五粮液经营活动现金流骤降81% 关联交易难题仍待解

　　新浪财经讯 8月27日晚间，五粮液披露2018年中报，上半年公司实现营业收入214.21亿元，同比增长37.13%；实现归属于上市公司股东的净利润为71.1亿元，同比增长43.02%。

　　营收净利双增，并没有带动其股价反弹，截止29日收盘，五粮液报63.68元/股，跌0.96%。业绩快速增长的同时，背后风险也不容忽视，上半年五粮液经营活动产生的现金流量净额较去年同期下降幅度达到81%，被称为“酒企蓄水池”的预收款项也下跌了19.82%，一直被市场所诟病的错综复杂的关联交易问题仍待解决。此外，近年来忙于渠道扁平化，五粮液能否靠“百城千县万店”战略夺回市场，仍是未知数。

　　一、经营活动现金流骤降81% 预收款缩同比降19.82%

　　根据中报显示，五粮液酒类产品实现营业收入为202.54亿元，同比增长37.09%。毛利率为76.53%，比去年同期提升了1.29个百分点。

　　对于业绩增长，五粮液归功于“二次创业”，据了解，2017年3月，五粮液换帅李曙光之后，提出“二次创业”，五粮液在品牌、渠道、产品、营销等多方面进行改革。

　　上半年，五粮液经营活动产生的现金流量净额出现大幅下滑，为5.97亿元，较上年同期下降幅度达81.15%，五粮液在半年报中表示，大幅下滑的原因为期收到的银行承兑汇票增加，及支付的各项税费、采购商品支付的现金增加等共同影响所致。

　　具体来看，五粮液银行承兑票据期末余额为169.78亿元，期初余额为111.88亿元，经销商买酒不付现金而是通过银行承兑票据形式，一定程度上给五粮液带来了资金流转压力，相比之下，贵州茅台上半年末应收票据仅有6.9亿元。

　　除经营活动现金流骤降以外，五粮液上半年的预收款项也出现下滑，截至6月30日，五粮液预收账款为44.19亿元，较期初的46.46亿元缩水2.27亿元，若与2017年上半年相比，下滑幅度更是达到了19.82%，白酒企业普遍实行的是“先打款后发货”政策，预收账款的下滑，一定程度上暗示了经销商对五粮液的信心。

　　值得注意的是 ，五粮液错综复杂的关联交易一直饱受市场诟病，比如对于境外市场，五粮液并非直接出口，而是销售给宜宾五粮液集团进出口有限公司进行出口销售，或存在利润让渡可能。数据显示，五粮液与进出口公司本期关联交易发生额为2.04亿元，较上期增长15.65%。

　　此次五粮液中报发布之后，不完全统计，超20家券商纷纷发布唱多研报点评，但不容忽视的是，二季度前十大流通股东中，易方达消费行业股票基金、兴全合宜混合、瑞士联合银行集团等三股东，均进行了减持，其中易方达消费行业股票基金减持股数达420万股，而瑞士联合银行集团已经连续两季度减持。相反，证金公司则已经连续两季度增持。

　　二、五粮液控货挺价 董事监事接连遭调查

　　目前，五粮液的产品矩阵包含两大系列，以52度水晶瓶五粮液为核心的“1+3”高端品牌系列，及以五粮春、五粮醇为代表的“4+4”系列酒品牌。但五花八门的品牌，一定程度上也消耗了五粮液的品牌价值，相对而言，茅台产品线则相对集中。

　　今年6月，五粮液下发《关于暂缓接受52度新品五粮液订单的通知》，该通知称，从6月23日起暂缓接受500mL装52度新品五粮液酒（普五）订单，具体恢复接受订单时间待定。

　　而对于此次停供，市场解读或为旺季来临前挺价做准备，有业内人士指出，停供后涨价是白酒企业贯用的手法，尤其现在还处于白酒淡季，此时涨价对市场销售影响有限，而且可以在旺季前把价格提上去，五粮液此次暂停订单的挺价意图明显。

　　此外，五粮液存在一定内控风险，近两个月来，公司的董事及监事先后被调查，7月14日，公司公告，宜宾市国有资产经营有限公司董事长张辉，现任五粮液第五届董事会董事正接受纪律审查和监察调查，8月28日，公司公告，公司监事会主席余铭书涉嫌严重违纪违法，目前正接受纪律审查和监察调查。

责任编辑：公司观察