中泰资管CEO：行业寒冬 主动管理是资管公司唯一出路

　　新浪财经讯 11月19日消息，“行业冬天有点冷，冷的甚至有些让人忍受不了。”中泰证券资管CEO叶展说道。资管新规明确“去通道、降杠杆”，再加上市场行情不振，券商资管压力倍增。

　　中基协数据显示，2018年三季末券商资管行业管理规模13.84万亿元，比今年年初16.57万亿减少了2.73万亿元，比去年规模最高值18.77万亿元下降近5万亿元。同时，2018年9月券商资管备案481只产品，设立规模369.73亿元，较8月份减少了751.23亿元，下降67.84%。

　　叶展表示，现在面对的监管环境或者市场形势处在一个转折点，这从2017年开始到今年表现的尤为突出。主要在于三方面：一是市场环境，特别是今年遭遇了股债双杀。“债券市场总体还可以，但冰火两重天，表面上指数还行，但是内部结构分化非常厉害”；二是投资者风险偏好，还没有完全跟随市场进行变化；三是从行业经营者规模收入、经营的压力大增。

　　“在行业的寒冬期，唯一的思路可能就是转型，你不转型真的是会被冻死。”叶展认为，主动管理是资产管理公司唯一出路。“我们拒绝了许多通道、定增、新三板和股指期货套利业务，但赢得的是主动管理能力的与日俱增。”数据显示，2018年前三季度中泰资管的主动管理业务规模占比分别为61.00%、59.20%和60.62%，高于行业的平均水平。

　　“随着资本市场的逐步发展，投资人的需求也在逐步递进。2006年和2007年，公募基金迎来的第一个发展高峰是权益类产品，去年是货币类基金，今年新变化是ETF基金异军突起。”叶展说，“市场正越来越成熟，越来越趋于机构化，这使得一方面被动型的指数基金产品会越来越受到投资者的欢迎，另一方面，综合配置的需求将提升，今年FOF产品受到市场广泛关注就是典型的例子。”

　　中泰资管原名齐鲁资管，2014年11月18日正式成立，2017年10月更名为即中泰证券（上海）资产管理有限公司，是中泰证券股份有限公司旗下专注于资产管理业务的子公司，注册地在上海，注册资本为1.67亿元。截至2017年底，中泰资管管理的资产规模已达到2400亿。

　　今日，中泰资管旗下首只公募基金中泰星元灵活配置混合基金公开发行，首日上午认购金额破2亿元。需要说明的是，2017年12月，中泰资管拿下当年度券商系资管批出的唯一一张公募牌照，成为第13家获批的券商资管。目前，中泰资管拥有权益投资、固定收益、对冲基金、资产证券化等多类别产品，资产配置覆盖股票、债券、资产支持证券、金融衍生品、商品期货等各大领域。

　　在行业遇冷的情况下，中泰资管却坚持发行了首只公募产品。拥有12年的证券投研经验，作为中泰资管基金业务部和研究部总经理的姜诚却表示，选择该时点发行，一是从长周期的维度来讲，当前市场风险已经得到了很大程度上的释放，处于风险报酬比较高的区域；二是希望打破“基金好发不好做，好做不好发”的魔咒，让持有人赚钱。

　　他介绍了自己的心得，尽管行情好的时候产品更好发，但从收益率角度来说，牛市一定不是最适合的买点。

　　据他分析，纵向来看，全市场指数的市净率已达历史最低，市盈率也接近历史最低，这说明市场已经在很大程度上反映了负面预期；横向来看，A股的估值水平也处在全球主流市场的偏低位置，风险报酬比凸显。“我们统计发现，2016年之前，3000点以下发行公募基金的亏损率是很低的。”

　　“有时候，也要把思路从比市场预期的还要好转变为不像市场预期的那么差。”姜诚强调，股票有贵贱，投资要往人少的地方去。“人少的地方往往估值较低，具备一定的安全边际；人多的地方往往热门股多，潜在的风险也大。”

　　至于未来，姜诚认为进一步杀估值的空间并不大。长期来看，中国制造业的生产效率仍处于全球领先地位，不应过度放大对劳动力成本上涨的恐慌；中国的人口红利仍在，但表现形式从低端劳动力红利向高端技术人才红利转变；中国企业在若干领域将陆续冲击全球技术前沿，中国制造向中国创造的转型不存在实质性障碍；经济体制仍有制度红利空间，螺旋式发展中还将朝着市场化方向迈进。

　　安永近期发布的《全球资本信心晴雨表》也显示，企业家对经济增长乐观，2018年上半年全球企业盈利水平高于预期，使高管对于资本市场前景和估值改善的观点更有信心。（新浪财经 许旻 发自上海）

责任编辑：张海营