主业增势强劲，军民领域全面布局

原标题：主业增势强劲，军民领域全面布局 来源：华泰证券

下游需求景气度旺盛，2020年归母净利润同增98.74% 4月21日，公司发布2020年年度报告。2020年公司实现营收32.70亿元，同比下降4.67%，扣除合并范围变动影响后同口径增长26.38%；公司实现归母净利润8.06亿元，同比增长98.74%，业绩基本符合预期（前次报告预计20年归母净利润8.11亿元）。“十四五”期间国防信息化叠加国产替代有望为特种IC提供持续发展动能，公司有望充分受益。我们预计 21-23年公司实现归母净利润12.61/18.51/27.83亿元，对应EPS为2.08/3.05/4.59元，维持“买入”评级。业绩增速创历史新高，公司盈利能力不断增强公司20年实现归母净利润8.06亿元，同比增长98.74%，归母净利润增速创下历史新高。20年公司经营活动现金流净额为4.17亿元，同比上升57.06%，主要系集成电路业务规模增长，公司利润大幅增加及存货占用资金减少。公司特种集成电路业务全年营收16.73亿元，同比增长55.03%，毛利率达到79.64%，同比增长5.21pcts。2020年公司整体净利率为24.51%，为近五年最高值，整体毛利率为52.33%，达到历史最高值，公司盈利能力不断增强。合同负债同增132%彰显下游景气度，公司未来有望充分受益公司20年合同负债1.51亿元，同比增长132.31%。20年预付账款为1.79亿元，同比增长188.71%，表明公司目前在手订单充足，生产任务增长使得采购增多。同时，公司20年末存货为8.91亿元，同比上升3.13%，20年末存货项原材料与在产品账面余额之比为0.76，年初为0.51，比例上升或说明企业收到的采购订单增多，备产计划扩张，彰显下游景气度。20年公司特种集成电路新产品的研制与开发工作持续推进，新增116个新产品立项，67款可销售产品，为后续发展提供了动力。根据公司年报，20年度公司智能安全芯片业务出货量创下历史新高，行业地位进一步巩固。看好公司长期发展，维持“买入”评级随着技术升级迭代及创新业务的推广，公司集成电路业务规模有望继续保持快速增长，行业地位进一步增强。我们维持21、22年盈利预测，预计21-23年公司归母净利润分别为12.61/18.51/27.83亿元，EPS分别为2.08/3.05/4.59元，对应PE分别为52/36/24倍。可比公司 Wind 一致预期21PE均值为71倍。考虑到公司是国内特种芯片龙头企业，有望充分受益于信息化建设，我们给予公司21年77倍 PE，下调目标价至160.16元，维持“买入”评级。风险提示：特种装备高景气度不及预期，新产品研发不及预期。

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