邓海清评降准:"稳健中性"货币政策相机抉择应有之义

　　新浪财经讯 央行宣布，从2018年7月5日起，下调国有大型商业银行，股份制商业银行，邮政储蓄银行，城市商业银行，非县域农村商业银行，外资银行人民币存款准备金率0.5个百分点。但同时指出，今次降准要定向支持市场化法治化“债转股”和小微企业融资。

　　海清FICC频道全球首席经济学家邓海清认为，此次定向降准本来就是“稳健中性”货币政策相机抉择的应有之义，“稳健中性”的货币政策绝对不是“一成不变”的货币政策，“稳健中性”的内涵应当是跟随经济形势的变化，采取相应的货币政策。在中国目前的经济条件下，“持续降准”应当是光明正大的。

　　2018年央行货币政策“新型降准”，存在八大重磅情理：

　　情理一，2018年经济增长下行压力巨大，“定向降准”前提成立；

　　情理二，2018年CPI中枢在2%左右，“定向降准”是可选项；

　　情理三，“严监管”态势明显，“宽货币”不会导致2015-2016年的“金融乱象”；

　　情理四，定向降准是存款利率市场化的配套措施，有助于降低银行负债成本；

　　情理五，政府信用紧缩，需要货币政策对冲；

　　情理六，定向降准成为替代贸易顺差收窄下的货币投放渠道；

　　情理七，“定向降准+公开市场回笼”可以有效缓解流动性分层；

　　情理八，用增量利益引导金融服务小微实体。

　　海清FICC频道认为，2018年在“严监管+紧信用+紧财政”的政策组合下，“信用紧缩”问题持续发酵，央行货币政策需要采取“宽货币”进行合理对冲，且在2018年中国贸易顺差逐渐收窄的情况下，“持续性降准”是对冲外汇占款流动性的良好选择。

　　2018年“新型降准”绝不是重蹈“刺激放水稳增长”的老路，在史无前例的“严监管”大背景下，2018年进行“宽货币”绝不会导致2015-2016年的“金融乱象”重演；在MPA等约束之下，“加杠杆”绝不可能卷土重来；在房地产长效调控机制下，同样绝不可能再次出现房地产泡沫，市场需要对此有清醒认识，抛弃旧思维。

　　此次，2018年6月20日国务院常务会议，政策层再次将流动性定调由“合理稳定”进一步改变至“合理充裕”，重回2014年四季度-2016年三季度的“合理充裕”，这是一个巨大的政策变化。

责任编辑：张恒