恒立液压(601100)走向巅峰的道路清晰确定，有望进入外资供应体系并迎来空间重估

原标题：恒立液压(601100)走向巅峰的道路清晰确定，有望进入外资供应体系并迎来空间重估 来源：东方证券

事件：近期，中国工程机械行业协会公布了11月的挖机销售数据，11月共计销售各类挖掘机械产品19000余台，同比增长22%左右；另一方面，财政部提前下达了2020年部分新增专项债务，固定资产投资项目资本金下调等利好频出，国家逆周期工具的释放为需求提供支撑；我们认为，恒立未来面对的广阔空间、成长路径已经非常清晰。

核心观点

公司未来空间清晰，成长路径确定；对于恒立来说，公司未来的成长空间依旧广阔(国内)且较为清晰，公司迈向上述空间的道路也已经夯实；恒立成长的方向清晰且确定；另一方面，(1)由于内资主机厂在大吨位产品的竞争力不断展现；产业链“内资化”的决心不可逆；(2)历史上看，公司在产品力提升上的速度较快，公司能力出众；(3)规模效应仍在，公司盈利能力仍有望提升；我们认为，在目前清晰的未来和路线上，恒立有望跑的更快更好；

有望进入海外龙头供应体系，市场有望对市场空间进行重估；目前来说，外资龙头在价格或成本、份额上都面临压力；(1)在传统优势品类，中大吨位产品已经被三一等攻破；(2)小挖等同质化产品，外资在降本和份额上双输；(3)外资主机厂和外资配件厂商的长协达到或者已经接近尾声；我们认为，在上述多重压力下，降本、降价和更多商务手段抢占份额是外资思考的首要问题；因此，恒立有望从小挖泵阀开始突破并进入外资供应体系，进入海外体系后，市场有望对公司空间进行重估；

利润增速由于收入，资产质量向上；前三季度，公司实现营业收入38.34亿元，同比增长21.3%；实现归母净利润9.17亿，同比增长27.5%；利润增速快于收入增速；恒立的运营管理能力非常出色，在研发投入占比提升的背景下，整体费率同比下降0.8pct左右；公司现金流资产质量处于上升阶段；财务预测与投资建议：由于下游挖机数据韧性和景气度依旧较好，我们预测公司19-21年EPS为1.39/1.69/1.98元(19/20年原值为1.36/1.62元)，根据公司过去30个月的历史估值水平，我们认为目前公司的合理估值水平为2019年的39倍市盈率，对应目标价为54.21元，维持买入评级。

恒立液压(601100)走向巅峰的道路清晰确定，有望进入外资供应体系并迎来空间重估