圣农发展净利润增长两倍 但销售规模并未扩大

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　　为肯德基麦当劳提供鸡肉的圣农发展净利润增长两倍 但销售规模并未扩大

　　圣农发展主要依靠鸡价的上涨实现了利润增长，收入增长的停滞表明销售规模并未扩大，甚至有所缩小。

　　王立夫

图片来源：视觉中国

　　8月1日晚间，白羽鸡养殖企业圣农发展（002299.SZ）公布了半年度报告。该公司2018年上半年实现营收50.7亿元，比上年同期增长3.99%；净利润为3.35亿元，比上年同期增长204.3%。

　　圣农发展主营业务是肉鸡饲养、肉鸡屠宰加工、食品深加工，主要产品是生鸡肉及深加工肉制品，并主要以分割冻鸡肉、深加工鸡肉制品等产品形式，销售给肯德基、麦当劳等企业。

　　该公司在半年报中称，进入2018年以来，白羽肉鸡祖代数量、父母代在产量持续维持历史较低水平，且后补乏力。根据中国畜牧业协会统计，上半年祖代鸡引种量不足30万套，全国商品代雏鸡产销量同比下降32.37%，行业供给短缺明显。

　　白羽肉鸡供给的持续减少推动鸡肉产品价格回升。圣农发展称，自2017年低以来，鸡肉价格呈现整体上升态势，尤其是进入二季度以来，鸡肉价格涨幅明显且稳定，行业景气向上的通道已经打开。

　　鸡肉价格较上年同期上升明显，但圣农发展上半年营收增长却不大，意味着公司销量有所萎缩。这一背景下，净利润同比增长两倍以上，基本上是鸡价上涨所带来的正面效应。

　　分业务来看，圣农发展上半年家禽饲养加工业务的收入为36.28亿元，较上年同期下降2.46%。该业务毛利率为11.02%，占营业收入比重为71.57%。食品加工业务的收入为12.46亿元，较上年同期增长28.24%。该业务毛利率为20.8%，占营业收入比重为24.57%。

　　现金流方面，圣农发展上半年经营活动产生的现金流量净额为10.23亿元，较上年同期增长80.55%。对此该公司表示，一方面是经营活动现金流入较上年同期增加2.79亿元，主要是销售商品、提供劳务收到的现金较上年同期增加2.91亿元，系得益于行业的复苏，鸡肉产品售价明显提高；另一方面是经营活动现金流出较上年同期减少1.78亿元，主要原因是公司内部技改升级、强化管理、提升效率，报告期内鸡肉产量减少且成本下降。

　　十大股东方面，港资通过陆股通卖出109.3万股，持股比例下降0.09个百分点，至2.52%。自然人股东许自作和中泰证券则进行了增持，分别买进77.3万股和117.4万股，持股比例上升0.06和0.09个百分点，至1.07%和0.91%。

　　天风证券在一份研报中预计，圣农发展上半年屠宰2亿-2.1亿羽，本部单羽盈利约1.4-1.5元。由于三季度是消费旺季，预计单羽盈利有望突破2元/羽，全年屠宰量预计4.6亿-4.7亿羽。

　　该机构预计，2018年白羽鸡引种仍将维持在60万-70万套左右，低于80万套的均衡水平。巴西反倾销初裁落地，进一步加剧供给紧张。需求方面，禽肉需求结构性增长，而消费升级给行业消费带来新活力。该机构称，圣农发展作为白羽肉鸡一体化龙头，将受益行业景气带来的估值提升和盈利改善。

　　天风证券还称，短期来看，目前屠宰厂低库容率为后续价格上涨打开空间。中期来看，2018年是白羽肉鸡行业盈利能力的反转年，三季度白羽鸡价格上涨再次开启，本轮产业景气有望延续至2019年。

　　不过，资本市场对圣农发展的半年报反应较为负面。8月2日收盘，圣农发展跌5.69%，至16.90元，盘中一度跌至16.25元。该公司基于2018年预测每股收益的市盈率为19.5倍。有市场人士称，8月2日沪深大盘跌幅较大，可能拖累了圣农发展的走势。

　　但也有分析人士称，圣农发展主要依靠鸡价的上涨实现了利润增长，收入增长的停滞表明销售规模并未扩大，甚至有所缩小，这是引起市场负面反应的一个重要因素。从长期来看，如果白羽鸡行业的景气周期在2019年年初走完，鸡价转入下行，那么圣农发展的业绩将受到一定威胁。

责任编辑：张海营