李迅雷：特朗普是逆全球化的 他的说辞都是错的

　　中美贸易摩擦悬而未决、央行放宽存款利率上限限制、美英法三国军事打击叙利亚，近期的局势和政策变化令人应接不暇，这些新变化对资本市场有何影响，宏观经济和大类资产又会如何演变？中泰证券首席经济学家、研究所所长李迅雷给出了自己的答案。

　　在他看来，中美贸易摩擦问题可能会长期存在，未来不排除会进一步升级；放宽存款利率上限限制短期等于对基准利率变相加息，对权益和债券市场相对不利；叙利亚军事冲突利好原油、黄金和股市军工板块，对市场冲击有限。

　　先看四大热点问题解答：

　　一问：您对中美贸易摩擦怎么看？对资本市场有何影响？

　　答：特朗普是逆全球化的，我认为他的说辞都是错的。第一，全球化是大趋势，中美贸易是互补的，对美国民众也带来很多好处。第二，美国有逆差，一部分原因是中国的加工贸易，比如苹果手机在中国制造，但大部分利润都是美国拿走了，不能把这一块贸易额都算在中国头上。

　　对中国来说，中美贸易摩擦可能导致贸易顺差减少，会拖累出口对GDP的贡献，影响到中国制造业的发展和就业。从这个角度来讲，我们希望通过谈判解决问题，但我们看到特朗普拒绝谈判，目前暂时有缓和却没有解决根本问题，根本问题是特朗普对中国的看法，他认为中国是美国的竞争对手，所以如果特朗普不改变看法，可能贸易摩擦还会继续，甚至不排除升级的可能。

　　二问：近期有消息称央行考虑放开商业银行存款利率上限，对此您怎么看？

　　答：放开商业银行存款利率上限是利率市场化改革的一个步骤。3年前也就是2015年，我们当年的利率市场化改革力度非常大，那时候已经宣布取消上限，后来又来了窗口指导，现在放宽非正式指导，这只是一个短期目标，长期来讲肯定是完全放开的。

　　最终可能会取消基准利率，或者用新的来替代。对资本市场来说，肯定会有影响，这其实是一个变相的加息，但这是对基准利率的加息，而不是对市场利率的加息，因为市场利率已经市场化了，如果利率往上走，对权益市场、债券市场还是相对不利的。

　　三问：美英法近日对叙利亚展开联合军事打击，海外政治局势发生动荡，这对市场可能会有哪些影响？

　　答：目前从全球看，军事冲突依然存在，这对于原油和黄金肯定是有利的，对股市的军工板块肯定也有利。未来要判断叙利亚的冲突是否会继续升级，我的判断可能这是一个比较长期的东西。从这次的打击看，还是比较克制的，美国并没有想把冲突扩大化，对市场总体冲击可能有限。

　　四问：目前环境下，您对国内投资者资产配置有何建议？

　　答：中国居民在资产配置存在一定缺陷，房地产配置过多，占六成以上，海外资产配置偏少。另外，我们在理财产品、固收类的配置，以及现金的配置，还是过高。大类配置来说，应该减配理财产品、债券，增配权益类资产。

　　股市投资看，去年是价格回归，今年要做价格发现，涉及的领域比较多。一方面，传统产业，行业龙头具有比较大的优势，可以在行业调整中提高盈利能力；另一方面，新兴行业，有趋势性的发展，要寻找和把握最具成长性的行业和子行业。

　　除了接受记者采访，李迅雷在参加“中泰量化私募峰会”上做了主题演讲，分享了对于中国宏观经济和资产配置的看法。

　　下面是记者整理的发言实录：

　　外部环境：

　　总的来说，全球经济复苏的格局没有发生变化，但是力度比去年有所下降。美联储预计年内还有2次加息，欧洲经济在复苏中，但没有美国强，估计今年还不会加息，但四季度会退出量宽。

　　外部环境对应的是出口，3月份出口数据是负增长，但并不表明全年就会负，因为有季节性基数效应，不过也不能排除，由于特朗普的贸易纷争，会影响到今年中国的出口。我也刚参加完博鳌论坛，习近平主席在主旨演讲中提到了要扩大进口，意味着出口顺差会减小，对出口增长有不利影响。如果出口没有支持，那么经济下行基本上已成定局。

　　投资：

　　去年投资是在回落的，今年估计还会回落。制造业投资增速较低，去产能还会让它维持在低位。基建投资增速也会继续回落，近期可以看到对地方融资平台等的清理。所以GDP增速也会回落。去年价升量落，所以这样的价格回升是不可持续的，此外民间投资也在回落，投资这块没有什么亮点。

　　消费：

　　从需求端看好消费升级，从供给端看好高端制造。从总量上看我也不太乐观，居民收入中位数低于平均数，说明大多数人是被平均了，低收入群体占多数，所以尽管收入水平提高了，但居民消费的提升仍然困难。基尼系数上升，意味着贫富差距扩大，这对于消费总量的提升或许是不利的，但是对于消费升级或许是有利的。高收入群体的收入增速比农民工群体高出3个百分点，所以存在结构性机会。

　　为什么我们去年开始就看好大消费？一方面是跟高收入群里的消费升级有关，另一方面跟人口结构有关，人口老龄化，此外互联网的发展让网络消费明显增加。

　　供给端看，国家政策扶持，电子通信研发投入巨大，所以还是看好高端制造业。2017年高技术产业投资增速15.9%，是全部固定资产投资增速的两倍以上。高铁和光伏、核电，研发投入高，也是中国经济转型的方向。电子，芯片行业，去年芯片进口额超过原油加铁矿石进口额之和。中美贸易战如果继续，进口替代相当重要，芯片这个领域可以看好十年。此外，人工智能也是看好的方向。

责任编辑：张恒星 SF142