，力争成为波动可控、收益稳健的理财工具。

　　提前预判市场 灵活调整策略

　　据了解，广发安泽回报自2017年以来采用短债策略进行管理。Wind数据显示，自2017年至今年8月28日，广发安泽回报累计收益率为7.57%，不仅跑赢同期中证全债指数收益，且与相似风险回报的货币基金平均收益率相比，获得了1.14%的超额收益；尤其是在2017年债券熊市背景下，全年基金净值逆市上涨3.81%，同期中证全债指数收益率为-0.34%，基金超额收益明显。

　　回顾过去一年半以来的操作，广发安泽回报业绩领先主要在于基金经理准确预判了市场的趋势，并采取相匹配的策略应对。例如，2017年年初，市场普遍预期经济会出现快速下滑，利于债券市场上涨，但刘志辉判断，虽然宏观经济总体仍然偏弱，但经济韧性仍在，加上监管的不确定性较强，其判断经济基本面会好于市场预期，对债市持偏谨慎态度。

　　基于这样的预判，刘志辉在2017年年初即采取短债策略对基金进行管理。“这一策略主要是以信用债为底仓，降低对利率走势判断的依赖，在合适的市场环境下以较少的仓位参与利率交易。同时，将久期控制在一年以内，以获取票息为主。”刘志辉介绍，这使得该基金所承担的不确定性风险下降，相对普通债券基金来讲更加稳健，波动更小。

　　正如其预判，2017年全年经济走势展现出良好的韧劲，尤其是2017年四季度，央行对经济展望乐观，加上资管新规征求意见稿公布，多因素共同推升长久期利率突破关键点位快速上行，债市面临一波调整。

　　随着2018年债券市场止跌回升，刘志辉的投资策略逐步由防守向积极的方向转换，适时提高了组合久期，提高组合的弹性。不过，随着8月上旬以来资金面边际收紧，债券市场有所调整，刘志辉再次降低久期，实现了对回撤的有效控制。

　　Wind数据显示，自2017年至今年8月28日，广发安泽回报最大回撤为-0.11%，同期中证全债指数最大回撤-1.76%，同期开放式纯债基金平均回撤-1.58%。值得一提的是，今年以来至8月27日共计230天中，广发安泽回报仅有11天收益率为负，单日实现盈利的概率高达95.22%。凭借出色的收益率和较低的波动率，广发安泽回报于2018年3月荣获证券时报“2017年度一年普通债券型明星基金奖”。

　　追求长期收益和风险的平衡

　　一只基金的业绩表现、波动情况与基金经理的投资理念、投资风格息息相关。资料显示，刘志辉自2012年开始加入广发基金从事信用债研究，是广发基金信用债投资队伍中最早的成员之一，也是广发基金信用体系建立的骨干之一，他所涉猎范围基本涵盖所有行业和信用债主体。

　　但刘志辉认为，能够灵活采用短债策略帮助广发安泽回报取得良好收益，并不仅仅源于其扎实的信用研究功底。在其看来，投资策略首先源于基金经理对基金组合特性的理解，对风险偏好的把握和控制。“不同的组合要求是不同的，例如绝对收益组合在构建和管理组合的过程中都要控制回撤，而相对收益组合对于回撤的容忍度就会更高。另外，这也与市场趋势的判断有关。判断乐观和悲观，策略也会有所不同。”

　　在刘志辉看来，广发安泽回报定位于短债基金，其投资目标是在控制波动的基础上，取得超过货币基金的稳健回报，属于低风险偏好的品种。基于这样的产品定位，结合对市场的判断，刘志辉总体采取了以信用债为底仓，将久期控制在一年以内的管理思路。

　　“短债基金是一个对风险控制要求很高的品种，目前购买短债基金的主要是此前购买银行理财资金的投资者。这类持有人对净值波动会非常敏感，他希望市场上涨时，短债基金能获得更高的回报；市场下跌时，基金净值回撤小。因此，在管理基金时，什么时候应该激进、什么时候应该防守，以及对交易时机的把握，都很重要。”刘志辉表示，广发安泽回报的投资目标在于追求收益和风险的平衡，力争成为波动可控、超额回报突出、适宜于中长期配置的投资工具。

　　站在当前时点，刘志辉认为，短期看，经济仍有韧性：房地产投资仍较稳定，产能利用率处于高位，制造业投资将企稳，但中期看，地产和海外需求两大动力可能会继续退出，货币政策由前期稳健偏松重回稳健中性。就短债市场来看，经过前期调整，目前风险已有所释放。广发安泽短期内仍以票息策略为主，重视下半年债券市场中长期高等级品种的配置机会，做好风险防控，警惕信用违约风险事件带来的冲击。

责任编辑：陈靖