江苏首富缔造首只市值3000亿医药股 3个月涨40%

　　第一财经资讯公众号

　　汪洋 同创伟业合伙人

　　主导多家医药医疗企业的投资和并购

　　对医药医疗企业的价值投资有精准的判断能力

　　代表案例：景峰医药，康辰药业等

　　观点

　　内生成长驱动 生物医药值得持续关注

　　药品研发周期长 医药公司强者恒强

　　业绩翻倍增长 疫苗概念股受追捧

　　放开药品进口 激励国内市场创新 

　　只做产品研发生产的公司现金流最好

　　医药公司赴港上市 给未上市公司合理定价

　　采访摘要

　　第一财经 张婧雯：记得去年我也跟您做了一期专访，那个时候我们聊的是基因测序，现在已经一年多了，整个市场还是在关注生物医药这个领域。您觉得这个领域的持续火爆能够持续多长时间？

　　同创伟业 汪洋：如果从整个生物医药产业的角度来说，我觉得这是一个值得人们持续关注的领域，因为它是一个非常巨大的市场，事关人们的健康。但是如果说就具体个股来预测的话，我觉得任何企图预测二级市场走向的这么一种行为，可能很多时候会大跌眼镜。像白马股持续上涨的情况，我觉得更多的是基于他们自己内在的业绩驱动，而非纯粹的估值水平的提升。比如说片仔簧，智飞生物等，他们今年相比去年同期有40%-50%的业绩提升，导致他们估值增长。这个原因可能更多是来自于国家对于创新的鼓励，对于这种大企业产生的头部效应，所以更多优质的资源向他们聚集，他们的业绩有一个持续的增长造成的。

　　第一财经 张婧雯：医药股之所以涨的这么好，跟我们国家的政策分不开。比如说一致性评价，鼓励进口药品等，行业进一步洗牌，就有龙头效应集聚的现象出现。

　　同创伟业 汪洋：去年到今年走出来的行情，都是二八或者是一九分化，它的估值更高，像你说的强者恒强就是这个原因。

　　第一财经 张婧雯：但是这种创新药的研发周期其实是很长的，在上一期的节目当中我就跟嘉宾也聊到这个问题，他一说款创新药真正推向市场整个周期可能要十年的时间。

　　同创伟业 汪洋：是，您看到在业绩上体现出来的，实际上是这个公司在十年八年前就已经投入布局研发的。如果说现在还在研发阶段的，那可能要过好几年才能够去给他的业绩带来实质的一个提升。

　　第一财经 张婧雯：长线来看创新药还能够保持一个非常稳定的增速。龙头公司还是可以配置，但是现在的一个性价比的话，如果是你，你会不会还去追它？

　　同创伟业 汪洋：我觉得龙头公司最大的好处，就是它的成长是稳健的，就是你投资不用担心被套，可能最多就套住三个月，五个月，他们是值得长期持有的一种公司。比如说恒瑞，康弘，贝达等等。但是如果我要是去买的话，要找到一个合适的买点，肯定要找到整个市场的整体行情，以及个股会有一个调整的时间点，再去考虑配置。那肯定是值得长期持有的。

　　（恒瑞医药上市17年来至今，市值涨幅高达81倍）

　　第一财经 张婧雯：现在二级市场还很关注的就是疫苗，说到创新药，可能45%的增速也就这样了；但是疫苗，可以有百分之百的增速，你同意这个观点吗？

　　同创伟业 汪洋：我觉得在疫苗推向市场的初级阶段，它有可能达到百分之百的增长，但是它不可能连续很多年都保持这么高的增长速度，因为这个市场它会有一个饱和的渗透率，到这个渗透率之后它就会增长放缓，甚至停止增长。

　　第一财经 张婧雯：但是这个疫苗它覆盖市场的周期是不是才刚开始呢。

　　同创伟业 汪洋：我觉得国内的疫苗企业之前研发能力相对是偏弱的，然后随着这几年有一些上市公司持续的投入资金进行研发，他们也有很好的产品的储备，会在未来几年推向市场。而且疫苗它本身跟新药的一个最大不同特点是，它覆盖的人群基数会比较广，而且它的市场的扩张速度会非常快，因为很多疫苗是强制性的，或者大家对这种疾病的预防意识非常强，而新药它往往每一种药它的适应的人群是非常有限的，而且受限于医保，支付能力等等市场推广等各种条件局限。所以我觉得疫苗在推向市场的时候，他的前几年的增长速度会非常快，这个是有可能超过创新药的。

　　第一财经 张婧雯：刚刚我们提到国家关于放开进口药的政策，你觉得越来越多的进口药进来了，对我们国内的自己的创新药来说，是一种冲击还是说一种利好？

　　同创伟业 汪洋：其实我觉得国家鼓励创新药，鼓励进口药在国内引入，加快他们的报批程序，这个对整个行业来说是一个好事。因为疾病领域很多时候它是在一个缺医少药的状态下，你让这种缺医少药的患者，能够拿到国际上最新的最先进的药品，去治疗他们的疾病，改善他们生存状况，这是一个非常好的事儿。其次，很多时候国产的药品跟国外的药品，它并不是处在同一个层次的竞争上，比如国外药品它往往研发的领先程度要领先我们十年以上，就是说他们的适应症可能跟我们的是完全不一样的。第二点，即使是同样的产品，国产的药品往往有价格上的优势，这样也不担心同类的产品去跟我进行竞争。所以说国外的药品跟国产的药品，往往是一个错位竞争的状态，反而引入这些最新的研发成果的话，有利于国内市场加速它的技术的更新换代。我觉得这个政策对国内的医药产业，其实不是一种冲击，更像是一种激励，改善整个竞争的生态环境。

　　第一财经 张婧雯：现在在看企业的时候又有一种新的标准，不是仅仅要看它的估值，盈利，还有一个重要的参数，就是现金流。这个产业链上你觉得哪一个环节，它的现金流是最好的呢？

　　同创伟业 汪洋：在这个产业链上，最上游的是产品研发生产，这样公司的现金流情况是最好的，他们的受到的冲击会相对比较小。这里面又有两种不同，根据他们的营销模式不同，区分为两种公司，一种是自建营销队伍，去进行市场推广销售的。第二种是依靠代理商去进行推广销售的。自建队伍他可能会受到一定的医院回款周期的影响，代理模式影响低一点，因为代理模式基本上是现款现货的模式，当然相对于他们的研发成本和生产成本来说这个是比较小的一块。

　　然后我认为在这个产业链上受到影响比较大的会是那些经销商，代理商，因为他们大部分时间依赖于银行和外部资金，促进他们的周转，他们上游有这种欠厂家的钱，下游医院和下游的代理商，经销商又欠他们的钱，所以他们玩的实际上是一种资金周转的游戏，一旦资金周转出现问题，他这个游戏可能就玩不下去，或者要被迫的削减它的规模降低市场占有率。

　　第一财经 张婧雯：再问一下关于生物医药这类的公司积极赴香港上市，港交所推出了对于生物医药公司上市绿色通道，很多国内优秀公司正在积极准备资料赴港上市，你觉得这样一件事情对我们的行业会发生什么样的影响？

　　同创伟业 汪洋：我觉得这对整个行业的发展，特别是这一种基于研发的，不管是新药还是创新周期性的发展，都是一个极大的利好。因为A股上市，要求你有规模化的利润。但是刚才你也提到了，其实这种研发型的公司，它周期可能在8到10年，他需要大量的资金研发，而在这个阶段里面投资人也需要有退出回报变现的这么一个要求，公司也需要持续不断的融资。港交所推出生物医药板块绿色通道，就是针对那些研发型创新型的医药企业，在没有收入没有利润，产品没有获得上市的许可的情况下，给他们去在资本市场上市，第一实现融资，第二实现那个初期投资人的退出功能，是对整个产业非常有帮助的。

　　第二个作用，可能会倒逼我们内地的一级市场，来进行一个合理的定价，最近一年作为投资人来说，我们感觉到一级市场的估值是非常高的，甚至有过热和泡沫的情况，假如说在二级市场有一个合理的定价的话，那么它会对一级这个不正常的价格重新定价，有一个校正的作用，这也是我们投资人乐于看到的。

　　文：张婧雯 编辑：不二

责任编辑：王萌