闻韶：大股东为何很容易行事不规矩

　　大股东唯有自律自觉才能完全杜绝不当行为，不过控制欲望确实是一件很难的事情。

　　闻韶

　　不想从旗下上市公司捞点油水的大股东，是A股市场上值得保护的珍稀群体。数年前，证监会曾严查上市公司大股东占款等侵害中小股东利益的市场陋疾，现在此类现象不多见了，但各种其他手段仍然生命力旺盛。大股东唯有自律自觉才能完全杜绝不当行为，不过控制欲望确实是一件很难的事情。

　　近期一家大股东向上市公司出售土地，这类事情本身就比较敏感，因为关联交易中定价很容易出问题。根据公开信息，大股东一年前从政府手中购得土地，转手就贵了数亿元让上市公司接手。

　　在笔者看来，上市公司中小股东大概率做了冤大头。当时大股东拿地的价格很有可能匹配了一些责任和承诺，现在转手就赚数亿元，掏的是数万中小股东的钱包。

　　可惜A股的中小投资者参与上市公司事务的积极性很差，连一年一度的公司股东大会也鲜有参与，更别提大股东关联交易这种“小事”了。有一位上市公司高管曾向笔者抱怨，QFII等外资机构股东常年对关联交易的议案投反对票。尽管票数不足以否决但总归很难看，经过沟通才知是对方领导基于投资理念判断，希望公司多做市场化的生意，避免容易产生利益输送的关联方往来。

　　A股曾经泛滥的大股东占用上市公司款项，是对大股东群体的极好素描像。但笔者一直认为，违规占款违规担保对中小投资者利益的损害，不及大股东对上市公司资产的拆拆合合。

　　其实，有许多投资者乐见大股东接手上市公司盈利能力差的资产，不少年度业绩亏损的公司通过此法实现了盈利。然而，羊毛出在羊身上，大股东吃着亏，保住上市公司资质，或者确保达到再融资的财务标准，是为了以后利用上市公司进行谋利，连本带利地再赚回来。

　　“上市公司太惨了，一点话语权没有，好资产也被大股东卖掉了。”这又是另一个极端，下金蛋的鸡被大股东想方设法抱走了，徒留一个空壳公司。这种现象多发生在大股东持股比例不高的上市公司。一个鸡蛋要分给几万名股东吃，不如留着自己吃。

　　西部一家知名企业剥离出一家亏损子公司，数年后该公司实现盈利所以排队IPO申请上市。查阅预披露文件可见，这几年大股东对该公司又是注资，又是并购重组，花了大力气，其实这还是厚道的。北方一家公司将年利润数亿元的子公司股权售出，但大股东同业资产注入遥遥无期，尽管有投资者反对折腾了几个月，但股权交易还是成功完成。

　　投资者需要高度关注一个大股东持股多家上市公司的情况，此时持股比例高低决定着大股东行为。持股比例高的，公司业绩好大股东分红也多，大股东会更规矩些。持股比例低的，大股东就更容易追逐市场概念搞股价搞市值，业务做得好自己反而分得少，不如炒炒股票赚个价差。

　　数年前，多位卓有声望的专业投资者在同一家公司的投资上折戟，让笔者扼腕。他们有严格的投资纪律和高超的投资水平，但是没有计算到大股东“无耻”的下限，最终除了清仓离场别无他法。大股东是否会受到相应的惩罚未可知也，但投资者一定遭受真金白银的巨大损失。

　　（作者供职于证券时报）

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