新浪财经讯 昨日晚间，比亚迪披露了公司《关于深圳证券交易所2017年年报问询函回复的公告》。深交所在问询函中，从财务、业务和其他事项等几方面对比亚迪的2017年报提出了十一点问询，具体包括现金流、销量较行业异常波动、一季度业绩、应收和预付账款、子公司的业绩、磷酸铁锂和三元产品结构合理性、回款和坏账计提、无形资产摊销以及回购和担保等。
其实，其中涉及财务和业务的多条疑问，新浪财经3月28日在《锐见财报：比亚迪 1/3利润来自补贴 一季度利润暴跌9成》一文中大多都提到过。面对交易所和市场投资者所关注的焦点问题，比亚迪在《年报问询函回复公告》中一一给出了详细解释。
新浪财经将梳理并解读该回复公告中的部分关键信息，从而让投资者对比亚迪近期变化和变化的原因能有进一步的了解。
焦点一：一季度业绩暴跌因补贴降费用增 期待政策调整
针对普遍关心的一季度业绩同比暴跌75%-92%的原因，比亚迪解释称主要是受汽车业务的销售毛利下降和期间费用上升两方面的影响。
回复函中，比亚迪表示，虽然新能源车销量大幅增长，但受新能源汽车补贴退坡影响，新能源汽车业务毛利出现了较大幅度下滑。同时，期间费用则上升明显，一是受美金汇率大幅下跌等影响，财务费用较同期大幅增长，且汇兑损失显著增加；二是人员薪酬、折旧费用增加等原因，管理费用较去年同期有所增加。
值得一提的是，公司在回复函提到，由于新补贴政策对“高续航里程、高能量密度、低能量消耗值的纯电动乘用车补贴将大幅提升”的特点，公司“已加快产品产型，积极进行符合补贴技术门槛要求的产品规划和开发，尤其是在动力电池系统能量密度以及整车能耗要求方面着力进行提高和优化，以满足更高补贴倍数的技术要求”，并用大段篇幅阐述和表明对未来退补后，业绩受补贴退坡影响很小的强烈信心。
从公司的回复中似乎可以感受到，与行业内绝大多数企业不同，比亚迪对补贴退坡和调整的新政策，好像反而更加期待。
焦点二：审批难标准变致补贴回款慢 应收款坏账计提仍存疑虑
应收账款相对于营业收入的异常剧增，比亚迪在回复函中阐述了两点原因，一是由于审批流程长、环节多以及新补贴清算要求的改变，导致新能源补贴资金回笼缓慢；二是针对新能源客车“初始购买成本高、后期使用成本低”的特点，为缓解客户购买压力，进一步抢占市场份额，给予客户相对宽松的销售账期的策略。
对于第一条理由无可厚非，是行业客观现状，但第二条所谓的“市场策略”，换句话说，也可以理解成公司面对惨烈的市场竞争形势，想不出其他更好办法，不得已采取的一种权宜之计。
由应收账款大量增加带来的坏账风险，公司也作了解释。
回复函称，公司目前按“单项金额重大并单独计提、单项金额不重大但单独计提及按信用风险特征组合计提”等三类标准确认应收账款是否计提坏账准备，通过了解各应收账款对应行业指数、客户财务能力、以往付款历史、是否存在纠纷及其他相关信息等进行单项测试，并对于存在客观证据表明预计未来现金流量低于账面价值的差额部分计提坏账准备。
看起来，比亚迪对应收账款的数量和质量都心中有数，并有一套会计处理系统，对坏账的计提似乎胸有成竹。然而，这些都是定性式的表述。从公司对应收账款不同账龄的具体坏账计提数据来看，相比同行，比亚迪似乎并没有更加审慎和严格的计提比例。
焦点三：丢市场份额因“太高端” 三元电池竞争力仍堪忧
深交所还要求说明新能源汽车业务收入增速较同行业增速放缓的原因，而新浪财经之前在年报分析文章中也提到了类似的问题，就是增速比同行慢，正在快速丢失市场份额怎么办？
针对这一质疑，比亚迪解释称，“主要因为公司车型集中在A级、B级等中高端产品领域，而在微型车（A0级、A00级）市场暂无车型布局，而新能源汽车行业2017年主要增长动力来源于微型车部分”，另外，“2017年A级车行业销量同比增长56.0%，比亚迪A级车同比增长74.7%，增速大幅高于行业增长，而2017年B级车行业销量同比下滑41.2%，比亚迪B级车同比下滑45.6%，与行业变动基本一致”。
也就是说，比亚迪产品集中于中高端，单从中高端产品销量看，比亚迪是优于市场（A级车）或与市场持平的（B级车），但由于2017年补贴政策的原因，市场的销售主力是中低端产品，而中低端比亚迪基本没有相应产品线，因此丢了市场份额。
但这种说法似乎不太经得起推敲。首先高端、低端并没有好坏优劣之分，而是针对不同客户群制定的不同市场定位，作为“代步车”使用，是之前国内电动车市场的基本需求，在如此庞大的需求端没有产品线布局，放弃这块市场，难免让人对公司的管理和战略方向的把控能力产生怀疑。
另外，关于深交所对公司磷酸铁锂和三元等电池产品结构合理性的问题，之前新浪财经同样有过质疑，那就是三元电池日益普及的情况下，以磷酸铁锂电池为主的比亚迪如何应对。
回复函中，比亚迪从产能、产量、能量密度的角度，阐述了两种电池现有的产品布局和技术进展，表明公司与市场普遍认为的所谓“铁锂强、三元弱”的格局并不相同。
然而，业内人士都清楚，在动力电池产量、特别是产能数据上，水分有多少。另外，三元电池作为未来相当一段时间内的趋势性产品，其关键技术参数有十几项之多，能量密度只是其中之一，并不能代表电池的性能。
新浪财经通过动力锂电池业内相关人士处了解到，宁德时代在上市募资后，大概率利用其现有技术和资金优势，进一步拉开同其他企业的差距，而从回复中，我们似乎没能看到比亚迪感受到日益逼近的危机感。
（公司观察 文/丁昊）
责任编辑：丁昊
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