东北证券--兴发集团：一季度略超预期，主营产品均呈现较强景气【公司研究】

原标题：东北证券--兴发集团：一季度略超预期，主营产品均呈现较强景气【公司研究】 来源：东北证券

【研究报告内容摘要】

公司发布 2020年业绩快报及 2021Q1业绩预增公告，2020年度公司实现营收 183.17亿元，同比增长 1.54%；归母净利润 6.24亿元，同比大幅增长 106.29%；扣非后归母净利润 6.32亿元，同比大幅增长 113.84%。

Q4单季度实现营收 30.97亿元，同比下降 13.78%；归母净利润 2.62亿元同比 2019四季度 132.62万元大幅改善，扣非后归母净利润 2.77亿元实现历史最好。全年加权平均 ROE7.31%，同比接近翻倍。2021Q1预计实现归母净利润约 3.50亿元，同比增长约 1344%，扣非后归母净利润约3.49万元，同比增长约 2592%，公司业绩持续向好。

有机硅、草甘膦景气构筑强盈利支撑。子公司湖北兴瑞有机硅技改升级项目于 Q3投产，有机硅单体产能增加至 36万吨，量增基础上单吨生产成本显著下降。内蒙兴发背压式机组热电投产也使草甘膦开车效率大幅提高。根据百川资讯，Q4DMC 均价 25270元/吨（yoy+44.84%，qoq+50.86%），草甘膦均价 25191元/吨（yoy+9.04%，qoq+14.43%）。Q4有机硅、草甘膦量价齐升为业绩主要支撑。2021Q1DMC 均价 23317元/吨（yoy+30.43%，qoq-7.73%），草甘膦均价 29388元/吨（yoy+41.04%，qoq+16.66%），供需偏紧格局下，有机硅、草甘膦景气有望持续。

磷化工上下游一体化降本增效，电子级化学品筑造未来成长。宜都兴发10万吨湿法磷酸精制工艺突破，开车稳定性增强，精制磷酸产量提升同时成本显著降低，副产物“肥化”同时实现草甘膦产业协同。公司发布公告拟收购荆州荆化 70％股权，白水河矿区磷矿石资源储量 2.89亿吨。

收购后公司磷矿石储量和产能将大幅增加，磷化工上下游一体化将进一步促进降本增效，电矿化产业链竞争优势将进一步增强。超高纯电子化学品项目及电子级磷酸技改项目 2020Q3已启动建设，湿电子化学品产业将推动公司未来高速成长。

上调盈利预测，维持"买入"评级。有机硅、草甘膦仍在景气周期，我们看好公司磷化工上下游持续布局带来的长期发展。上调公司盈利预测，预计 2021-2022年实现归母净利润分别为 9.09/10.06亿元，对应 PE 分别为 18X/16X，维持“买入”评级。

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