10件大事影响A股周末无眠：美股“闪崩” 1号文件

　　都在等A股开盘！10件大事周末无眠：美股“闪崩”，1号文件，质押股利好，千亿建仓，黄金大案

　　中国基金报

　　大家好，上周A股美股都给大家带了绿帽，明天A股又要开市了。基金君梳理十大影响周一A股开盘的消息，供大家参考。

　　1、美股“闪崩”

　　上周A股个股现“闪崩潮”。就在上周五，仍享受着牛市甘霖的美股也突然闪崩——道指大跌2.5%（650点），这也是自2016年6月英国脱欧公投以来美股创下的最大单日跌幅。详见（黑色星期五！昨夜美股上演大屠杀，更恐怖的是：还有1000亿美金“蒸发惨案”）

　　有什么负面消息吗？财报不如预期吗？经济衰退了吗？交易员们都在思索。恰恰上述原因都不存在。相反，不少企业的最新财报都超出预期，美国经济仍在持续扩张中，上周五公布的非农就业人数上升20万人，远高于预期的17.7万，薪资增速逼近3%。

　　同时，美国也有个“韭菜”指数，零售券商的交易量基本反映了美国韭菜们的接盘侠行为热度，而目前该指数已到历史顶点。

　　面对此次闪崩，有观点认为，前期美股涨幅过高、估值扩张空间受限，而加息预期的升温成了压垮市场的最后一根稻草。

　　海通策略荀玉根认为：2月2日美股大跌，道指跌2.5%，源于就业数据好于预期，加息预期升温，美股大跌对A股的影响仍需观察，16年8月宣布陆港通全面开通后，A股与港股、美股的联动性已经明显上升。

美股对A股的影响需要继续跟踪，整体上，美国标普500指数、道琼斯指数目前PE（TTM）分别为23.8倍、24.2倍，处于2007年以来历史高位，美股回调也有消化估值的因素，而上证综指、沪深300目前PE（TTM）分别为16.6倍、15.5倍，均处于历史中低水平，A股整体的估值压力不大。

　　广发策略戴康认为：美股“黑色星期五”本质是经济增长更乐观引发的通胀担忧和加息预期导致的，而非基本面走弱和风险事件驱动，对新兴市场的冲击不会较历史更为猛烈。

美股市场周五三大指数单日跌幅均达到了约2%，创2016年9月以来最大跌幅，主要原因在于：（1）非农就业及薪资增速带来通胀预期抬升，进一步引发加息担忧；（2）国债长端利率从低位加速上升，美国收益率曲线由极度平坦转向陡峭化，加大美股波动幅度。

 

A股在陆港通开通后较之前更易受到国际市场的负面冲击，尤其会通过港股市场的波动传导。但我们认为此次冲击不会太大，因为当前美国经济仍处于复苏通道，美股的下跌将通过金融市场而非实体经济进行传导，并且A股的估值水平不同于美股，并非处于历史高位。

　　2、不需过分担忧资管计划清盘

　　上周午间，和佳股份上周中午发布了一份被动减持公告，减持原因提到：

根据中国证监会及中国证券投资基金业协会的相关要求，该资产管理计划到期不得展期，必须终止，属于被动减持。

　　公告发出后，和佳股份午后开盘直奔跌停，同时引发了部分市场人士对资管计划清理的担忧：“截至目前，存在资管计划的上市公司不在少数，总规模更是以百亿计，目前尚不清楚不符合现有规定的资管计划规模有多少，但上市公司若统统按照和佳股份的清盘方式进行被动减持，市场将承受巨大压力。”

　　2016年7月18日开始施行的《证券期货经营机构私募资产管理业务运作管理暂行规定》（简称《暂行规定》），里面的重要表述是这样的：

第一是，证券期货经营机构设立结构化资产管理计划，不得违背利益共享、风险共担、风险与收益相匹配的原则，不得存在“股票类、混合类结构化资产管理计划的杠杆倍数超过1 倍，固定收益类结构化资产管理计划的杠杆倍数超过 3 倍，其他类结构化资产管理计划的杠杆倍数超过 2 倍”的情形，不得存在“通过穿透核查结构化资产管理计划投资标的，结构化资产管理计划嵌套投资其他结构化金融产品劣后级份额”的情形。

 

第二是，为做好新旧规则衔接工作，确保私募资管业务平稳发展，《暂行规定》对结构化产品、保本产品、委托提供投资建议等方面条款实施“新老划断”的过渡安排，相关存续资管产品不符合规定的，合同到期前杠杆倍数不得提高，不得新增净申购规模，合同到期后予以清盘，不得续期。

　　其中第二个重点表述是引发和佳股份实控人减持动作的主要原因。

　　按照政策表述，并非所有到期的、不合规的资管计划都会马上做清盘处理。记者从业内人士处了解到，资管计划的受托人和委托人为两个独立的民事主体，双方可根据如何清盘、清盘时间做相关约定，并不一定非得立马清盘，如何清盘得看双方的具体约定情况。

　　3、并未一刀切存量1：2信托资金

　　上周放大市场恐慌的还有一条消息：

流通股中存在着大批的信托扎堆，2017年开启的金融去杠杆，对于证券公司、基金子公司等配资杠杆已经降至1：1，而信托仍在存量项目中存在1：2以上的杠杆，信托机构根据要求清理配资，降低杠杆率是大势所趋，叠加上银行对于委外业务的清理，信托资金来源受到抑制，在这种背景下，部分股票下跌接近平仓线，导致大幅抛售，从而导致股票异常表现。

　　据记者了解到的情况，此轮被监管部门叫停的是设有中间级的结构化证券投资业务，即夹层场外股票配资业务。此类业务一般在结构化证券投资信托产品中设置劣后级、中间级和优先级三层，并将中间级实质上归为优先级处理。

　　事实上，这并不是结构化证券信托第一次被“规范”。据悉，2016年3月，银监会向各银监局下发了《进一步加强信托公司风险监管工作的意见》，其中明确，信托公司应合理控制结构化股票投资信托产品杠杆比例，优先受益人与劣后受益人投资资金配置比例原则上不超过1：1，最高不超过2：1，不得变相放大劣后级受益人的杠杆比例。

所谓夹层，某种程度上是信托公司为了规避两倍杠杆的规定，推出了含有中间级的结构化产品——在优先级、劣后级中间加入一个中间级，间接地通过中间级再次放大杠杆比例。这种信托产品显然与当前降杠杆的要求严重不符，被监管层叫停也是应有之义。

　　据悉，虽然叫停了新增的设有中间级的结构化证券投资业务，但对于存量部分，监管并未“一刀切”处理，而是根据各家公司现存业务规模，要求不同的信托公司在不同时期内完成自查清理。有私募机构透露“没有接收到任何存量1：2业务降杠杆的通知”。

　　4、质押股触及平仓线不会被立即平仓

　　上周多家上市公司拉响了股权质押“警报”，股权质押风险开始暴露，包括科融环境、神雾环保、千山药机、天夏智慧、顺威股份等多家上市公司股权质押风险较大，“质押”、“平仓”、“补充质押”、“延期购回”成为上市公司公告的热门关键词。

　　在沪深交易所最近联合举办的股票质押式回购业务的培训会上，监管层向各券商分管股票质押业务的高管和合规人员，梳理了场内股票质押式回购业务存在的主要问题，明确“新老划断”原则以及新规过渡期间的衔接安排，并要求各家券商排查风险隐患，在过渡期间参考新规展业，不得趁机实施“规模冲刺”。

　　此次培训会上，监管最新明确不少于这十个重点问题：

1、明确“新老划断”原则以及新规过渡期间的衔接安排；

2、证券公司不得作为质权人参与场外股权质押；

3、 禁止证券公司为场外股权质押提供第三方服务；

4、 质押股触及平仓线不会被立即平仓，券商不会立即处置，而是会与客户积极沟通；

5、如果股东无力追保，质押实际逾期，券商要按流程办理；

6、券商平仓应遵循减持最新规定，通过竞价减持的，在3个月内不超过总股本的1%，大宗交易不超过总股本的2%；

7、在过渡期间参考新规展业，不得趁机实施“规模冲刺；

8、通过定向资管计划参与场外股权质押的，质押人应登记为委托人；

9、明确要求严禁新增大集合参与股票质押交易，存量业务融资规模不得增加；

10、质押比例超过50%个股，存量场内质押到期可继续展期，回购期限不能超过3年。

　　5、北上资金连续三周成交破千亿，中小创获逆势加仓

　　数据显示， 1月29日至2月2日，沪、深股通出现今年来单周首次净卖出，金额近4亿元。相比去年12月初最近一次52亿元净卖出，力度并不大，而上周北上资金交投活跃，总成交金额再度刷新了历史纪录。

　　同期，南下资金成交额维持千亿量级，并维持连续7周持续递增式净买入，上周以净买入206亿港元，创下单周最高金额。

　　进一步来看，北上资金已经三周增配A股标的，持股比例环比增至0.51%，而上周A股大盘深度调整，中小创指数创下近两年来单周最大跌幅，但北上资金逆市加仓。据e公司推算，北上资金持有中小创板块平均比例环比增幅最大，期间持仓市值逆势增加了32亿元。

　　中小板公司海康威视和三花智控获北上资金加仓力度最大，分别达6.36亿元和5.32亿元，创业板中，北上资金持有东方财富对应市值增加1.49亿元，已连续两周领先其他创业板互通标的，最新持股比例达1.83%。

　　相比，金融板块被北上资金出货。作为龙头股，中国平安前两周罕见19亿加码，上周北上资金“变脸”减持，持仓市值缩减12亿元，建设银行、兴业银行、浦发银行、招商银行等均被“出货”。

6、中央一号文件全面谋划新时代乡村振兴

　　《中共中央国务院关于实施乡村振兴战略的意见》4日由新华社受权播发。按照产业兴旺、生态宜居、乡风文明、治理有效、生活富裕总要求，对统筹推进农村经济建设、政治建设、文化建设、社会建设、生态文明建设和党的建设作出全面部署。

　　一号文件对资本市场影响几何？我们还是看看券商研究报告如何说的：

　　安信策略研报指出，整理2004年至2017年的数据发现，农林牧渔板块在一号文件发布之前上涨概率不高，涨跌幅表现也较弱。但是在一号文件发布后涨幅和上涨概率都有大幅的提升。发文一周内，板块在超过半数的年份中实现上涨。一号文件发布后1个月内，农林牧渔板块上涨概率100%。

　　按照今年中央一号文件内容，哪些农业板块及龙头将会受益？机构们连夜进行了解读。

　　中泰证券：沿着乡村振兴战略发展措施的思路和鼓励方向寻找投资机会，主要是两方面：一是拥有较强研发实力和整合实力的企业，重点推荐种子标的隆平高科，建议关注登海种业，节水灌溉标的大禹节水，动保行业的生物股份和中牧股份；二是重点推荐能带领当地农村发展的龙头企业，尤其是能够将产业技术教授予农民的生产模式，畜禽养殖行业中的温氏股份、牧原股份、正邦科技，以及饲料行业的海大集团、大北农、新希望等。

　　海通证券：精准扶贫是乡村振兴的重要内容之一，牧原股份、温氏股份、雏鹰农牧、正邦科技等上市养殖龙头公司近年来通过在贫困地区发展养猪产业，很好地践行了国家鼓励的产业扶贫，带动了贫困地区社会经济的发展和振兴，也有利于自身业务规模的快速发展壮大。

　　天风证券：土地流转市场空间广阔，足以诞生千亿市值公司。预计2017年至2018年有望是政策深化年，2019 年开始迎来土地流转的实际爆发，并助力土地流转龙头企业迎来发展机遇。重点推荐个股：

　　苏垦农发：土地经营效率高，盈利能力强，估值低，对应2018年估值不足21倍。

　　北大荒：土地面积最大（约1200万亩），改革弹性大。

　　象屿股份：公司资产价值高，市净率仅1.1，流转模式成熟。

　　辉隆股份：市值小，弹性大，业绩高增长，对应2018年估值仅22倍。

　　7、1000亿建仓A股

　　今年以来刚过1个月，偏股新基金的募集规模就逼近1000亿元大关，成为A股市场重要的新增资金来源。

　　从近期公布的基金净值走势来看，有不少新基金成立后建仓迅速，其中就包括发行时获得资金追捧的爆款基金。

　　Wind统计显示，截至2018年2月2日，今年以来已有61只偏股基金产品（含主动股票、混合、指数三类）成立，募集规模达到了983亿元，其中，募集规模超过20亿元的爆款基金达到12只，贡献了近780亿元的规模，贡献比例约八成。

8、本周399.62亿市值限售股解禁，环比下降40.24%

　　数据显示，本周（2月5日-2月9日）共有38家公司限售股陆续解禁，合计解禁量25.58亿股，按2月2日收盘价计算，解禁市值为399.62亿元，较上周解禁市值668.68亿元下降40.24%。

　　从解禁市值来看，解禁市值居前三位的是：康泰生物（58.21亿元）、中天科技（53.54亿元）、南京新百（44.87亿元）；

　　从个股解禁量来看，解禁股数居前三位的是：中天科技（4.55亿股）、神州高铁（4.28亿股）、久其软件（3.33亿股）；

　　从解禁股份占比来看，占总股本比例前三位的是：久其软件（46.83%）、数据港（35.71%）、康泰生物（30.44%）。

　　9、茅台集团举行会议出“大招”：确保茅台酒价平稳、供应有序

　　2月2日下午，茅台集团举行茅台酒市场工作会，传达中央有关部门的会议精神，要求从讲政治的高度，全力抓好茅台酒的价格稳定和市场供应。春节期间，茅台要求所有经销商必须把库存的茅台酒全部投放到市场，近期进货的市场投放率不低于90%。茅台销售公司要在春节前保证7000吨以上茅台酒供应。

　　10、团伙自制假金块，骗走工行邮储信用社190亿

　　2016年5月的一天，陕西潼关县农村信用合作联社（以下简称“潼关信合”）的职员们准备处置一批质押在银行的黄金。然而，令人震惊的一幕发生了，他们发现，这批黄金居然是假的！“金块”的外表虽然是黄金，但里面都是钨。

　　这些假黄金到底来自何处、来自何人？

　　今年2月2日，银监会的一则通告，让这起离奇案件水落石出。

　　原来，有人为了骗贷款，将这些假黄金质押给了多家银行。几年间，总额高达190亿元的贷款，就这样被假黄金骗走了。详情可点击（惊炸190亿黄金大案！工行等19家银行逾100人被罚，骗贷手法大揭密！）

　　银监会表示下一步将继续坚持依法监管、严格监管、公正监管、廉洁监管，坚决刹住乱象，坚决治愈沉疴，着力防范化解银行业风险，引导银行业回归本源、专注主业，坚决打好防范化解重大金融风险攻坚战。