【国君非银】中信证券2020年1季报业绩点评：公允价值变动超预期增长，改革红利有望利好投行

原标题：【国君非银】中信证券2020年1季报业绩点评：公允价值变动超预期增长，改革红利有望利好投行 来源：欣琦看金融

本报告导读：

中信证券1季度整体表现符合预期，经纪业务收入增长好于行业，投资收入逆市大幅提升，后续随着资本市场改革红利释放，投行业务收入有望超预期。

投资要点

维持目标价30.40元，维持“增持”评级：公司2020年1季度营业收入/归母净利润128.5亿/40.8亿元，同比+22.14%/-4.3%，ROE 2.38%，同比下降0.36个百分点，符合预期。我们维持公司2020-2022年EPS预测为1.13/1.37/1.54元，维持目标价30.40元，维持“增持”评级。

经纪业务收入显著增长，投资收入逆市大幅提升：1）公司1季度经纪业务手续费净收入26.8亿元，同比增长37.5%。经纪业务增长主要受益于二级市场交投活跃。2）1季度公司投资收益43.5亿元，同比增长-5.4%，公允价值变动净收益13.4亿元，同比上升175.1%，公司1季度投资表现突出，好于预期。根据公告披露，公允价值变动净收益同比大幅增长主要源自证券市场波动，公司投资收入逆市增长，凸显公司投资能力和资产配置能力突出。

利息支出增加减少资本中介收入，改革红利有望持续利好投行：1）公司2020年1季度利息净收入3.13亿元，同比下降39.77%，主要原因为利息支出增加。2）公司2020年1季度投行手续费业务收入8.91亿，同比下降9.9%，预计主要为受新冠疫情影响所致。后续随着资本市场改革持续推进，公司领先行业的投行业务收入有望超预期增长。

催化剂：资本市场改革红利推动公司业绩增长。

风险提示：股市波动对公司经纪、自营业务带来不确定性影响。