商誉水涨船高 投资者需防减值风险

　　商誉水涨船高，投资者需防减值风险

　　原创： 郭施亮 

　　来自微信公号：国际金融报

　　商誉问题，对于不少投资者来说，并未形成一种明确的概念。但是，随着上市公司并购频率的持续增多，商誉问题的讨论也开始多了起来。

　　实际上，商誉属于一种不可确指的无形项目。但是，正因为商誉的存在，往往容易被部分上市公司任性利用。更有甚者，一些拟IPO的企业为了做好亮眼的业绩，巧妙利用商誉试图蒙混过关。但通过这种方式虚增业绩，终究还是逃不掉商誉减值的风险。

　　商誉的确认的确会存在不少猫腻，甚至可能涉及到变相的利益输送。但是，对于商誉状况的衡量，往往缺乏严格统一的判断标准，而一旦并购的项目或资产没有达到如期的业绩水平，将牵涉到计提商誉减值的风险。对于上市公司的商誉减值，轻则引发业绩的小幅变动，重则导致上市公司业绩的突然变脸，甚至瞬间从盈利变成大幅亏损，这恰恰也是投资者很难提防的投资风险。

　　商誉的存在，本身并无问题。对于商誉的产生，实际上就是把企业未来的盈利能力、未来的潜在收益提前兑现，而并购一方也会较公允价值或合理价格高出一定的溢价进行并购。商誉的溢价往往也会给企业经营带来不同程度的超额利润增长。

　　不过，从实际情况分析，企业未来的盈利能力以及业绩保障，本身还是存在一定的未知风险。假如在此期间企业发生了突发性问题或整个经济大环境、产业周期发生了实质性的恶化，那么终究还是会影响企业的盈利预期以及业绩承诺水平。因此，高溢价的并购行为以及高额商誉问题往往存在不确定风险。

　　随着A股市场并购不断增多以及并购频率水涨船高，A股上市公司的商誉总额较以往有着明显增长，短短几年时间增长了数倍之多，时下商誉总额规模也突破了万亿关口。

　　由此可见，上市公司的商誉减值问题还是不可忽视，稍有不慎，则可能会引发部分上市公司业绩变脸乃至突发亏损的情况。更有甚者，可能会因计提大额商誉减值而导致上市公司业绩巨亏的风险，而股票价格出现大幅波动的表现也是在所难免的事情了。

　　对于投资者而言，本身处于信息不对称的劣势环境下，对于上市公司商誉减值的风险可能缺乏提前应对的准备。但是，在时下A股上市公司商誉总额水涨船高的大背景下，投资者仍需要注意回避两类投资风险，一类是商誉占净资产比例很高的行业板块；另一类则是频繁采取高溢价并购的上市公司，或者本身存在高额商誉问题的股票。

　　退一步来分析，假如A股市场发生大面积的商誉减值问题，那么对于上述提及的几类上市公司而言，往往最容易出现业绩变脸乃至业绩亏损。

　　时下，A股市场正处于低迷的行情中。在这样的投资氛围下，难免会存在“放大利空，缩小利好”的现象。与此同时，在股市缺乏投资信心，资金面比较紧张的状态下，市场很容易出现“黑天鹅”，例如上市公司流动性危机、上市公司商誉大额减值等。然而，这些可能存在的市场状况，总是呈现出突发性的特征，对于投资者的持股市值变动，更是产生不少影响。

　　因此，站在当下的市场环境分析，虽然A股市场的估值水平已经颇具优势，且逐渐形成中长期良好的低吸点，但弱势市场环境下，投资者仍需要提防弱势市场“放大利空”的风险问题。只有做好充分的准备，提升自身的风险防御能力，才能够在弱势市场环境下赢得更多的投资主动权。

　　（作者系财经评论员、专栏作家）

　　作者 郭施亮

责任编辑：高艳云