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本报记者 蔡钰 郝渊侃 发自北京、上海
4月11日，世界最大的啤酒酿造商安海斯-布希公司(简称“AB”)行使价值11亿港元的可转债换股权，以配发新股的形式，将其持有的青岛啤酒(行情 论坛)(资讯 行情 论坛)股份有限公司(下称“青岛啤酒”，600600.SH，0168.HK)的股权从9.9%增至27%，成为公司第二大股东。
青岛啤酒收到的AB发来的转换通知书提出，依照双方此前签订的《战略性投资协议》(下称《协议》)，AB对第二部分6.27亿港元和第三部分价值5.08亿港元的债券分别以4.68港元和4.45港元的转换价转换成总共2.48亿股H股股份。11日，AB返还了青啤此前为这两部分债券所支付的3750万港元利息。青啤在《协议》中承诺，将向联交所申请这部分H股获准上市流通。但此前这笔股权自配发日起有两年的禁售锁定期。
为保持股权结构的稳定，《协议》中对大股东持股下限和AB在全部转股后继续收购青啤作出了限制；若青啤增发新股或发行其他可转债，AB具有反稀释权；若青啤配、送股，AB可以调整转股比例。
AB还承诺，在锁定期结束后，只要青岛国资委与青岛啤酒集团对青啤的总共持股量不低于20%，AB将不会把持有的股份转让给其他可能成为最大股东或持股超过20%的第三方。
2002年，青啤开始在内地啤酒市场上收缩战线，出售部分酒厂的同时引入AB作为战略投资者，利用其经营经验盘整自有资产。根据青啤与AB在2002年签署的《战略性投资协议》，AB分三个阶段向青啤分三部分认购总值为14亿港元的强制性可转换债券，其中第一批债券已在2003年7月以每股4.68港元的转换价转成6000万股H股，首批债券转换完成后，AB持有9.9%的青啤H股股份。
本次AB一次性将余下债券转换成股权之后，AB总共持有约3亿股青啤H股股份，占后者扩大后总股本的27%。但AB只享有其中20%股份的投票权，对于其余的7%，AB可享受因股份带来的各种经济利益，但可行使表决权委托青啤第一大股东青岛市国资委持有。
换股完成后，青岛啤酒的原第一大股东青岛市国资委仍然维持其大股东地位，持有股权从37.7%摊薄至30.6%。A股公众股东和H股公众股东的持股量将分别降至15.3%和23%。
食品行业研究员认为，青啤历史上在内地啤酒市场的过度扩张，令青啤对扩张的后续整合资金需求旺盛，降低了公司收购资金的边际效应，同时也拖累了部分其他业务的发展。通过对AB的定向可转债分期转股，青啤的市场战线收缩成效渐显。
2004年末，青岛啤酒在内地市场占有率达到12.8%，全年青岛啤酒实现营业额77亿元人民币，净利润2.85亿元，同比增长16.4%，期末派息0.15元。AB以股份转换后的持股量享受派息。
截至4月12日收盘，青岛啤酒在香港特区市场股价收于8.35港元，高于AB最末一笔的换股价格4.45港元87.6%。
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