港交所IPO新政急 首家未盈利生物科技公司递上市申请

　　证券时报网

　　继小米向港交所递交上市申请后，首家未盈利的生物科技公司歌礼生物也来了。

　　港交所拥抱新经济的IPO制度4月30日已正式生效，内地一众独角兽摩拳擦掌，一场赴港上市潮正在袭来。尤其对生物科技公司而言，这更是一个激动人心的利好时代。

　　位于杭州总部的Ascletis（歌礼生物）5月8日向港交所提交初步招股文件书，有望成为港交所新上市制度后首家登陆香港市场的生物科技公司。该公司的联席保荐人为摩根士丹利、高盛和招商证券国际。

　　然而，此前赴港上市的众安在线、阅文集团、易鑫集团、雷蛇、平安好医生等“新经济公司”股价表现着实令人大跌眼镜，平安好医生上市第二天就跌破发行价，易鑫集团较最高点跌了近61%。作为又一新经济代表的公司歌礼生物，故事要如何讲？

　　歌礼生物有望成首家上市的未盈利生物科技公司

　　5月8日，歌礼生物向港交所提交招股文件，据了解，这是港交所接受首只尚未盈利的生物科技公司申请上市，该公司的联席保荐人为摩根士丹利、高盛和招商证券国际。

　　招股文件显示，歌礼生物成立于2011年，是一家致力于研发和销售治疗癌症和传染性疾病新药的制药公司，其创新药包括化学药和生物药，目前有5项抗病毒药物发现及开发计划，包括两个临近商业化阶段的丙肝在研药物，当中HCV（丙型肝炎病毒）治疗药物“戈诺卫”预计第三季在推出。此外，公司有一个已完成IIa期临床试验的HIV在研药物，和完成I期及扩展临床试验的肝癌药物。

　　招股文件显示，歌礼生物一共完成两轮融资。天眼查数据显示，该公司于2015年完成了由康桥资本和高盛集团领投的A轮5500万美元融資。2017年1月份，完成了由康桥资本领投，前海股权投资基金、分众传媒江南春基金会、蔡氏家族投资公司等新投资人及高盛集团、天士力集团等A轮投资人共同出资的1亿美元B轮融资。

　　（数据来源：天眼查）

　　从财务数据来看，由于公司产品线并未商业化，因此并无产生任何产品销售收益。截至2016年及2017年12月31日两个年度，歌礼生物分别确认收益为5942万元及899万元，主要来自于Roche（罗氏中国）对产品戈诺卫许可安排作出的分期前期付款，还有政府补助。2017年公司亏损1.3亿元，但研发成本支出在不断扩大，2017年公司研发成本为1.14亿元。

　　港交所的上市新规中，颇有吸引力的是，尚未有收益、预期最低市值须达15亿港元的生物科技企业可以在香港上市。虽然尚未实现收益的生物科技公司，意味着极高的失败风险。歌礼生物在风险提示中也明确表示，由于监管批准相关的诸多风险及不明朗因素，故无法保证盈利能力，实现并保持盈利能力取决于公司产生收入的能力，即使公司能从销售该等药品中获得收入，也可能无法盈利，并可能需要获得额外资金以维持营运。若未能实现盈利或未能持续盈利，公司可能无法按计划水平继续运营，并被迫减少业务。

　　但咨询文件明确规定，企业产品需已通过概念验证阶段，生物科技企业的命门是研发能力，对于港交所而言，拥有通过概念验证阶段产品是对企业未盈利状况的一个有力补充。而歌礼生物的多个产品线也已通过概念验证阶段，并临近商业化阶段。

　　“这些规定都是针对生物科技企业的资质而设的，在确保对有潜力生科企业的开放度之余，又要确保企业经营状况的稳定性，港交所的考虑很周全。”一位熟悉香港企业上市业务的证券分析师表示。

　　而除歌礼生物以外，还有一大波内地生物企业已有排队赴港上市意愿。时报君获悉，复宏汉霖生物技术有限公司预计于2018年下半年登陆港股，目前已进入上市前的缄默期。信达生物、上海天士力、华领医药等都名列其中。

　　可能赴港上市的医药公司名单：

　　（数据来源：公开资料整理表中货币单位如未标注，均为人民币）

　　港交所开绿灯，为何青睐生物科技公司？

　　从允许尚未盈利生物科技企业赴港上市，到推出“3+H”吸引内地新三板生物科技企业，不难看出港交所对生物科技企业情有独钟。

　　港交所瞄准的是新兴生物科技企业可窥一斑又未显全貌的价值，并希望在他们正式盈利步入商业阶段化前将其纳入麾下。而登陆港股意向的生物科技企业中，大多专注于肿瘤免疫、疫苗、单克隆抗体药物等研发领域，因此一旦获得成功，应用前景广阔。

　　一个比较典型的案例是美股的百济神州，公开资料显示，该公司致力于新型分子靶向药与肿瘤免疫药研发治疗领域，且是首个赴美上市的中国创业型生物制药企业。其上市以来财报显示，百济神州在2013年~2017年度，净利润均处于亏损状态，亏损额分别为4569.02万元、11184.31万元、37079.75万元、82700.83万元，60836.67万元，且营业支出远大于营业收入，但其研发费用呈现每年增长状态，到2017年度，支出达到17.58亿元。

　　即使如此，公司依然受到资本市场青睐，股价表现靓丽，上市后股价翻了好几倍，目前市值为95.96亿美元。

　　中金公司研究报告显示，过去10年以生物制药、互联网为代表的新经济公司在港股的市值占比约3%，而旧经济行业公司市值占香港上市公司比重约97%，这一数据远低于纳斯达克、纽约、伦敦、深圳四大交易所。

　　此外，对于百济神州、再鼎医药这类已经在美国纳斯达克上市的明星企业，香港交易所市场发展科副总裁钟创新在一次“生物医药企业香港上市研讨会”上表示，若是他们想与国内投资者亲密接触，也欢迎他们将香港作为第二上市地。

　　不仅如此，港交所于5月4日还正式成立生物科技小组，以向港交所提供生物科技相关的专业意见，配合正在推进的上市机制改革，希望能够借此吸纳更多不同类型公司在港上市。

　　据媒体报道称，在初始的13名小组成员中，包括了4位VC/PE投资人的身影，比如曾任职于红杉中国的杜莹、启明创投合伙人何美坚、礼来亚洲基金风险合伙人苏岭、奥博资本亚洲的联合创始人及董事总经理王健。

　　港交所表示，咨询小组成员的工作只属咨询性质，只在“有需要时”才会咨询个别成员意见，而且会先确定有关咨询不涉及实际或潜在的利益冲突。

　　此前，李小加也曾被问到为何选择生物科技公司作为无营收公司申请上市的对象，当时他是这样回答：

　　“首先，生物科技公司产品的研发、制造和上市过程都受到国家医药监管当局的严格监管，它们每一阶段的发展都有清晰明确的监管标准和尺度，这一特点使得生物科技公司可以在资本市场上提供清晰具体的披露，供投资者来判断投资风险。

　　其次，生物科技行业大发展的春天已经到来，天时（生命科学、人工智能、大数据等等科技的突破和相互赋能，生物科技将产生巨大的突破）、地利（中国面临严重的人口老龄化的问题，大家会越来越关注健康管理和生命的质量）、人和（监管机构已经认识到了人民的需求，锐意改革药品审批机制，与国际监管机构合作互认，加快创新药的研发审批程序）都具备。

责任编辑：陈悠然 SF104