确认2016年是业绩拐点 中海石油化学向上空间值得商榷

中海石油化学(03983-HK)是一家专门从事化肥及相关化工产品制造企业，他是中国海洋石油(00883-HK)的子公司。从产量规模来看，中海石油化学是中国尿素、磷肥、甲醇产量最大的厂家之一，截止2018年财报年产能能够达到236万吨尿素、100万吨磷复肥、160万吨甲醇。

投资者看到中海石油化学2018年的财报非常亮眼，营收达到112.6亿，同比2017年提升14.89%，净利润更是可观达到了15.28亿，同比2017年提升1328%。

2018年，公司尿素销量达到232.6万吨，同比提升2%，实现收入41.6亿；甲醇销量达到145.1万吨，实现收入37.2亿；磷肥及复合肥销量91.5万吨，实现收入22.6亿；聚甲醛销量1万吨，实现收入1.04亿；此外2018年共出口16.6万吨尿素和22.1万吨磷酸二铵。

相较趋势性投资，波动交易机会更为明确

显然从公司的营收构成来看投资者也可以知道这是一家化工周期性企业，而上一轮周期正是2011年开始展开的下降周期，公司归母净利润从2011年的19.86亿趋势性滑落至2016年的-2.16亿。

所以对待周期性股票最好的投资机会在于其业绩亏损的极致拐点上，那麽市场是如何确认？实际上市场也是走一步看一步：因为当2016年的业绩出来后谁也不知道这将是未来业绩趋势性地拐点，不排除会跟2014年一样，所以就需要2017年、2018年的市场业绩来确认2016年是一个业绩的拐点。

显然中海石油化学在2017年归母净利润达到0.5亿，2018年归母净利润达到了13.79亿，这直接确认了2016年是2011年以来业绩下降趋势性的终结。

但是这只确认了2016年是业绩拐点，但是向上还有可持续发展的空间吗？因为2018年归母净利润已经达到了13.79亿，离2011年历史高点19.86亿相当接近了，这是未来投资者值得注意的问题。

尽管未来的发展空间还不确定，但是波动性的交易机会已经存在了，这需要投资者及时的把握。

2019年3月28日中海石油化学管理层中首席执行官兼总裁王维民(中间)，副总裁首席财务官兼公司秘书吴晓霞、海洋石油富岛股份有限公司总经理姚烨出席了会议。

以下是中海石油化学管理层在2018年业绩发布会上的问答环节：

Q:公司如何看待接下来几年尿素的价格趋势？此外因为过去几年尿素的产能变化还是比较大的，公司在尿素产能上是否会有什么变化？

A:2019年受到环保政策的持续影响，包括长江经济带化工企业的搬迁，我们认为2019年国内市场尿素的供应量在4800-5200万吨，我们2018年尿素的供应量在5000万吨左右，所以预计差的情况会有200万吨-400万吨的下降。

尿素的价格我们认为，因为2018年尿素全年的价格维持在近几年的高位，我们不认为2019年的价格还会更高，但是下跌的空间也不会太大，我们认为2019年的尿素价格应该维持在1900-2050元/吨的价格。我们公司目前在尿素的产能上目前没有扩充产能的预期。

Q:我们天然气的供应上是否会有变化？在与中海油合作的天然气价格上是否会有调整？

A:公司对于天然气的需求分为两个部分，一部分在海南。海南部分的天然气全部都来自于我们的关联公司——中海油有限公司。那麽另外一部分是内蒙古的天野，他的尿素与甲醇的生产都是需要中石油的天然气。这两部分的情况不太一样，在中海油这边我们不会有天然气短缺的情况，而且刚才也讲到了我们的东方13R在2018年我们已经接了一小部分的气了，预计2019年他会有一个比较大的增量，那麽这样的天然气的供应能够一直持续到2030年，所以我们四套装置都不会有天然气短缺的问题。

价格方面我们基本上是我们商讨好的一个长期油价与我们的产品价格相挂钩的这样的一个天然气的价格，没有收到天然气短缺的影响到我们价格的上涨或者下降。

天野方面因为天然气是中石油供给的，近几年来尤其是冬天供暖的时候都会造成我们的装置停产，2018年也是这样的，后面这部分天然气是否会涨价我们还在商谈之中，因为供暖气才刚刚结束还没有进入到正常给我们供气的阶段。

Q:天野这块的资产我们有考虑出售或者卖给中石油的计划吗？尽管管理层谈到并没有尿素扩产的计划，但是中海油在海南气田一直在持续的开发，未来会有很多资源，那麽关于未来这块的开发后续的发展想法是什么？

A:天野这边天然气短缺的情况我们预计在未来几年中是会有缓解的，从资源上来说2018年的情况比2017年还是缓解了很多，预计未来是没有现在这么困难的。

天野也一直在考虑下游该往哪个方向发展，因为天野旁边就是中石油的炼油厂，我们也希望能够和他们合作做一些其他产品的加工，而关于天野装置的处置以及出售方面我们并没有这样的意愿，因为天野这边的供气还是从内蒙古管道公司传输过来的，并不是中石油的直供客户，所以也不是说我们把这块资产卖给了中石油就能够解决这块的问题。

同时我们2019年会考虑天野A与C线甲醛生产线的重启，重启以后这会对天野经营会有正向的影响。

海南这边开发确实不断的发现，但是天然气的开发有些是受到了政策的限制，还有部分我们要考虑到市场周期以及他的经济性，公司一直在考虑在用什么产品进一步往下发展，目前还没有明确的项目。

Q:除非你们有较大的资本开支，不然你们目前手里的现金是大大的超出目前公司的价值的，那麽在资本开支上有新的计划吗？或者是否有更多的派息计划或者股份的回购？

A:公司目前的现金非常充足，其实我们派息也在逐年的提高，目前公司持有这么多现金其实还是在观察一些投资的机会，还是希望我们在海南能够找到合适的项目，所以在没有这样的投资开支的时候我们会维持一个比较高派息水平。