苏宁易购（002024）—线上规模快速增长，盈利能力显著改善

原标题：苏宁易购（002024）—线上规模快速增长，盈利能力显著改善 来源：招商证券

报告名称：苏宁易购（002024）—线上规模快速增长，盈利能力显著改善

研究员：宁浮洁,丁浙川

报告类型：公司研究*点评报告

报告日期：20200714

行业/子行业：零售

公司名称及代码：苏宁易购(002024)

投资建议：强烈推荐-A

【内容摘要】

受益疫情，公司线上规模实现高速增长。疫情影响下消费者减少外出，购物渠道由线下往线上转移，公司加快线上业务发展，全力推进社群营销、离店销售和到家业务，同时加大开放平台扶持力度，有效增强平台活跃度，带动线上销售规模高速增长。二季度内公司线上平台商品交易规模同比增长27.11%，上半年增长20.19%。同时，公司紧抓五一、空调旺季销售以及618促销，二季度商品销售规模同比增长8.34%，上半年增长5.35%。

加强成本管控，盈利能力显著提升，现金流改善。报告期内公司加强成本管控，加大店面调整力度，推进降租、免租及转租，租赁费用同比下降；通过精简组织、推进门店、物流的合伙人机制，减少人员费用和提高人效水平，尤其是提升人员工作积极性；强化会员运营和精准营销，广告促销费率有所控制。报告期内公司扣非后归母净利润约为-6.5元至-7.5亿元，较同期-31.9亿元有显著改善。同时随着销售的回升与运营资金周转效率的优化，公司经营性现金流净额同比显著改善。

家乐福实现经营性盈利，与公司协同效应显著。公司旗下家乐福2月份快速上线到家业务，线上销售占比快速提升，同时经营改善，预计上半年家乐福实现亿元左右利润，并实现经营性现金流转正。长期看好家乐福与苏宁的协同效应。

投资建议：长期来看，苏宁作为唯一具有线下资产的电商，具有线下运营优势以及龙头较强的整合能力，双线协同下公司盈利能力有望进一步改善。维持“强烈推荐-A”评级。

风险因素：疫情影响超出预期，全渠道融合增速放缓。

【摘要结束】

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