迈瑞医疗年利润超17亿IPO却终止:无形资产占比高_新浪财经

　　作者：春意浓来源：投行老范

　　初八（2月23日），节后开工第一天，IPO又爆出惊人消息。

　　作为国内医疗器械领域的龙头和标杆，深圳迈瑞生物医疗电子公司IPO终止审查。

　　坊间纷纷猜测，作为一家年利润超过17亿的医疗器械巨头企业，到底是什么原因让其IPO之路屡生变故，是监管层对私有化回归的不待见，还是其本身规范有问题？

　　据迈瑞生物的保荐项目组透露，迈瑞医疗此次终止，并非意味着其A股IPO之路终止，其背后隐藏一个更大的原因……

　　迈瑞医疗IPO终止风向标再生变？

　　上周五（2月23日），中国证券会网站披露一批IPO终止企业名单，国内医疗器械巨头，深圳迈瑞生物医疗电子赫然在目。

　　迈瑞医疗排在IPO终止名单的第16位。

　　该文件中显示，深圳迈瑞生物医疗电子首次公开发行股票申请已于2018年2月13日终止审查。

　　此消息在投行圈引发轩然大波。

　　迈瑞医疗不但是国内医疗器械企业标杆，更是私有化登陆A股的风向标。

　　尽管监管层近期接连否决了一批私有化回归企业的A股IPO申请，但由于迈瑞的体量和行业优势，外界对迈瑞医疗回归A股仍抱有极大的期望。

　　因此，此次终止审查，让资本市场大跌眼镜，也让本来就风声鹤唳的A股IPO市场，更加充满不确定性。

　　迈瑞总部设在深圳，全球范围内拥有57家全资或控股子公司，其中中国境内18家，在北美、欧洲、亚洲、非洲、拉美等地区有39家。

　　迈瑞医疗是国内最大的医疗器械销售公司，其海外销售收入占比达到了一半。

　　其产品覆盖生命信息与支持、体外诊断仪和医学影像三大领域。

　　当前，迈瑞为全球190多个国家及地区，中国近11万家医疗机构和99%以上的三甲医院提供相关服务。

　　而迈瑞医疗的财务数据更是亮眼。

　　从公开资料可以看到，2016年，迈瑞的营收高达90.31亿元，净利润更是超过17亿，达到惊人的17.4亿。

　　而且增长率、经营现金流量等指标，也是相当漂亮，就是这样一个公司，到底是什么原因让其IPO终止了呢？

　　真实原因曝光：无形资产占比高是主因

　　根据接近迈瑞医疗保荐项目组的消息人士爆料称，此次迈瑞医疗终止并非最终放弃IPO，而是暂时撤退，之后会重新申报创业板。

　　因为迈瑞医疗的无形资产占比高，不符合中小板的申报规则。

　　根据2016年修订的《首次公开发行股票并上市管理办法》第二十六条第四款的规定：

　　最近一期末无形资产（扣除土地使用权、水面养殖权和采矿权等后）占净资产的比例不高于 20%。

　　而创业板首发规则中，对于无形资产占净资产的比例并没有特别要求。

　　为了计算这个比例，我们首先要理清楚，这个无形资产到底包括哪些内容。

　　我们来看迈瑞医疗的合并报表，其2014、2015、2016年无形资产占净资产的比例分别为：18.2%、13.6%、12.22%。

　　看起来，其并没有超过中小板要求的20%的比例。

　　不过，请注意，这里计算所引用的无形资产的数据，是直接取自合并报表上无形资产的数据。

　　而监管部门对于无形资产占净资产比例中，无形资产所包括的内容，已经超越了财务报表的范围。

　　尽管有着巨大的争议，但从既往案例看，监管部门认为，这里计算20%比例的无形资产，是一个广义的无形资产的概念，需要包括公司在非同一控制合并情况下形成的商誉。

　　这是重点。

　　此前就有因为无形资产加商誉超过净资产20%被否的案例。

　　去年12月，悉地工程设计IPO被否，彼时，悉地工程设计反馈的第一个问题就问到无形资产占比问题：

　　“发行人申报材料后，存在对报告期内财务报表进行调整的情况，2017年对报告期内的财务报表进行调整后，2016年末商誉和无形资产（扣除土地使用权）占净资产的比例由调整前的22.24%调整为19.46%。并要求发行人回答，财务报表的上述调整是否是为了符合《首次公开发行股票并上市管理办法》的相关规定。”

　　投行老范注意到，从发行人披露的招股书来看，悉地工程设计2014年至2016年无形资产占比分别为：11.72%、3.86%和0.55%（不考虑商誉的情况下）。

　　如果考虑商誉，2016年末商誉和无形资产（扣除土地使用权）占净资产的比例为22.24%，而2017年对商誉进行了全额计提减值准备，才将其比例调整为19.46%。

　　而正是因为这样一个调整，反而将无形资产占比过高的问题暴露出来，遭到了监管层的询问。

　　更为重要的是，从悉地工程设计被否也可以看出，监管层对于无形资产占比是否超20%的问题已经有了一个统一认为：该无形资产并非报表上的无形资产，而是报表无形资产加上商誉合计的数据。

　　再回到迈瑞医疗的案例上。