原标题：网易-S：20Q4业绩点评：收入符合预期，新游表现强劲，游戏储备题材丰富 来源：同花顺金融研究中心
西部证券2月27日发布对网易-s的研报，摘要如下：
事件：
公司发布2020年四季度业绩，20Q4总收入198亿元，同比增长26%，环比增长6%；GAAP净利润9.76亿元，同比下滑68%，净利同比下滑主要由于销售费用率上升，以及共计21亿元的投资损失和汇兑损失。2020年收入737亿元，同比增长24%，GAAP净利润120.63亿元，同比下滑43%，剔除19年出售考拉业务的一次性收益影响，净利同比下滑9.1%。
游戏业绩稳定，新游表现强劲。20Q4游戏业务净收入134亿元，同比增长15%，其中手游收入占比72.4%。2020年游戏收入546.09亿元，同比增长18%。2021年1月上线的《天谕》手游改编自端游IP，首月即冲入iOS畅销榜第8名，伽马数据测算首月流水超过4亿元，另一款代理发行的新游《游戏王：决斗链接》为漫改游戏，首月iOS畅销榜排名24名，首月流水测算约1亿元。
1月全国流水收入TOP5新游中，网易游戏产品占据两款。
21年游戏题材丰富，预计收入增长前低后高。2021年公司将推出的游戏类型更加丰富，包括著名IP游戏《哈利波特》《暗黑破坏神》，国风游戏《忘川风华录》，SLG手游《指环王》《无尽的拉格朗日》等。在20Q1高基数影响下，我们预计2021年游戏收入增长呈前低后高趋势。
有道和云音乐业务预计快速增长。2020年有道总收入同比增长143%至31.68亿元，有道在线课程总营收同比增长超过200%，我们预计21年有道精品课K12付费人数继续保持高增长。
2021年云音乐业务主要由会员订阅驱动，收入增长预期较快。
盈利预测和投资建议：2021年有道业务推广支出预计保持较高，但游戏买量费用不会无序上升，预计公司2021/22/23年GAAP净利润为148.74/188.33/232.37亿元，同比增长23.3%/26.6%/23.4%。
风险提示：游戏流水不及预期，营销成本上升，汇兑风险，政策风险
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