长飞光纤无实际控制人成IPO典型 规避监管埋重大隐患

　　来源：京达财经

　　长飞光纤无实际控制人巧妙规避监管要求，仅靠区域划分，想从根本上解决公司与德拉克的同业竞争，实则是关联方股东的掩耳盗铃行为。

　　账面闲躺18亿货币资金，仍要IPO募资20亿，美其名曰业务发展目标、企业竞争劣势、募投必要性，统统是扯淡行为。

　　公开资料显示，长飞光纤是光纤预制棒、光纤和光缆的供应商，一直专注于光纤光缆行业，致力于光纤预制棒、光纤和光缆等相关产品的研发创新和生产制造。

　　技术与业务严重依赖关联方，主要股东将演变成竞争对手

　　长飞光纤和股东德拉克的潜在同业竞争问题，在无发行人实际控制人的背景下，仅靠区域划分来规避同业竞争备受质疑。

　　公司2014年登陆H股，股票代码：06869.HK。

　　2015-2017年公司经常性关联销售占比高达30.30%、31.81%和32.40%，经常性关联采购更是高达41.41%、43.39%和50.09%。

　　不仅占比高且均呈逐年上升态势，此外，主要外资股东也是主要潜在的竞争对手德拉克科技更是对其许可使用了21项核心专利。

　　第二大股东德拉克科技与公司于2008年签署了《光纤技术合作协议》，并分別于2013年、2014年进一步签署修正案，有效期至2024年7月。

　　该协议及相关的修正案就双方市场区域划分等事项进行了约定和承诺。

　　其中规定公司销售区域为亚洲（除中东外，但包括以色列），德拉克科技（及其关联公司）的销售区域为欧洲、北美洲、南美洲和除以色列外的中东地区。

　　在对方的销售区域内，公司和德拉克科技可各自分别向其在该协议签署日前已经销售过产品的现有客户继续提供服务。

　　此外还约定，一旦德拉克科技持有或控制的长飞光纤的股份数量低于长飞光纤总股份数量的20%（不含20%），则合作协议中关于销售区域划分的条款自动失效。

　　仅靠区域划分，是否能从根本上解决公司与德拉克的同业竞争问题？

　　德拉克科技是光纤光缆行业内领先制造商，倘若协议到期或持股低于20%，导致竞争开放，长飞光纤现有的技术优势，较高的毛利是否可持续，都将成为未知数。

　　值得注意的是，公司持股5%以上的股东共有3家，却无一致行动关系，没有认定三个主要股东为共同控制，也就是说公司被认定无实际控制人。

　　这样一来，公司成功规避实际控制人履行同业竞争的监管要求。

　　账面货币资金闲置18亿元，原材料采购却不足

　　2017年末，公司的货币资金高达18亿元，公司解释主要原材料采购支出均较大，为保持充裕的现金储备以及时和灵活地满足原材料采购需求。

　　然而根据招股书披露的产品产销数据显示，长飞光纤每年的光纤预制棒再剔除直接对外销售后的结余部分，完全不足以供应光纤产品产量所对应的光纤预制棒需求量。

　　以2017年为例，长飞光纤当年的光纤预制棒总产量，再扣除当年直接对外销售的部分后，能够留给该公司自用的部分只有1315.27万芯公里。

　　而当年该公司的光纤产量则多达4771.84万芯公里，缺口数量达3456.57万芯公里。

　　“芯公里”是光纤产品的计量单位，由于光纤之间不存在芯数的差异，因此1芯公里即代表1公里长的光纤。

　　而关于光纤预制棒，通常的的直接计量方式为重量单位，但是无法直接反映光纤预制棒对应拉制光纤的长度，因此长飞光纤在招股书中已将光纤预制棒的计量方式折算为“芯公里”，也即1“芯公里”的光纤预制棒对应1“芯公里”的光纤。

　　这也就意味着，长飞光纤的光纤、光缆产品若要达到招股书所述的产量规模，该公司就必然存在大量的光纤预制棒采购。

　　以2017年为例的缺口数量就高达3456.57万芯公里，以光纤预制棒市场价格40元/芯公里计算，对应采购额将高达14亿元以上。

　　但事实上，长飞光纤并没有如此大金额的光纤预制棒采购额，2017年的光纤预制棒采购金额也就是在6、7亿元的金额量级。

　　也即长飞光纤的光纤预制棒自产结余数量和外部采购数量，合计均不足以供应同期光纤产品生产所需。

　　那么长飞光纤又是如何补充缺口部分的光纤预制棒的呢？

不仅如此，既然长飞光纤本就自行生产光纤预制棒，并对外进行大量销售。

　　与此同时还从日本信越、长飞信越等供应商处采购大量光纤预制棒，其合理性也表示怀疑。

责任编辑：陈靖